王璐

　　上市公司2008年业绩受“三高”——高成本、高费用、高库存牵制较为严重。据统计，截至2009年3月17日披露年报的342家公司，2008年实现营业收入10139.97亿元，同比增长19.64%；实现归属于母公司的净利润668.65亿元，同比下滑1.41%。进一步统计发现，342家公司2008年平均毛利率为21.11%，较2007年下降0.80%；各类费用合计1064.53亿元，同比增加22.75%；存货高达3695.38亿元，同比增长23.63亿元。显然，高成本、高费用、高库存导致上市公司增收不增利。

　　2008年，基础性产品价格一直居高不下，除少数上游企业因此获得丰厚利润以外，多数中下游企业因成本涨速过快，且难以有效向下转嫁而陷入困境，由此导致业绩快速下降甚至出现亏损。

　　以2008年业绩下降85.93%的云铝股份为例，净利润下滑的主要原因即2008年前三季度公司逐渐受到电力成本上涨的困扰和2008年第四季度铝价的大幅下降。据悉，电力约占电解铝生产成本的四成，2007年底云南省取消了电解铝用电优惠，2008年7月1日起，全国范围内的电价上调又使公司用电从0.37元/KWH提高到0.41元/KWH，公司吨铝耗电成本上升约500元，成本骤升。上海机场也是如此，公司在经营收入增长6%的情况下，经营成本大幅度上升55%，业绩出现大幅度下滑。年报显示，2008年上海机场能源成本、委托管理成本和折旧成本均大幅度增加，所以经营毛利率从2008年的58%下降到2009年的39%。

　　费用增长是抹杀上市公司2008年业绩的另一大“杀手”。通常情况下，控制费用是上市公司提升业绩最直接最有效的手段之一。但2008年在宏观经济环境不景气的情况下，有效控制费用似乎成了上市公司的难题。在此情况下，有公司银行借款增加，导致利息支出高启，财务费用大增；有公司坏账损失、汇兑损失、固定资产折旧增加，导致管理费用上升；还有公司广告费、扩张费增加使得销售费用居高不下。

　　如美的电器，2008年归属于母公司的净利润10.33亿元，同比下降14.8%。事实上美的电器去年的综合毛利率由18.37%上升至19.16%，提高了0.79个百分点。但因公司处于整合冰箱、洗衣机业务的阶段，销售费用率、管理费用率均上升较快，所以净利率也同比下降。丽江旅游如出一辙，去年实现归属于上市公司股东的净利润4593.09万元，同比减少31.22%。主要原因是销售费用同比增加11.28%，管理费用同比增加23.92%，财务费用从2007年的-35.53万元增加至2008年的815.31万元。

　　除了成本和费用，库存同样是2008年上市公司的业绩“地雷”。由于2007年房价、钢铁、石油、铁矿石等疯狂涨价，很多企业囤积了大量物资，库存不断放大。2008年，这些躺在仓库里的物资又疯狂跌价，令上市公司不得不计提减值准备，从而吞噬了2008年业绩。

　　万科2008年业绩就因计提存货跌价准备而下降。公司全年实现营业收入409.9亿元，同比增长15.38%，实现归属上市公司股东的净利润40.3亿元，同比下降16.7%。公司业绩下降的直接原因是大幅计提存货跌价准备。西部矿业2008年实现净利润5.7亿，同比下降67.29%。据悉，收购天津大通后铜价下跌带来的-3.2亿元跌价计提是稀释西部矿业铜产品利润的主要原因。铅锌产品由于外购精矿相对较小，存货跌价计提在0.6亿左右。

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