谢岚

　　2月20日，重庆钢铁公告称，由于市场环境变化，公司决定终止发行分离交易可转换公司债券，改为发行不超过20亿元公司债券，债券期限不超过10年(含10年)，可以为单一期限或多种期限的混合品种。

　　去年9月，重庆钢铁曾拟发行不超过20亿元的分离交易可转债，以用来弥补板带生产线技术改造项目的资金缺口和归还银行贷款。

　　或因审批难改发债方式

　　“可能跟证监会目前暂停审批分离交易可转债发行有关。”2月20日，关于重庆钢铁为何由发行分离交易可转债改为发行公司债募集资金的问题，一位业内人士告诉本报记者。

　　分离交易可转债，又称附认股权证公司债，即指上市公司在发行公司债券的同时附有认股权证，是公司债券加上认股权证的组合产品。这种债券在市场坏境较好的情况下，能够大大降低发行人的融资成本，更容易得到投资人的认可，能够使投资人在获得固定收益的同时，分享公司未来发展所带来的收益。

　　不过日前有消息称，因为此前因南航权证被连续爆炒引起市场波动，监管层对于权证产品存在很大的疑虑，因此已暂停分离交易可转债的审批。

　　“目前我们已经被明确告知不推荐发行可分离债。”此前，某投行业务人员在接受媒体采访时透露，“当然，监管部门肯定不会明确发文停止这一品种，只是一段时间内不会再审批可分离债券产品。”

　　随后，记者致电重庆钢铁求证这一信息，董秘游晓安表示，“是有这个的意思。”他讲述，“不过主管部门没有说不批，只是公司债的手续更简便一些。”

　　事实上，尽管去年下半年不少上市公司申请发行分离可转换债，但被审批通过的却寥寥无几。

　　与重庆钢铁同样命运的还有西宁特钢，去年十二月，该公司终止原筹备发行不超过10亿元分离交易可转换债得再融资方案，改为发行规模不超过10亿元的公司债券。

　　现金流紧张 着急用钱？

　　目前发行分离交易可转换债的票面成本很低，基本仅为1%左右，而且债券期限长，因此对于希望再融资的上市公司来说，这是个不错的选择。

　　“一般来说，企业更愿意发行分离交易可转换债。”前述业内人士表示，“马上改发公司债，有可能是急需用钱。”

　　眼下，钢铁行业整体仍处于低迷之中，根据此前重庆钢铁的三季度报表，公司存货规模较2007年底增加了11.42亿元，增幅42.93%，而由于2008年下半年主要钢材品种与原材料价格均出现了大幅下跌，公司面临存货跌价的风险。据申银万国预测，公司2008年盈利为4－4.4亿，即4季度亏损将吃掉前3季度利润的45%－50%。

　　在2008年利润与上年相比略有下滑的同时，公司后期仍有较大的资本支出：一是4100MM宽厚板项目仍在动工建设中，后续需要大额资金；二是板带生产线技改项目约10亿左右资金缺口；同时公司拟投资9899万元实施的景星白云石矿和大宝坡矿南部采场二期建设工程也开始需要资金大量投入。

　　而在货币资金方面，从2008年前三季度的数据来看，货币资金为9.83亿元，前三季度经营活动现金流仅8474.3万元，显然公司面临着较大的资金压力。

　　此外，重庆钢铁亦承认，目前公司融资主要依赖银行贷款，截至2008年6月30日，

　　公司长期借款为人民币256,054.6万元，短期借款为人民币152,300.0万元，因此募集资金在弥补板带生产线技术改造项目的资金缺口后的剩余资金将用于替换部分银行贷款，从而降低公司资金成本，改善财务结构。

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