楚林

　　SST闽东(000536)正在用自身上演的“奇迹”说服投资者：只要“故事”讲得足够好，业绩下滑不足多虑。

　　尽管大盘在本周二以一个典型的阴吞阳K线组合结束了本轮行情以来连续的逼空走势，但SST闽东一发不可收拾的涨停却刹不住脚。截至本周四，其股价已经出现了连续14个涨停(周五2月20日公告停牌)。而公司18日公布的年报清晰地显示，其2008年的净利润为649.57万元，同比下降高达67%！

　　业绩大降六成多

　　18日披露的年报显示，2008年，SST闽东2008年实现营业收入1.31亿元，同比增长21.40%；而实现归属于上市公司股东的净利润则只有649.57万元，同比下降66.91%。

　　特别值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额为-148.41万元，同比下降高达1115.76%。这说明，公司的业务并不能带来净现金流入，入不敷出，很值得投资者警惕。

　　事实上，由于进入门槛低，公司的电机主业一直是个充满了激烈竞争的行业，加之生产基础原材料的价格波动幅度大，传统电机产品的利润率较低。自1998年开始，主攻机电业务的SST闽东的业绩一直徘徊在亏损线以下。

　　不光是面对严峻经济环境的2008年，即便在整年停牌的2007年，SST闽东1963.14万元的净利润也并非其主业电机业的“战绩”，而是因为公司在该年度进行了多起债务重组，获得了高达4339万元的债务重组收益，另外，非流动资产处置也贡献了一部分利润。到了2008年，由于债务重组带来的非经常性收益不可再现，公司净利润同比大幅下降也在意料之中。

　　正如公司在其刚刚发布的年报中所说，随着金融危机的进一步扩散，铁、矽钢片、铜等原材料大幅下跌，价格波动大，公司客户出现观望态势，内外销的电机市场萎缩。公司的经营前景很难用乐观形容。

　　何况，公司因为迟迟不能推出股改方案，已经以742天的停牌时间创造了A股停牌记录。因错过了始于2006年年底的牛市，一些投资者甚至计划组织集体起诉SST闽东的长年停牌。

　　首例台资借壳的“资本故事”

　　那么，是什么让业绩欠佳，停牌长达两年多的SST闽东焕发出疯狂的魔力呢？

　　——首例A股台资借壳。

　　不错，正是因为在“千呼万唤始出来”的股改方案中，敲定了全球第六大液晶面板厂商、台企大厂中华映管(以下简称“华映”)成为公司的资产重组方刺激了市场对SST闽东未来前景的想象。

　　根据股改方案，SST闽东通过以公积金转增的方式完成对价，最终流通股股东每10 股获送2.64 股，这个对价水平和两市股改对价的平均水平基本持平。SST闽东还将把全部资产出售给当前控股股东福建省电子信息(集团)有限责任公司(以下简称信息集团)，并由信息集团承担公司全部负债，同时信息集团负责安置员工，作价6100万元。

　　而方案的亮点在于，SST闽东以4.36元/股的价格，向Chunghwa Picture Tubes(Bermuda) LTD。(华映百慕大)、Chunghwa Picture Tubes LTD。(华映纳闽)和福日电子(600203)非公开发行不超过5.65亿股股份，以购买华映百慕大、华映纳闽旗下福建华显、深圳华显、华冠光电和华映视讯各75%的股权，以及福日电子拥有的206基地资产。拟购买资产的预估值合计为27.59亿元。

　　按照SST闽东08年每股0.36元净资产计算，增发完成后，每股净资产将高达4.10元，增加10倍左右，听起来真是一笔赚钱的买卖。

　　重要的是，随着华映在中国战略布局的基本完成，谋求资本市场突破已经成为其战略重心。早在2003年初，中华映管旗下华映光电就向中国证监会递交了上市申请，但由于 A股实施股改暂停IPO，华映光电上市一事暂时搁置。这一次参与SST闽东，中华映管几乎将布局在大陆的所有资产注入。

　　华映似乎对未来前景充满信心。按照其给出的业绩承诺，华映旗下即将注入SST闽东的4家液晶模组公司，2008年合计实现净利润3.6亿元，2009年净利润则达到3.95亿元。华映百慕大、华映纳闽还同时承诺，注入资产2010年、2011年实现的合并净利润均不低于3.46亿元，若未达这一目标，华映方面将以当年现金补足。应该说，这才是真正对投资者充满诱惑的东西。

　　华映承诺会否沦为空谈？

　　不过，即将置入的液晶显示器业务真的很能赚钱吗？

　　从2007年8月开始，海信、长虹、TCL、厦华都投入巨资进军液晶模组生产，而到了2008年，创维与LGD的联姻标志着国内所有彩电巨头都已进入液晶模组产业。 根据目前的市场情况，液晶显示器的利润率已经很低，而在充满硝烟的巨头竞争中，液晶显示器的价格战还在明里暗里地拉开。另一个显著趋势是，各面板厂商之间的差距正呈迅速缩小的态势。市场人士认为，随着液晶显示器市场投资者不断增加，竞争越来越激烈，全球液晶显示器生产企业的利润空间将进一步缩水。

　　就即将入主的华映来说，能否实现业绩承诺也很值得忧虑。早在2005年，*ST厦华(600870)的股权争夺战中就闪现出华映身影。当时，中华映管旗下华映视讯击败格林柯尔、索尼、明基等企业，成为*ST厦华第一大股东，持股比例为27%。但是，华映的入主并没有能够扭转厦华亏损的局面。谁能保证此次华映就能让SST闽东起死回生？

　　而且，华映2月10日披露的2008年度业绩显示，该公司2008年合并营收同比下降25.8%；税前净利润亏损116.7亿新台币，同比下降232%；每股税前亏损高达1.26元新台币。尤其是进入四季度，华映的亏损更是创下单季新高，根据台湾《业绩—光电》披露，由于“面板行业不景气”，华映去年第四季亏损超过市场预期至100亿元，毛利率更是低至-48%，其总经理邱创仪对此表示，受到金融风暴的冲击，导致终端需求衰退，营收、获利均呈现下滑走势。

　　而进入2009年，华映营收大幅下滑的局面并未见好转，华映1月合并营收为新台币26.2亿元，环比减少27%，同比大幅减少81%。邱创仪还承认，尽管大陆家电下乡拉动终端产品的消费，目前部分尺寸产业也出现紧缺，但是2009年行业前景仍不明朗。

　　另有媒体报道，由于液晶面板价格已经跌破厂家的现金成本，台资面板大厂目前的开工率普遍仅维持在30%左右。华映如何能以己之惨亏状况保证千疮百孔的SST闽东大幅盈利呢？

　　谁是涨停“大赢家”

　　自2月4日复牌至2月19日收盘，SST闽东足足拉出了14个涨停。谁是这次“天降财神”的获利者？

　　当仁不让的应该是准备参与SST闽东增发的福日电子。1月19日，福日电子宣布，拟参与SST闽东增发，发行价格不低于4.36元/股。这个增发价格下调的可能性非常小，某资深分析师分析，市场不乐观时，股东往往会要求调低增发价格，很少见到增发价格上调的情况。“少数几家公司曾出现调高增发价格的情况，但随之而来的是大股东置入资产的评估价格也提高了，到头来，还是大股东占了便宜。”那么，截至2月19日，SST闽东股价已涨至8.66元，按照SST闽东的股改方案，流通股股东每10股将获送5股，算下来，SST闽东除权后的股价仍然高达7.3元，如若福日电子以4.36元/股获得增发股权，每股还是有2.94元可赚。

　　据股改方案，福日电子用于增发的并非现金，而是位于福州市晋安区鼓山镇东山路98号的部分工业房地产及机器设备，这部分资产因为长期闲置不用，其实在福日电子已经是块“鸡肋”，然而，套用句古语叫做“桔生淮南则为桔，桔生淮北则为枳”，这些东西一旦用作购买SST闽东的股份，那就不仅盘活了长期闲置的存量固定资产，而且还能坐地起价，日进斗金！

　　截至2008年10月31日，这块资产的预估值为1.26亿元。有媒体对此估值水平还深表质疑，我们暂且不去讨论这个预估值还有没有上调的空间，就按1.26亿元的预估值算，福日电子以4.36元/股的价格去参与SST闽东的增发，也可以买到2889.91万股。而按2月19日的收盘价，除权后算来，SST闽东仅仅复牌了两周，就为福日电子创造浮盈8496万元！

　　在SST闽东是获利颇丰的应该还有“先知先觉”的游资。根据数据显示，SST闽南的筹码非常集中，户均持股达到6206股，不排除游资知道消息提前进驻的可能。根据公司相关公告，该股十大流通股东中前五位的持股量分别为：张慧君106万股，张景春101万股，廖锦耀88万股，廖锦堃85万股，王志鹏83万。如果以8.66元计算，那么持股最多的张慧君其股票市值将达到917.96万元。

　　翻看深圳证券交易所的公开信息，著名“涨停板敢死队”的身影赫然浮现。其中，国泰君安深圳益田路证券营业部最近就连续大单抢进三佳科技(600520)、沧州大化(600230)、中通客车(000957)等涨势凶猛的股票。其余如湘财证券杭州教工路证券营业部、广发证券广州洛溪新城证券营业部等无不是江湖上有数的“大佬”。截至2月19日，公开数据显示的信息显示，SST闽东买入前五名的交易席位分别是湘财证券杭州教工路证券营业部、安信证券上海世纪大道证券营业部、广发证券杭州市天目山路证券营业部和中信金通证券义乌化工路证券营业部。

    新浪声明：    此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。