中兵光电的卓尔不群并非偶然，受益于此起彼伏的军工概念行情，它只是一个顺应潮流的“幸运儿”。

　　文|本刊记者 李冬洁 出处|《英才》杂志3月刊

　　当大多数股票还在仰望大牛市留下的高峰时，上市公司中兵光电(600435.SH)却以傲人的姿态成为两市第一只重返6000点价位的个股。自1月14日开始至2月中旬，中兵光电在短短一个月时间内，股价翻番，当仁不让地成为了A股市场最具“牛气”的明星。

　　爆发起源于1月15日公布的中兵光电2008年年报，这份两市第一家闪亮登场的年报显示，2008年公司实现净利润1.67亿元，较上年同比数据增长34%，每股收益0.75元，并推出了10转增10的高送转预案。

　　其实，早在一年前，中兵光电的前身——北方天鸟还徘徊在ST公司的边缘，由于其主营业务电脑刺绣机等纺织服装设备盈利性并不高，自上市以来公司一直处于惨淡经营状态，2007年亏损高达3813.63万元。不过，中国资本市场历来就不乏通过资产重组诞生“土鸡”变“凤凰”的传奇故事。

　　作为中国兵器工业集团旗下的公司，2008年11月底，中兵光电通过向大股东定向增发，实现了大股东部分军工优质资产借壳上市。公司彻底转型成了以军工制造业为主，纺织机械制造业为辅的企业。

　　华丽的转身一下让此前的北方天鸟变成了纯正的军工股——中兵光电，也成就了公司2008年业绩的大翻身。年报显示，新注入资产实现的营业利润率高达40.89%，而其原有业务电脑刺绣机营业利润率仅9.69%。

　　尽管重组效果立竿见影，但从某种程度上说，中兵光电交出的这份答卷似乎也并非“十全十美”。一位不愿出具姓名的财务专家向《英才》记者指出，从财务报表看，公司的非经常性损益项目高达9049万元，超过全部净利润1.67亿元的一半。另外，由于借款增加，财务费用增幅高达467.8%，显示公司资金压力较大，在增长的可持续性存在不确定性。

　　但即便这样，中兵光电依然爆发了一轮疯狂走势。有业内人士分析认为，其中一大原因来自于市场对公司大股东的寄望。中兵光电大股东曾在定向增发方案中，对未来三年业绩做出承诺，若注入资产在2008年至2010年的净利润低于1.6098亿元、1.7750亿元、1.8772亿元，则将用现金补足差额。这无异于给中兵光电未来两年的业绩装上了一个“安全阀”。

　　而市场炒作的另一个动力则来自于对军工行业的良好预期。《2008年中国的国防》白皮书首次公布了30年国防数据，其中从1998年到2007年期间，国防费年平均增长15.9%。“白皮书的发布，奠定了军费支出的大方向和稳定增长的态势，再加上建国60周年大阅兵，这些刺激因素都构成了军工板块的热炒题材。”一位业内专家向《英才》记者分析。

　　军品业务最大的特点就是毛利率高和抗周期性，面对2009年实体经济下滑风险不断增加的严峻形势，军工板块可能成为市场中的“避风港”。在此背景下，中兵光电的优势得以凸显，作为中国兵器工业集团在光电防务领域的上市公司，公司具有一定垄断地位。

　　“公司资产很干净，但下一步业绩的增长肯定是缓慢的增长，绝不会像市场预计得那么高。”长城证券军工行业分析师乔培涛向《英才》记者表示。中兵光电2008年军工资产毛利率达到了40%左右，但乔培涛指出，军工机电行业的毛利率一般都在这一范围，再往上增长的空间已经比较小了，因此公司军工业务在半年、一年内对利润的贡献比较有限，但总体来看，由于行业的垄断地位，公司业绩下降的可能性也不大。

　　实际上中兵光电的卓尔不群并非偶然，受益于此起彼伏的军工概念行情，它也只是一个顺应潮流的“幸运儿”。“目前整个军工板块普遍有30—40倍的市盈率，由于想象空间比较大，市场炒作频繁。”乔培涛表示。

　　不过，也有业内人士指出，在资产规模较大的重组中，上市公司在生产、销售、人力资源等方面的整合能否及时完成并有效发挥协同效应，尚存在一定的不确定性，这对于刚刚完成重组不久的中兵光电考验尤大。

　　中兵光电到底是货真价实的“真料”，还是物超所值的“虚高”，恐怕还需时间的检验。

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