王大军

　　3月25日，吉恩镍业(600432.SH)公布的2008年年报如市场预期，业绩大幅下滑。报告期内，公司实现营收18.22亿元，同比减少31.72%；归属于母公司的净利润2.33亿元，同比减少72.44%。

　　公司业绩下降源于镍价大幅下滑，2008年，镍价由30000美元/吨降到10000美元/吨，降幅达66%。

　　值得注意的是，镍价大幅下滑使公司短期内蒙受巨大损失，去年四季度，被迫计提1.35亿元资产减值准备，同比剧增1622.18%。

　　尽管如此，仍未阻挡公司扩张的步伐。同行业公司收缩经营活动之际，吉恩镍业却在上游矿山资源整合和下游冶炼产品方面加快了脚步。

　　3月25日，该股收报20.05元，涨0.5%。

　　资源整合+产能扩张

　　年报显示，截至去年末，吉恩镍业可供出售金融资产较期初增加253万元，增加100%。原因则是公司2008年购买了Goldbrook venures Inc。公司(下称Goldbrook)的股票。

　　公开资料显示，Goldbrook为加拿大多伦多创业板上市公司，交易代码V.GBK, FRANKFUR，上市交易代码GVE。注册地温哥华，经营硫化镍、铜和铂钯金属的勘查。

　　截至去年末，吉恩镍业持有Goldbrook5.73%的股份，初始投资金额704万元，报告期损益为-451万元，好在公司将这部分投资列入可供出售金融资产，并不计入当期损益。

　　不过，多伦多创业板的交易信息显示，Goldbrook去年12月31日的股价为0.04加元/股，截至今年3月24日，该股已达0.06加元/股，不到三个月，该股反弹幅度达50%。

　　“今年一季报，我们要将这部分反弹收益转回。”吉恩镍业证券部人士告诉记者。

　　吉恩镍业此笔跌宕起伏的海外投资，缘于双方合作。

　　去年11月14日，吉恩镍业与Goldbrook签署《买卖特权和合资协议》，双方共同对Goldbrook拥有的加拿大魁北克省北部拉格伦镍铜矿床成矿带开发区(Raglan 矿区)891000 英亩(约3605.8km2)权属土地进行勘探、开发。

　　根据协议，吉恩镍业三年累计对该区域投入资金4500万加元(按现行汇率折合人民币25424万元)进行勘探，即获得GoldBrook所拥有矿区的50%权益。

　　“该笔投资分三年进行，按约定，吉恩镍业第一年投资1250万加元，由于加拿大鼓励海外资本进行资源投资，所以，加政府将按一定比例返还投资资金，但是，对方要求返还的资金仍要投资于该国。” 吉恩镍业上述人士称，公司将在第二年自由投资资金为1500万加元，第三年为1750万加元。

　　在此基础上，双方还附加了类似“看涨期权”的协议。

　　双方协议约定，如果吉恩镍业认为上述矿区或矿区的部分(高级矿区部分)符合开发条件，公司有权要求准备43-101报告(按加拿大证监委颁布的有关规定，矿产公司申请在加拿大上市需提供介绍该公司矿产资源的报告)，公司独立完成预可行性研究后，吉恩镍业对该完成报告的矿区增加10%权益(即获得60%的权益)，之后还可选择由公司独立完成银行认可的可行性研究论证，完成后又可增加10%的权益(即获得70%的权益)。

　　实际上，吉恩镍业的海外扩张早已迈步。

　　早在2005年，吉恩镍业便与中冶集团、金川集团有限公司和酒泉钢铁(集团)有限责任公司合作，共同开发巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿项目。

　　2007年7月，负责该项目的中冶金吉矿业开发有限公司正式成立，总投资额137388万元，按股权比例计算，吉恩镍业需投资0.53 亿美元。

　　“这些海外项目正在进行之中。”吉恩镍业上述人士称。

　　事实上，吉恩镍业的扩张步伐不仅体现在对上游资源的控制上，公司在冶炼方面的扩张亦有大手笔。

　　吉恩镍业新年度经营计划提到，“将组织15千吨镍系列产品改扩建项目联动试车，实现4000吨氯化镍技改项目达产达效，通化吉恩2000吨扩产等建设项目按期实施。”

　　同时，公司2007年的募资项目和龙长仁铜镍矿项目和5000吨电解镍项目也在如期推进，非募资项目2000吨羰基铁项目和1.5 万吨镍系列产品改扩建工程正按期实施。

　　意欲抄底

　　但是，相比于其他有色金属品种，镍金属的冬天却来得很早。

　　2007年初，镍金属的价格就达到50000美元/吨顶点后，便经历急速下跌，最低曾跌至25000美元/吨。

　　去年3月初，镍现货价格回升至33000美元/吨。然而，好景不长。因亚洲不锈钢行业大幅减产导致镍价下跌，受市场对高油价将引发全球经济问题担心的影响，去年9月以来，受全球金融环境进一步恶化及终端需求市场持续疲软的影响，镍价迅速下挫。

　　“至今仍在90000元/吨左右低位徘徊。”吉恩镍业上述人士称。

　　那么，吉恩镍业在行业冬天为何仍大举扩张呢？

　　“目前，行业虽处低迷，但不失为低价购买矿山资产的好时机。”吉恩镍业上述人士称，2009年，公司要抓住低成本介入资源的最佳时机，进一步加大矿产资源整合力度，通过资本运营加强和扩大国内外矿产资源开发合作，拓展资源市场。

　　海通证券分析师杨红杰认为，上述两个对外投资项目可能为公司长远发展奠定基础，但何时能产出效益还无法确定。

　　而且，也有业内人士表示，公司在加拿大的投资只是探矿权，目前，该矿区是否有矿，即便有矿，矿石的开采难易程度、矿石品位等关键问题仍无法确定，所以，该项目风险不小。

　　事实上，镍价持续下降正迫使部分生产商关闭其生产成本较高的工厂。业内人士估计，今年仍将有矿山、冶炼厂加入停产行列，更多的新建项目可能被迫延迟。

　　但是，吉恩镍业却有不同看法。

　　“若行业产量的减少超过预期，预计2009年、2010年的全球镍供需市场将趋于平衡。”吉恩镍业2008年年报显示，同时，政府出台4万亿拉动内需的经济刺激政策，同时降低利息与存款准备金率，出台多项扩大内需的措施与产业振兴规划，有效缓解经济下滑势头。而这将对公司镍产品的需求方不锈钢行业产生拉动，也将逐渐对拉动镍需求产生积极的作用。

　　扩张资金从何而来？

　　2008年年报显示，截至去年末，吉恩镍业总资产47.75亿元，总负债20.06亿元，资产负债率仅42.01%，其经营活动产生的现金流量净额为4.81亿元，账面仍有货币资金9.79亿元，除尚未使用的募集资金3.44亿元，公司尚有约6.35亿元资金可以自由支配。

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