田文会／文

　　2月25日，即将解禁的招行扮演了一把“救市主”。下午1:53分股价逆势直线上扬，盘中一度冲击涨停，最终以上涨8.12%收盘，把深幅下跌的上证综指拉回前一日收盘线之上。

　　根据招行公告，因与公司临时股东大会撞期，原定2月27日流通的限售股顺延至3月2日上市流通。

　　以2月25日收盘价计算，招行流通市值为1081亿元，占上交所当日总流通市值43179.49亿元的2.5%，全流通后，假设仍以2月25日收盘数据估算，招行流通市值为1797亿元，超过中信证券1483亿元流通市值，占上交所总流通市值43895.54亿元的4.1%，成为沪深两市第一大流通市值股。而此次“救市”似乎是对其影响力的一次预演。

　　宏源证券银行业分析师胡建军认为，这与招行解禁有关，前期由于忌惮解禁压力招行股价涨幅弱于其他上市银行股，现在解禁压力即将卸掉，大机构在大盘下跌时杀入，在救场的同时提前建仓。

　　对于招行强力拉升的原因，记者调查的多家公募基金和私募基金都表示困惑，有人透露除了解禁因素外，可能还跟一些利好传言有关，一是招行可能在第四季度对收购永隆形成的商誉进行一次全额计提；二是中小企业贷款营业税减免办法可能于近期公布。但这些利好都尚未得到证实。

　　减持压力小

　　对于解禁后的抛售压力，分析师普遍认为很小。实际上，招行大股东招商局集团在2008年四季度还小幅增持了招行。对于众多基金来说，采取标准配置的较多，而被动投资型的指数基金，解禁后还要增加筹码。目前相关指数基金在20只以上，这些基金分布在开放式基金、封闭式基金、ETF及LOF型基金等多类基金当中，另外，大盘蓝筹股票型基金也会买入一定数量的招行股票。

　　招行董秘兰奇向《证券市场周刊》表示，“目前没有听到招商局集团减持的安排，事实上集团在2008年第四季度通过二级市场有小幅增持，但未达到披露标准。”

　　2008年11月，招行董事长秦晓曾表示，“在金融风暴下，预料短期股价将继续向下，集团母公司将持续增持招行股份。”

　　此后至中国农历春节前，招行基本上呈横盘状态。

　　国金证券银行业分析师李伟奇表示，招行还是以2009年2.5倍PB为合理估值，现在的股价没有很大上涨空间。

　　机构意见不一

　　截至2008年12月31日 ，共有161家主力机构(基金155家，券商集合理财6家)持有招商银行，持仓量总计24.8亿股，占流通A股34.23%。

　　其中，基金持仓与2008年三季度末相比，增仓的有57家，增持1.94亿股，减仓的有58家，减持2.44亿股。基金净减持5000万股。增持量最大的是嘉实稳健开放式证券投资基金，增持4238万股至5963万股，减持量最大的是华夏红利混合型证券投资基金，减持2074万股至2280万股。新出现在主力名单中的有19家，持有9039万股，从主力名单中消失的61家，原持有4.24亿股。

　　东兴证券银行业分析师王保伦认为，招行投资香港永隆银行引爆商誉高估疑问后，基金公司对招行仓位曾有调整，但是持有招行的基金总数仍有一两百只，说明招行基本面没有变化，依然是优质上市公司。在中长期发展趋势向好的情况下，外围因素只是短期影响。

　　“根据我们的研究，过去一年中核心权重股表现出随着解禁比例的提高走势愈发强劲的趋势。”中投证券金融工程研究员王俊杰说，在其《解禁引发核心权重股走强的发酵周期》的专题研究报告中称，“收益率的峰值源自解禁前三周内买入，解禁后三周卖出的操作时间段”。

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