之前被基金热捧的机械和医药行业今年排名靠后，基金三季度增仓第一的消费行业现在倒数第一

　　理财周报记者 李晔斌/文

　　从策略报告到实际操作，基金见风使舵的本事展现得淋漓尽致。去年四季度被基金减持的板块中，交通运输和有色金属今年以来涨幅领先所有其他行业。而基金去年底加仓的十大金股今年却没有跑赢沪深300。

　　基金快速移动：中国铁建被扔来扔去

　　基金的多变首先表现在持股之上。

　　今年1月公布的基金四季度持仓中，我们感叹基金造势能力。从股票型基金增持的前50大重仓股来看，2008年四季度特变电工涨44.20%、东方电气涨15.05%、思源电气涨12.86%、置信电气涨32.96%、平高电气涨52.95%……

　　而在基金四季度新增的前50大重仓股中，金风科技、许继电气、国电南自等电气设备股市场表现尤为惊人，其中许继电气四季度大涨75.20%居沪深两地涨幅榜第四，国电南自涨44.15%，金风科技涨22.10%。

　　虽然仅过一个月，但如果投资者根据这份过期的增仓数据进行配置，定将后悔莫及，因为基金变了。

　　Wind数据显示，基金在去年四季度增仓市值排名前十个股分别是万科A、中国平安、中国铁建、特变电工、攀钢钢钒、海油工程、北京银行、兴业银行、中国南车和金风科技。

　　上述十大基金去年四季度建仓最猛的“金股”今年以来(截至3月10日)平均涨幅仅为13.9%，远低于沪深300指数23.27%的涨幅，其中万科A同期涨21%、中国平安同期涨29.82%、中国铁建同期跌-6.87%、特变电工同期涨2.01%、攀钢钢钒同期涨3.49%、海油工程同期涨0.07%、北京银行同期涨20.88%、兴业银行同期涨35.27%、中国南车同期涨2.32%、金风科技同期涨31.09%。

　　以今年以来倒跌的中国铁建为例，去年12月资金仍呈现净流入，但进入2009年，随着行情升温，该股却每日遭遇基金3000万以上的百万大单净流出。

　　遥想四季度，四万亿投资计划祭出，中国铁建一度风光无限，遭遇基金抢筹，仅11月就上涨了20%，12月31日公布的持仓数据显示，共有80只基金重仓持有中国铁建。

　　众基金经理看好该股的理由显而易见：“将直接受益国家关于2万亿元的铁路建设，未来公司的订单将更为饱满，未来三至四年内的业务都将较为乐观。”

　　但乐观的情绪仅持续了1个月，国家铁路刺激方案资金尚未下单，基金经理就选择了抛弃，令人唏嘘。

　　“2008年四季度基金大肆增仓的品种很可能会在2009年一季度逢高套利，2008年四季度基金集体减持的品种则有望在2009年一季度大肆增持。”华泰证券一位分析师认为这从一个侧面验证了机构投资者和散户投资者“捉迷藏”的事实，“从这个意义上讲，不敢说2008年四季度基金重仓股个个都是‘地雷’，但是指望它们再度飙升几乎是不可能的，相反，这些基金重仓股回调的风险远远大于那些2008年四季度被基金遗弃的股票——风水轮流转。”

　　基金增仓行业涨幅倒数，减仓第一行业领涨指数

　　基金在选股之上虽然多变，仍显聪明，但在行业选择上却是多变且失败。

　　在四季度基金行业配置的风格上，机械、医药、房地产成为基金增持比例最高的三大行业，基金在这三个行业本来就超配的情况下进一步加大了配置。

　　上述三大行业均不同程度受惠于各种政策救经济的措施。其中机械行业中的电气设备加仓幅度最大，基金在这个子行业的市值几乎翻了一翻，同期以特变电工等为代表的电气设备股涨幅也远超过一般的机械股。

　　基金加仓的逻辑颇为合理，其中电气设备受到基金亲睐主要在于中央在4 万亿投资中强调对电网改造的投资，对此类企业的未来业绩形成有力支撑。

　　其次经济刺激计划中对铁路建设的重视也造就了中国南车、中国铁建等一批机械及建筑类企业。

　　而经济下行周期中，人们倾向于减少消费、压缩投资，但一旦生病还是得要看病吃药。医药股有着天生的防御性，特别是4 万亿投资中加大了对社会民生事业的投入，医保保障范围的扩大和政府对医院硬件的改善两种预期均提高了医药行业的需求。中药和医疗器械两个子行业成为了基金加仓的重点对象。

　　但是房地产行业是否能在经济筑底前提前复苏还有待观察，但随着宽松货币政策深入，房地产开发贷增速将得到恢复，推动房价稳定。

　　另外建筑、电力煤气及水的供应亦被基金四季度加仓。

　　与防御性较强的行业形成鲜明对比，抗周期能力较弱的交通运输业、有色金属成为被基金减持最大的两个行业，其在基金资产净值中的比例分别下降1.52、1.48个百分点。与此同时，百年一遇的全球金融危机，令金融保险类股票在四季度没能逃脱被减持的命运，基金对该行业的减持比例达到了1.26个百分点。

　　教科书般的自上而下选股理论合乎常理，但今年以来各行业的涨幅却并不如基金的如意算盘打得那么好，有色金属、交运设备、房地产成为2009年至今涨幅最大的三大行业，其中有色金属涨44.91%、交运设备涨42.175%、房地产涨35.01%，而有色金属、交运设备恰恰是基金四季度重点减持的前两大行业。

　　之前被基金热捧的机械和医药行业今年以来涨幅仅为26.72%、16.18%，在行业指数排名中靠后，再往前基金三季度增仓第一的消费行业已沦落至行业指数涨幅倒数第一。

　　“买得多的没涨，卖得多的飞涨”，基金并不可怜，值得同情的却是在基金公布季报后迷信跟风的投资者。作为市场第一大主力，其实基金既没有看走眼亦没有踏空。

　　如果说四季度基金经理间的关键词是“拉内需、保增长”的话，今年一季度基金经理间又冒出“去库存化”一词。

　　年初眼见中国南车、中国铁建、中国中铁高位滞涨，“4万亿的故事”已经讲了个把月，听故事的人越来越少，于是马上调转枪头，借大宗商品价格走势上涨之势，突袭上一季刚刚大幅减持的有色金属等个股。

　　从行业龙头品种中金岭南、山东黄金、江西铜业等个股过去两个月资金流向同样也可以看出基金在1月中旬开始逐步加仓的迹象。

　　“去库存化”的泡沫被越吹越大，“钢铁”、“汽车”等一些基本面并未改善的行业亦被一些基金利用短炒，待4月份，基金一季报持仓数据公布时，我们或将看见基金大幅增仓有色金属、汽车、钢铁等行业。

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