股民每手所得股利不及银行利息的17%

　　在五粮液吝啬分红的同时，其对关联公司高达38亿的收购却被业内指责估价过高，存在利益输送

　　□ 本报记者 王晓宇

　　2008年2月24日，五粮液(000858.SZ)刊登资产收购暨关联交易公告。该公告本意是解决存在10年并为人诟病的关联交易，但在众多投资者眼中却演变成了利益输送。

　　尤其是对比一周前刚发布的08年报，其堪比“铁公鸡”式的分红与其收购关联资产的出手阔绰，可谓天差地别。

　　所谓公道自在人心，在公告发布后，二级市场也给前段时间涨势汹汹的股价“还敬”了三记下跌的耳光。

　　股民所得分红是亏本买卖

　　年报显示，公司08年实现营业收入79.33亿元，同比增长8.25%；利润总额为23.99亿元，同比增长10.14%；实现净利润18.1亿元，同比增长23.27%；每股收益0.477元，同比增长23.26%。

　　但公司提出的利润分配预案仅为每10股派发现金红利0.5元(含税)。就此，我们可以参比银行利息。

　　去年公司的股价波动范围在11.69元-47.5元，即使按照最低价建仓，购买1手即100股资金需求为1169元，参考被数次降息后目前银行一年期利率2.52%，则即使将这1169元存入银行，也可获得29元的利息收入，而这1手所获得税前分红不过5元，仅为存银行所获利息收入的17%。

　　但我们的上市公司仅给与信任他的股东0.5元的回报。而更况且，多数投资者的成本都远高于11.69元。

　　大赚特赚的五粮液对股东的吝啬绝不只体现在这一年里。由公司近三年来的现金分红记录可知，07年公司未分一厘一毫，06年公司也仅派发了0.6元的现金。

　　更凑巧的是，今年的利润分配预案与去年的预案完全相同，在去年的股东大会上，仅有100股投了同意票，25.45亿股投了反对票，占表决权的比例近98%，其中作出重要贡献的就是五粮液的大股东——宜宾国有资产经营公司(持股25.09亿股)。

　　更令人奇怪的是，而后提出的不分红、不转增的方案却获得了高票通过，仅100股反对，较之前完成是倒挂。也许五粮液每年上交的利税已经够多了(占宜宾市的70%以上)，所以宜宾国资委就慷慨拒绝了。但当时的前十大股东，除宜宾国有资产经营公司以外，其余9名都是基金。

　　据深圳一基金人士表示，五粮液的分红太少了，而是连续两年都这样，显得不厚道。

　　另一持有五粮液股票的基金相关人士告诉记者，就他个人而言是非常看重上市公司的分红状况的，他个人就喜欢上市公司派现金，也有同事喜欢高送配的，但是拒绝分红的情况非常少见。他表示，预案只是公司提出来的，能不能通过还要看股东大会呢。

　　而《新京报》此前一报道称，在07年的分配预案被否之后，五粮液证券事务部的一位负责人表示，公司此前收到交易所的提示，对方称分配预案不能通过。

　　既然交易所有提示在先，后有事实证明不能通过，为什么五粮液还要历史重演呢？

　　关联交易估值过高

　　一证券分析师表示，公司如此吝啬的分红，与高价现金收购关联资产可能有关系。

　　公告显示，五粮液拟采用现金方式，向普什集团购买其直接及间接持有的宜宾普什集团3D有限公司(下称3D公司)、宜宾普光科技有限公司(下称普光公司)及宜宾普拉斯包装材料有限公司(下称普拉斯)的100%股权；向环球集团购买其持有的宜宾环球神州玻璃有限公司(下称神州玻璃)、宜宾环球格拉斯玻璃制造有限公司(下称格拉斯)各100%股权。

　　上述五家公司的资产净值、净利润及增值率分别为：3D公司资产净值4959.40万，净利润2462万，溢价384.77%；普光公司资产净值4959.40万，净利润2462万，溢价263.38%；普拉斯资产净值23.9亿，净利润1.41亿，溢价41.30%；神州玻璃公司资产净值-278.83万，净利润-675.22万，溢价706.9%；格拉斯资产净值5392.62万元，净利润2192万元，增值117.49%。五家公司合计评估价格为38.18亿元。

　　然而，以38.18亿的真金白银去购买的这些资产，据国内某知名券商食品行业研究员指出，五粮液收购的一揽子集团酒类资产中，只有普拉斯公司的资产规模和盈利能力尚可。

　　而恰好是盈利尚可的公司溢价最少，资产最差的溢价最高。资料显示，神州玻璃公司06年-08年这三年之间，其营业收入分别为1.23亿、2.34亿、3.56亿，但其净利润却从648.04万逐年下降为-530.07万元、-675.22万元。

　　一知名证券分析师认为：“此次关联交易还是符合他们的预期。收购的价格相比资产而言确实有部分高出，但是这些关联公司占其采购支出的70%以上，而且是历史遗留问题，所以必须要解决。而且收购完成后，公司才能继续完善其委托代理机制，比如制定股权激励，使高管的利益与上市公司的利益一致。”

　　上述持有五粮液股票的基金相关人士告诉记者：“收购的资产还好，主要是进出口公司的股权问题没有明确说法，进出口结算价格也没有明确，所以市场比较失望。”

　　“五粮液集团的牌打一张少一张，怎么可能那么快打完呢。”上述基金人士表示投资者需要耐心等待。

    相关专题：

    股指期货呼之欲出

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。