本报记者 郑世凤

　　72小时过去，ST秦岭(600217.SH)与水泥业巨头冀东水泥(000401.SZ)的谈判仍无结果。

　　2月19日，冀东水泥、ST秦岭共同发布公告称，截至公告发布时，冀东水泥与耀县水泥厂洽谈关于转让其所持ST秦岭国有法人股事宜，“未能签署任何书面协议，日后是否签订国有法人股转让协议，具有不确定性。”

　　尽管如此，但双方高度一致的措辞，仍带给市场遐想——两只股票都牢牢封在涨停板。

　　复牌后却尚无结果，背后究竟隐藏怎样玄机？

　　应收票据抵债度日

　　不出所料，沉重的债务问题让冀东水泥进军ST秦岭的脚步并不轻松。

　　尽管坐拥陕西宝地、市场占有率一度高达近40%，但ST秦岭却是“王小二过年，一年不如一年”，其2008年前三季度实现营业收入近5.4亿元，但净利润却亏损近1.3亿元。

　　导致庞大亏损的正是沉重债务。据本报记者保守测算，若按5.31%的一年期贷款利率，ST秦岭的15亿元债务，一年仅支付给债权人的利息就高达近亿元。

　　更糟糕的是，银行给ST秦岭的贷款条件也愈越发苛刻。

　　ST秦岭财报显示，建设银行铜川支行一笔对秦岭1000万的贷款利率竟高达13.04%。其他九笔类似的中长期贷款平均利率也达8.754%。

　　无奈之下，债台高筑的ST秦岭开始拿应收票据抵扣所欠贷款。

　　去年三季报显示，“公司应收票据由年初的138.8万元降至70万元，较年初减少49.57%，其主要原因为票据支付贷款。”

　　“与糟糕的盈利能力相比，冀东当然更关注ST秦岭背负的沉重包袱，这一点或将直接左右收购成败。”一位不久前曾亲自前往冀东实地调研的北京某大型券商研究员告诉记者。

　　华伦毁约真相

　　记者从一位已离职的ST秦岭中层人士处了解到，华伦集团之所以放弃收购的直接导火索也是债务问题。

　　“耀县水泥厂的股份因借款担保纠纷等问题被司法冻结，必须要还掉才能转让。而华伦拿过来的1.9亿元已作为流动资金被用完，而其不愿意再出钱，导致收购材料一直无法上报。”上述中层人士说。

　　根据陕西省高院《协助执行通知书》(2007陕执二民字第98－7号)和中登公司上海分公司《股权司法冻结及司法划转通知》(2008司冻327号)，耀县水泥厂所持有的ST秦岭54693119股仍处于冻结期，冻结期限持续到2010年8月8日。

　　解决如此规模的贷款纠纷对冀东水泥似乎不存在问题，但是，“近8亿元银行贷款、近4亿元供应商欠款及其他应付款、2.2亿元应付职工薪酬、近1亿元税款，如此巨额债务关系不理清，谁敢贸然进入？”一位曾与ST秦岭接触过的投行人士说。

　　“跟华伦洽谈时，电力、税务、煤炭等债务方已出面协调好，他们都答应旧账可再缓两年。但银行那边，政府出面协调过好几次，都没有效果。”前述中层人士透露，“这次很可能也是在此卡住的。”

　　何日君再来？

　　“从公告看，至少说明双方谈判还没破裂，而且配合得还不错。”北京某券商水泥行业分析师指出。

　　“没签署任何协议就是没达成一致意见，要是达成一致不就签协议了嘛。”冀东水泥董秘张士江直言。

　　记者获悉，冀东项目组人员已全部从陕西撤离，“我们人都回来了，正往机场赶呢。”冀东水泥方面相关人士告诉记者。

　　但上述与ST秦岭关系密切人士则认为：“政府应会妥协，秦岭不能再拖了，一年光付利息都要1亿多。”

　　“ST秦岭还是得跟冀东谈，毕竟双方已达成一定默契，这些从同时停牌及这次公告内容都能看出。”上述投行人士分析指出，冀东在陕西市场已初具规模的势力范围，无疑是阻碍其他水泥业巨头与之争夺ST秦岭的最大障碍。“冀东在陕西已有5条日产4500吨熟料的生产线，现在除冀东水泥，谁进入ST秦岭可能都将是两败俱伤的局面。”

　　但是，后续谈判的时间表，甚至双方还会不会再谈，双方没有给出明确答复。“这个还不好说，后续安排现在还不确定呢。”张士江回应记者，ST秦岭董秘韩保平手机则始终无人接听。

　　孱弱的ST秦岭已不能再等待，谁会是下一个“相亲者”，冀东还会不会回心转意？本报将持续关注。

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