21世纪经济报道记者 张友

　　4月8日，ST百花(600721.SH)拔得两市2009年一季报头筹。

　　公告显示，今年1-3月，公司实现净利润80.63万元，同比增长26.88%，净利润增长主要是营业费用、财务费用同比减少所致。

　　尽管业绩勉强变“红”，不过，ST百花依然让人担忧。

　　记者注意到，ST百花主业从餐饮转型为矿产开发之路并不平坦，其2007年增发注入的资产，并未按预期试产和达产。其结果是，ST百花8.2亿元总资产中，近4.4亿元资产尚未产生效益。

　　截至发稿，ST百花董秘电话一直处于无人接听状态。

　　利润补偿之忧

　　尽管每股收益只有1分钱，不过ST百花已经“进步”了。

　　今年一季度，公司仅取得917万元营收，比去年同期的966万元小幅下降，开源无方只好节流制胜。

　　ST百花营业总成本从去年同期的891万元，减少到792万元，其中，营业成本从330万元减少到268万元。

　　此外，销售费用和财务费用分别减少5万元、22万元，财务费用的减幅近50%，对此，ST百花的解释是，归还借款减少了费用。

　　此情况下，ST百花取得124万元营业利润，每股收益0.01元，比去年同期的0.0045元增长50%。

　　值得注意的是，ST百花总资产8.2亿元，不过，无形资产达4.44亿元，占比为54%。无形资产主要是梅斯布拉克东井和西井田探矿权，账面价值分别为2.85亿元、1.58亿元。

　　不过，占比54%的资产尚未产生效益。对此，ST百花去年年报有过解释，焦煤矿建项目因地方电力配套工程延期至2008年10月完工，导致整体井巷建设工程未能实现原进度计划。截至2008年末，矿建综合进度也不足原进度计划的50%。

　　这些无形资产是2007年ST百花向农六师国有资产经营有限责任公司(下称农六师) 定向增发取得。此前，ST百花的主要收入来源是餐饮，因规模小，缺乏核心竞争力，可持续盈利能力较弱。故此，ST百花引入农六师作为战略投资者。

　　是次增发中，农六师曾承诺称，若ST百花2007-2009年净利润不能达到460万元、600万元、1400万元，将以现金补足实现利润不足承诺利润的差额。同时，ST百花还将追送股份，净利润每差100万元，其他股东每10股获得0.2股股份。

　　2008年，ST百花净利润为670万元，勉强达到承诺利润。但是，公司营业外收入770万元，扣除非经常损益后，净利润不过97万元。2007年扣除非经常损益后更是亏损266万元。

　　如果上述4.44亿元矿产资源不能产生效益，ST百花今年要完成1400万元净利润有不小难度。而公司今年6项工作计划之一就是，“确保安全和质量的情况下，加快焦煤建设项目施工进度。同时，做好投产前的各项准备工作，争取早日投产。”

　　转型迷雾

　　ST百花并不满足于已有资产，希望能在大股东支持下，实现规模与效益“跨越式”增长。同时，公司规划，“稳步推进产业结构的调整和主业转型，以资源类控股企业为发展方向”。

　　2007年股改时，ST百花向农六师以3.82元/股，增发4689万股，用于购买其持有的新疆天然物有限公司(下称新疆天然物)70%的股权，新疆天然物主要资产为梅斯布拉克煤矿，根据新疆煤炭设计研究院的报告，该煤矿预测资源量为1341万吨。

　　公开资料显示，项目达产后，除每年给国家上交销售税金1738.47万元、所得税2504.68万元外， 企业(正常年份)年均税后利润可达5084.85万元。这对于此前靠非经营性收益支撑业绩的ST百花而言是个好消息。

　　根据设计，该煤矿应在2008年12月试生产并达产。不过，该计划并未按期实现。

　　今年3月30日，ST百花发布重大资产重组公告，称将在一个月内召开董事会，讨论重大资产重组预案。由于ST百花重组的方案只字未提，引起多种猜测。

　　目前，农六师全资拥有的矿产资产主要包括106煤矿和大黄山煤矿。106煤矿主要产特低灰、特低磷、硫、高发热量的31号不沾煤，是环保优质动力用煤和民用煤。不过，记者无法取得上述两个煤矿的相关财务数据。

　　ST百花对资产注入的前景和困难都做了充分估计。比如，由于金融危机，钢铁需求量萎缩，导致优质煤炭短期供求处于基本平衡。不过，受焦煤资源的稀缺性和短期萎缩影响，焦煤市场价格短期处于下调阶段。

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