苏江 郑世凤

　　3月9日，国元证券(000728.SZ)公告称，由于证监会核准公告已过6个月有效期，因此公司此前公布的非公开增发方案自动失效。

　　“我们也一直在担心这个事情，现在时间到了，没办法只得放弃。”国元证券一位内部人士9日下午表示，“虽然放弃了，但是不发还是不行，今年还要想办法往前走；下一步可能会采取其他的方式，现在已经在做准备了。”

　　增发“过期”

　　2008年4月28日，国元证券公告称，将以不低于每股19.88元的价格发行3亿-5亿股，按照公司当时的计划，拟将募集的不超过120亿元“全部用于增加公司资本金和补充公司营运资金”。

　　该增发方案于2008年6月19日获证监会发审委审核有条件通过，国元证券在当年9月10日拿到证监会的核准批文。

　　不过，国元证券拿到批文当天17.04元的收盘价已低于增发底价19.88元；尽管此后公司股价在2008年10月初一度越过19.88元，但截至3月9日报收于14.01元，增发核准批文的6个月期限也已经消耗殆尽。

　　事实上，国元证券增发的尴尬“过期”并非个案，不少公司股价在方案公布后不久就跌破增发价。不过据记者了解，按照监管层的态度，上市公司在拿到核准批文后如果重新申请调低增发价格，可以不必重新排队直接走绿色通道，一般来说1-2个月内就可以重新获得增发核准。

　　“由于保险公司、银行等金融机构不可以参与券商增发，而其他机构手上的现金流充裕的则比较少，之前找到了一些有意向的，但他们近期在资金方面也面临一些困难；再加上6个月期限也到了，公司只得放弃这次的增发。”上述国元证券内部人士坦言。

　　“虽然定向增发时间期限失效，但公司方面肯定会再采取别的融资途径，比如采取公开增发等方式，否则国元借壳上市也没有什么意义了。”一位接近国元证券的上海投行人士透露。

　　另据人士透露，国元证券未来重新启动的募资计划投向并不会发生变化，“主要还是增强承销业务、优化经纪业务网络、扩大资管规模和增资香港公司等。”

　　国元证券发布业绩快报称，预计其2008年净利润将达到5.24亿元，较之2007年下滑77%。

　　该不该再融资？

　　除了A股成交额锐减外，导致众多券商业绩2008年业绩分化的另一因素是资金运作收益的差异。

　　银河证券的统计显示，目前已经公布2008年未经审计报表达45家券商资金运作收益较2007年的下降幅度达82%。以东方证券为例，其净利润由2007年的43亿元变为2008年的亏损近9亿元，公允价值损失更是超过了31亿元。

　　目前，证监会针对创新业务的开展对券商净资本规模提出了更高的要求，毕竟只有充足的资本金才能用来应付市场面临的信用、流动性、运营和诉讼等风险。

　　以融资融券业务为例，此前参与融资融券测试的10家券商净资本规模都在50亿元以上，这反映出该业务试点资格主要根据券商资本金规模决定。

　　去年以来，除国元证券外，包括长江证券、东北证券和太平洋均陆续公布了非公开发行预案，但由于市场持续低迷使发行一度陷于停滞。

　　和国元证券增发因时效过期失效相比，截至3月9日，长江证券、东北证券和太平洋的收盘价分别为12.25元、19.77元和13.22元，均低于原先拟定的16.83元、25.66元和18.93元的增发价。

　　以外，一些未上市券商也在希冀通过IPO的方式进行融资从而提升自身的资本金。

　　除已经过会的招商证券和光大证券之外，目前包括西部、国泰君安、华泰、国联等券商均开始了IPO计划。

　　“我了解的情况是，对于已经过会的两家券商，监管层希望能够考虑到近期以来市场的下跌，适当下调融资额度。”上海一家券商高管近日透露。

　　不过，也有市场人士对于券商急于提高资本金的做法持否定态度，“监管部门希望从净资本的角度进行监管，来达到提升券商自身的抗风险能力，但如果众多券商良莠不分都来市场圈钱，则有违监管的目的。”

　　上述人士继而指出，“之前有券商借牛市之机获得大笔融资，但募集资金绝大部分并没有投入到公司营运中，而是用于投资之用；再比如，去年亏损的太平洋也跟随其他上市券商一起抛出再融资计划，这值得反思。”

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