中国人寿的投资回报肯定非常丰厚，但可能不会存在暴利

　　□ 本报记者 家路美

　　 继众多发起人股东且战且退之后，战略投资者队伍也出现松动，传出中国人寿减持中信证券股权的讯息。

　　 业内人士认为，中国人寿在此次减持后仍保留12.32%股权，如果考虑到这部分股权，其整体持股期限会更长。但在入股两年后即进行减持，也表明了中国人寿对中信证券的一个投资判断。

　　 2009年3月12日，中信证券收到了中国人寿的第二次减持通知：人寿股份与人寿集团先后通过二级市场买卖、认购增发股票，累计持有中信证券17.32%的股份；截至2009年3月11日收盘，人寿股份与人寿集团累计减持比例已达中信证券总股本的5%，目前合计持有中信证券8.17亿股，持股比例为12.32%。

　　 中国人寿的第一次减持通知则于去年6月发出。据了解，人寿集团原持有中信证券5.32%约3.52亿股股份（2008年一季度末为1.76亿股，2008年4月25日资本公积每10股转增10股），2008年6月30日，中信证券被告知：日前，人寿集团通过上交所系统陆续出售公司股份，截止2008年6月27日收盘，人寿集团尚持有3.29亿股，占公司总股份的4.97%，持股比例低于5%。

　　 这两次减持行动，距中国人寿入股中信证券的时间分别为2年和2年零8个月。

　　 2006年6月28日，中信证券定向发行5亿股A股，人寿集团获配股数1.5亿股，认购金额139350万元，人寿股份获配3.5亿股，认购金额325150万元。本次发行后，中信证券总股本及股权结构均发生变化，新增两家持股超过5%的股东：人寿股份持股11.89%，人寿集团持股5.32%。

　　 由上述定向发行和减持情况可知，中国人寿对中信证券的减持力度不可谓不大。而根据中信证券的表述，人寿集团和人寿股份都是公司的战略投资者。

　　 中信证券在2006年6月28日发布的《关于公司非公开发行股票情况及股份变动报告书》显示，公司很早就有引入保险机构作为战略投资者的考虑。中信证券表示，人寿集团和人寿股份以战略投资者的身份进入，将对公司多项业务的发展给与相应支持。人寿集团和人寿股份作为战略投资者，有别于一般意义上的财务投资者。其承诺本次增发所购股份的锁定期可以超过一年，这将对公司股权结构的稳定起到重要支持，并减轻对二级市场股份的冲击。”中国人寿以长期投资机构的姿态表示并不敏感短期价格波动，愿意全部认购增发股份，并表示将长期持有中信证券。“

　　 战略投资者在持股两年后进行减持，这个时间似乎说长不长，说短不短。

　　 一位证券业人士认为，从我国证券市场的现实情况来看，持有超过两年算是比较长的时间了，而且中国人寿仍持有中信证券12.32%，如果考虑到这部分剩余股权，中国人寿的整体持股期限会更长。但在入股两年后即进行减持，也表明了中国人寿对中信证券的一个投资判断。他还表示，从中信证券定向发行以来的股价走势以及减持时机来看，中国人寿的投资回报肯定非常丰厚，但可能不会存在暴利。

　　 数据显示，2006年6月中国人寿认购中信证券股份时，后者股价尚在15元左右。但伴随着证券市场步入大牛市，中信证券股价开始飞升，并在2007年11月达到117高点。此后，证券市场逐步走低。2008年6月中国人寿宣布第一次减持时，中信证券股价已回落到23元附近，并在迄今为止的几个月内维持盘整态势。今年3月宣布二度减持时，中信证券收盘约21元，远低于牛市阶段数十元甚至上百元的价位，但比中国人寿的认购价格9.29元每股仍高出不少。

　　发起人股东先行热热闹闹卖股票

　　 与战略投资者的慢节拍相比，发起人股东的减持行动更为坚决。

　　 雅戈尔是中信证券的发起人股东，股改前持有中信证券2亿股，股改后持有1.84亿股，其中，1.24亿股于2006年8月15日取得上市流通权，5959万股于2007年8月15日取得上市流通权。

　　 2009年2月5日，中信证券接获雅戈尔通知：截止2009年2月4日收盘，雅戈尔已累计出售中信证券股权1.75亿股，累计已超过中信证券总股本的3%，目前仍持有无限售条件流通股1.47亿股。

　　 这并不是雅戈尔第一次出售中信证券股权。

　　 此前的2008年11月12日，中信证券也收到了一份雅戈尔的减持函：截止2008年11月11日收盘，雅戈尔已累计出售中信证券股权1.05亿股，已超过中信证券总股本的2%，目前仍持有无限售条件流通股2.17亿股。

　　 如果追溯到2007年2月，也会发现雅戈尔减持中信证券的身影。中信证券发布的公告显示，截止2007年2月15日收盘，雅戈尔已累计出售中信证券股权3012万股。

　　 而选择减持中信证券的发起人股东远不止雅戈尔一家。

　　 早在2006年9月至2007年5月间，中信证券的发起人股东们就掀起了一场波澜壮阔的减持潮。这段时间恰逢牛市，中信证券的股价从13元一路上升到接近60元，发起人股东切切实实经历了一次财富体验。

　　 其中，2007年2到5月，中信国安先后四次减持中信证券股权。据了解，中信国安股改前持有中信证券2亿股，股改后持有1.84亿股。截止2007年5月29日，中信国安已累计售出中信证券1.24亿股（占总股本的4.16%）。至此，中信国安持有中信证券股份数合计余额为5959万股。

　　 南京扬子炼化也在2006年12至2007年4月屡屡抛售中信证券。公开资料显示，扬子炼化股改前持有中信证券1，25亿股，股改后持有114，791，017股限售股。截止2007年4月20日，扬子炼化已累计售出中信证券约9219万股，占总股本的3，09%。至此，仍持有无限售条件流通股2260万股。

　　 此外，中粮集团、中石化集团燕山石化、中石化集团新星石油和上海工业投资集团也纷纷巨额抛售中信证券股权。

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