原本是香饽饽，格局大变之后，青啤成弃儿

    陈晔／文

　　2月5日，青岛啤酒(600600)股东正式公布简式权益变动报告书称，总部位于比利时的英博集团将所持2.616亿股青岛啤酒 H股出售给日本朝日啤酒。这部分股份占青岛啤酒总股本的19.99%，每股交易价为19.78港元，交易完成后，英博仍持青岛啤酒7.1%的股份。

　　英博集团目前是全球第一大啤酒制造商，旗下拥有超过200个品牌，其中skol和brama 都进入全球前十大品牌，并跻身全球前五大消费品生产商。英博在中国有20家啤酒厂，基本以人均啤酒消费量高的东部富裕地区及沿海城市为据点，在江浙地区，英博旗下拥有宁波KK、温州双鹿、台州石梁、衢州新国光、南京金陵等子品牌。

　　青啤优势不明显

　　青岛啤酒是国内啤酒业龙头，在国内拥有行业第二大的生产能力，其品牌价值在国内也属首屈一指。但青岛啤酒依然身处啤酒业的战国时期，自身优势并不明显。

　　经过1980年代的快速增长时期后，啤酒厂家最高时达到848家，市场严重供过于求，于是各方只能大打价格战。截至2007年，该数量已萎缩到215家，其中前三大企业的市场占有率达40%左右，前十大达60%左右，年产量60万吨以上企业占80%左右，产业集中度明显提高。

　　然而，相较国外成熟市场，这样的产业集中度依然偏低。2007年，美国前五家啤酒企业的市场集中度达到84%。国内啤酒行业整合无疑也会朝着美国和日本的方向发展，随着行业集中度的提高，最后可能只有几家最大的企业能够存活。

　　一个行业发展成熟与否，最集中的反映就是行业龙头是否拥有定价权。而就国内啤酒业来说，即使包括青岛啤酒在内，也都缺乏产品定价权，依靠低价赢得消费者。这就意味着，国内啤酒企业只能不断扩大生产规模、增加营销费用、降低毛利率水平。

　　2007年，青岛啤酒毛利率为41.6%，营销费用为26.5亿元；2008年，其毛利率虽依然维持在41.4%，但营销费用继续上升，前三季度已达26.72亿元。在此情形下，啤酒业的竞争注定是一场成本控制的游戏，即谁能在扩大规模的同时，控制住营销费用和管理费用，谁就有可能最终胜出。

　　一位业内人士说，由于青岛啤酒之前进行了大规模收购，加之整合未能及时跟进，这是造成其管理费用高企的重要原因，预计这一问题在未来一段时间还会存在。

　　无法兼容？

　　如果说国内啤酒行业所处市场格局及发展阶段是英博出售所持青岛啤酒股权的外因，那么，英博在中国的“倒金字塔”型布局则是内因。

　　2008年7月，英博集团以520亿美元的价格收购美国AB公司，当时这家总部位于比利时的啤酒企业，还只是全球老二。这宗收购之后，英博在中国的布局渐渐成型：旗下的百威啤酒雄踞高端市场，哈尔滨啤酒和雪津啤酒则占据中端市场；而低端市场则由旗下的宁波KK、温州双鹿、南京金陵等地方性品牌把持。

　　而截至2008年，青岛啤酒自身也已形成“1+1”型品牌战略，即中高端主打青岛啤酒品牌，低端则是山水啤酒。招商证券食品饮料业研究员朱卫华认为，青岛啤酒的定位某种程度上与英博业已形成的“倒金字塔”格局相冲突，其很难将青岛啤酒纳入已有的体系之内。

　　2007年，合并之前的英博和AB公司各自在中国的销量分别为334万吨和282万吨，市场占有率为8.5%和7.17%。这意味着合并之后，英博在中国的市场占有率已经超越了青岛啤酒12.85%的份额而居国内第二。

　　此外，据称在英博收购美国AB公司4个月后，2008年11月，中国商务部对此收购作了表态，有条件同意了这笔并购，但是要求英博不得增持青岛啤酒股权。这使得英博在青岛啤酒已有的股权处于尴尬地位：参股远非这家国际巨头的目标，而欲更进一步却已不能，卖出才是最佳选择。

　　大手笔收购美国AB公司后，英博的资金已经是捉襟见肘，因此，它制定了一系列通过出售资产化解资金压力的方案，青岛啤酒位列其中也就不足为怪。

　　英博出售青岛啤酒堪称急迫。实际上，以成交价计算，英博似并未获得最高价格：其定价标准相当于吨产能3700元左右，而此前AB公司私有化哈尔滨啤酒以及纽卡斯尔收购重庆啤酒，吨产能定价均在4000元-6000元。

　　不过，若以出售前后的青岛啤酒H股股价来算，却也不低。因为交易价相当于该交易宣布之日青岛啤酒H股股价的138%。另外，朱卫华称，AB公司收购哈尔滨啤酒时，是按照整个中国区的盈利情况来计算的，由于当时其已在青岛啤酒上获得不错收益，使其有理由高价收购哈尔滨啤酒；至于纽卡斯尔收购重庆啤酒，却是在当时行业发展最为迅猛的时候进行，与目前情形大有不同。

　　值得注意的是，虽然英博卖出了持有的大部分青岛啤酒股权，但是尚保留了7.1%的股权，并没有完全退出。“这为未来英博重新入主青岛啤酒埋下了伏笔。”朱卫华说。

　　接盘者朝日啤酒

　　朝日啤酒是日本第一大饮料厂商，2007年销售收入约合165亿美元(1USD=89Yen)，其中约55%来自亚太地区的啤酒业务。2006年，朝日啤酒旗下的朝日超爽(Asaki super dry)全球销量高达176万吨，一度位列全球单品销量第十位。在收购前，朝日啤酒曾与青岛啤酒合作经营多家工厂，1997年还和青岛啤酒合资成立过深圳青啤朝日公司，此外还有一家位于山东的生产车间；2002年，朝日啤酒则开始代理青岛啤酒在日本的销售。两者合作可谓历时已久。

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