21世纪经济报道记者 王大军

　　“金融危机对公司的影响超出了预期”，这一话语已经成为许多上市公司公布业绩向下修正的“口头禅”。

　　据记者的不完全统计，截至3月18日，已经有76家上市公司发布2008年度业绩修正预告，其中有65家向下修正，向上修正的仅11家。至于下修的原因，除了少数上市公司是因为在2008年四季度出现非经常性损益外，绝大多数是因为金融危机的影响。

　　“没有人能够比上市公司更了解自己的经营情况，这么多上市公司对自己的业绩预测出现偏差，反映出2008年上市公司的业绩可能比预期的更加糟糕。”国泰君安策略分析师翟鹏认为。

　　当然，“不排除这些公司中有些公司往年存在虚增利润，并利用2008年的宏观环境不好，而加大资产减值的幅度，把以往的虚增利润掩盖掉。”一位会计界人士认为。

　　存货连续增长40%以上

　　存货价值下跌是需求下降、经济增速放缓的直接后果之一，而18家上市公司的业绩向下修正的原因(或原因之一)就是年末计提存货跌价准备。

　　从上半年的过热到下半年的低迷，2008年的中国经济像坐上了过山车。

　　“在2008年前三个季度，很多企业追涨、囤积存货，当然，这其中也有由于各种原材料价格上涨所带来的存货价值的上涨。”翟鹏称。

　　1285家可比的A股上市公司的财务数据显示，截至2008年三季度存货为14948亿元，同比增长了43.85%，这是继2008年1季度以来连续第三个季度的同比增长保持在40%以上。

　　而2008年第四季度起，经济形势急转直下，需求下降，企业存货积压更加严重。从2008年四季度起，企业便开始进入了去存货化的阶段。

　　宏源证券认为，房地产、钢铁、有色、煤炭、化工和机械制造等行业的存货增速和存货存量比较大，去年底面临较大的计提存货减值准备压力，这样将导致2008年年报业绩增长更加悲观。

　　当然，“企业是否进行存货跌价准备的计提以及计提多少，有很大的主观性。”安永会计师事务所的一位人士称。

　　而且，根据新会计准则，如果以前减记存货价值的影响因素已经消失，则减记的金额应当予以恢复，并在原已计提的存货跌价准备的金额内转回，转回的金额将计入当期损益。

　　但是，现在却有越来越多的声音认为，企业有可能经历“二次去存货化”。安信证券率先提出了这一看法。如果这一推断成为现实，则计提转回的可能性甚微。

　　“简单地说，存货就等于供给减去需求，自从国家在2008年年末出台了经济刺激的政策之后，已有的存货得到了一定消化，产能利用率及供给在逐渐恢复之中，但是，对于最终需求是否有效恢复，市场争议却很大。投资虽然在增加，但是钢铁的价格却在下跌。我们有可能面临二次去存货化。”翟鹏称。

　　新应收账款不断增加

　　一个并没有引起市场过多关注的事实是——随着全球金融危机和经济危机的深化，A股上市公司的信用环境出现了恶化的迹象。

　　在上述76家业绩预告修正的上市公司中，有9家向下修正的原因(或原因之一)是计提坏账准备的增加。其中包括两个方面，一是“量的增加”，如湘潭电化(002125.SZ)公告称，公司“回款速度降低，应收账款增加，导致公司可能计提坏账准备增加”。

　　二是“质的降低”，比如，生益科技(600183.SH)表示，在公司的业绩快报公告之后，个别客户的信用状况发生了重大变化，公司根据相关客户的最新资料对有关客户应收账款回收风险进行重新评估、测算，并相应调整应收账款的预计减值损失，因此，导致净利润减少约2797万元。

　　“的确，此前国家的紧缩政策使很多企业出现了现金流紧张的局面，不过，随着国内银根的放松，这种情况出现了一定改善，计提坏账准备的问题不如存货问题影响大。不过，对于出口依赖程度较高的企业，可能情况会比较糟糕，因为国外的经济状况要比中国差，受经济危机的影响要比中国深。”翟鹏称。

　　不过，尽管国家放松银根，一位上市公司的内部人士仍对记者表示，“企业目前回收应收账款的压力仍然很大，新的应收账款仍在不断增加，因此，企业只能接受现款交易，所以，订单和销售并不理想，而这又影响到了企业的存货消化，增加了库存计提减值的几率。”

　　“银行贷款也是顺周期的，企业向银行借款的时候，银行往往只愿意转贷，却不愿意新增贷款，但是，企业弥补往年亏损，增加投资需要的却是新增贷款。这也导致了很多企业的现金流紧张。”上述上市公司内部人士对记者表示。

　　高价固定资产生不逢时

　　与存货一样，坏账准备也是可以转回并计入当期损益的。但是，在新会计准则中，固定资产减值损失一经确认，在以后的会计区间将不得转回，以前期间计提的固定资产减值，需要等到资产处置时才可以转出。

　　这主要是考虑到固定资产发生减值后，一方面价值回升的可能性较小，通常属于永久性减值，另一方面，从会计信息的稳健性要求考虑，为了避免确认资产重估和操纵利润。

　　在上述76家上市公司中，有5家上市公司业绩向下修正的原因(或原因之一)是固定资产的减值。

　　“在企业确定固定资产出现确凿的减值迹象的时候，企业就应该计提资产减值。”安永会计师事务所的上述人士称。

　　对于资产减值迹象的确认，《企业会计准则第8 号——资产减值》中有七条原则，而其中至少有四条与时下的经济形势有关，包括第一条、第二条、第五条及第六条。

　　比如，中钢天源(002057.SZ) 在其业绩预告的修正公告中称，公司因电解锰生产线停产而计提了资产减值。欣龙控股也存在同样的情况。

　　“事实上，这是与现在的去存货化有着因果关系的。”一位业内人士认为。

　　2007年和2008年通胀最凶猛时，企业进行了“高价”固定资产投资，由于经济低迷，它们在短期内难以带来预期的现金流。企业除将其低价转让外，就只能将其以折旧或资产减值等方式转化为费用，并且侵蚀企业利润。

　　“企业在新增固定资产投资后，却马上遇到经济低迷，最坏结果可能是制造业的新增投资在今后一段时间负增长，这种情况在以前曾出现过。”翟鹏表示。

　　但是，与存货跌价准备和坏账准备的计提相比，固定资产减值损失似乎有着更大的灵活性。

　　“企业对于这项目损失是可做可不做的，有的企业为了反映资产的真实价值，可以聘请评估机构做评估，然后确定是否计提减值准备，但是，有的企业为了业绩考虑，根本没有动力来完成这项工作。”上述上市公司内部人士称。

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