每经记者 张奇

　　套保仿佛成了江西铜业(600362，收盘价23.69元)的魔咒。

　　四季度套期保值操作受到市场极度关注，昨日亮相的江西铜业年报显示，公司去年实现营业收入增长24.54%，实现归属于母公司净利润22.85亿元，同比下降49.60%。期货套保由去年的盈利0.73亿元变为巨额亏损。

　　业内人士认为，江西铜业在去年10月以前持有的铜期货头寸多空相抵后，表现为净多头，而铜价在去年10月一个月内暴跌43%以上，致使公司蒙受巨额投资损失。但仍有部分券商看好公司今年一季度业绩的环比回升。

　　 铜价暴跌期仍做多

　　公司在年报中称，去年铜价暴跌成为公司业绩下滑的主因，而理应为公司挽回部分损失的期货套保手段也成为公司的业绩的负担。

　　国海证券行业分析师黄皓告诉记者，去年四季度铜价较全年下跌近60%，导致公司计提资产减值7.38亿元，其中存货跌价损失达到5.8亿元。从江西铜业年报套保亏损额推断，主要是江西铜业持有的铜期货头寸多空相抵后，表现为净多头。公司年报解释，多头头寸的形成是为了锁定公司铜冶炼及铜加工产品原料的成本，该等多头头寸都有相应的等量铜原料购销合同或铜杆线销售合同等实物订单为基础。

　　业内人士认为，公司的做法无可厚非，但从过往历史来看，公司的期货业务操作失败的案例居多，值得公司深思。江西铜业在套期保值上的亏损并非首次，公司2006年年报披露，由于全球铜价大幅振荡和攀升，使公司的套期保值业务损失了投机性盈利约为人民币13.51亿元。

　　对于江西铜业去年套保巨额亏损，记者就此连线江西铜业董秘潘其方，但后者以开会为由拒绝了记者的采访，此后电话再也未能接通。

　　 一季度业绩环比有望增长

　　江西铜业一季度以来涨幅已达到131.46%，昨日上涨2.55%，报收于23.69元。业内人士认为，尽管业绩有望复苏，但投资者不宜再追高买入，可逢低关注。

　　天相投顾研究报告指出，目前国内铜现货供应较为紧张，公司主要产品阴极铜、铜杆线等供不应求，预计2009年精铜产量将达80万吨以上。相关数据显示，2009年第一季度公司主要产品产量均有所增长。

　　其中前两个月的精铜、自产铜精矿含铜、铜杆线、硫酸累计产量分别同比增长了5.6%、6.0%、8.1%与19.8%。随着精铜及相关产品价格回升，预计公司主要产品增幅还将逐步提升。由于去年上半年铜行业景气度处于高点，今年上半年业绩同比下滑已成定局；但受精铜及硫酸价格回升、长单加工精炼费(TC/RCs)大幅提升、存货跌价准备计提后库存成本下降、公司原料自给率较高等因素影响，预计公司2009年前两季度业绩将呈环比回升态势。

　　中金公司研究报告则认为，公司盈利能力较好的稀有金属业务得到拓展。该业务2008年的毛利率为71.5%，为公司贡献毛利7.5亿，占总毛利的12%。江西铜业去年还收购了集团从事的钼、硒、铼等稀贵金属业务，今年有望成为公司新的利润增长点。

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