经济低迷造就并购整合良机，这对港口行业也不例外。

　　3月16日，天津港集团整合旗下资产迈开步伐，港股天津港发展(03382.HK)直控天津港股份(600717.SH)；与此同时，锦州港向大连港集团发行2.46亿股的定向增发事宜也进入了实质性运作阶段。 

　　两宗并购整合案例的推进，让原本“跑输大市”的港口行业从一潭死水变得春水微澜。招商证券分析师纪敏对记者表示，港口业近期主题(题材)投资将大行其道，并购就像女人的面纱，资本市场很喜欢这种东西：你总想看透她，所以一直被她吸引，但又总是琢磨不透。

　　并购整合良机

　　全球性经济危机已对港口业产生了严重的影响。

　　很长时间以来，国内港口货物吞吐量和集装箱吞吐量增速一直维持在10%和20%以上水平，2008 年9 月份双双跌破了10%，至今年1 月份出现明显的负增长。中信建投研究员钱宏伟指出，在国内经济好转和外部经济明显复苏前，港口吞吐量下滑态势仍将延续。

　　海关统计显示，2月份当月我国外贸进出口总值为1249.5亿美元，比去年同期下降24.9%。其中出口649亿美元，下降25.7%，进口600.5亿美元，下降24.1%。

　　而业界对外贸的前景并不乐观。国元证券宏观策略分析师郑旻告诉记者，外贸条件面临三个挑战：周边国家货币贬值，人民币相对坚挺；欧美等国购买力下降；贸易保护主义抬头，上述三大挑战是三驾马车中的“外贸”将进一步下滑的诱因。

　　外贸形势的恶化，对港口企业尤其是对南方以集装箱业务为主的企业是一个灭顶之灾，纪敏告诉记者，由于效益好，且适合外贸，集装箱这块过去几年新增产能很多，此次受到的影响也更大。

　　但行业形势的恶化正是并购的良机，港口行业近年喊的口号一直是“竞合”，并购整合是港口行业的趋势，目前情况下，经济低迷，更适合来做并购整合，价格更低。

　　虽然港口行业的集中度和国外比并无差距，但并购有其内在动力，某港口业内人士指出，小港口产能扩张，导致产能过剩。比如，在上海、宁波等大港盘踞的地带，江苏也建了很多码头，这导致该区域的产能利用率降低。

　　而在经济增长放缓，散杂货和集装箱吞吐量增速均下降的情况下，无序竞争就不可避免：码头相对分散，竞争激烈的港口已经出现压低价格揽货的情形，这种情况在同质化高的长江内河港口尤甚，上述业内人士指出。

　　而在行业“目前已经失去成长性”的今日，并购整合不啻是解决这一问题的一剂良药。

　　去年12月17日，证监会正式核准锦州港向大连港集团发行人民币普通股24600万股，锦州港向大连港定向增发事宜终于进入了实质性运作阶段。3月5日，大连市长夏德仁在两会期间明确表示，今年大连港集团将绝对控股锦州港。

　　而市场人士预计，此次增发极有可能在3月完成，增发后大连港成为锦州港大股东仅是运作的第一步；之后大连港将向锦州港另一大股东东方集团发布要约收购或者通过大宗交易转让股权，以达到绝对控股锦州港的目的。

　　海通证券交通运输行业核心分析师钮宇鸣认为，辽宁将支持大连港建设成东北亚地区重要的国际航运中心，成为综合性的组合大港。大连港对锦州、葫芦岛、盘锦、丹东等地区性港口的整合势在必行。

　　整合还仅仅是一个开始，这对天津港内部的整合也同样如此。华泰证券研究员余建军指出，此次天津港集团的股权转让，只是拉开了两家公司资产和股权整合的序幕，未来仍要针对两家公司存在的同业竞争情况进行资产和股权的运作。

　　主题投资热火

　　并购整合将成为一个行业性事件，由于行业失去内生性增长的动力，资本市场会选择讲述外延式增长的故事。

　　在此前与投资者的一次交流中，连云港董秘连晓春表示，集团公司在建的20 万吨铁矿石码头、30 万吨原油码头已经获批。集团公司的发展战略是建设一批、培育一批、注入一批，逐步实现连云港的整体上市。集团公司的优良资产注入上市公司将是一个逐步、分批的过程。

　　日照港定向增发的细化方案于3月6日出台，公司将以不低于每股4.11元价格非公开发行2至3亿股，募集资金上限为12.5亿元，用8亿元收购大股东现有的西港二期工程与4.5亿元兴建西港三期。

　　据介绍，西港二期工程项目是公司2007年11月发行认股权与债券分离交易的可转换公司债券时承诺的募集资金投资项目。由于A股市场大幅下跌，绝大多数“日照CWB1”认股权证未行权，使得募集资金投资项目之一的收购西港二期工程项目未能实施。

　　外延增长故事也的确赢得了投资者的关注。记者从相关公司人士处了解到，有关此类问题成为基金、券商等诸多机构调研时最为关注的问题。

　　但相对于整体上市，动作更大的外部并购更为引人关注。进入2009年以来，具备了潜在的并购整合题材北海港(000582)、锦州港(600190)、南京港(002040)均表现良好，其中锦州港今年来的涨幅已经接近80%。

　　这些题材类个股走强也催生散杂货港口在二级市场的强劲表现，2009 年以来，港口行业明显跑赢同期上证综指。

　　对于未来港口整合主题投资的机会，招商证券分析师纪敏指出，锦州港整合值得进一步关注，内河方面可关注重庆港和南京港各自的整合。

　　而对于天津港的整合，目前来看，显然是以天津港发展为上市平台了，因此港股更有机会，纪敏称，天津港股份虽然被赋予了收购集团资产的优先权，但现在股权结构变了，必须用现金收购，否则股权关系就会变得非常复杂。因此，优先权的行使将会限定更多的条件，而这将使得未来情况变得扑朔迷离。

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