本报记者 唐丽

　　陷入国美电器和三联集团纠纷漩涡的三联商社（600898）自2月3日至昨日，股价已上涨了近50%。记者注意到，三联商社在上述时间段内，除2月2日因召开股东大会而暂停交易外，在2月3日至2月12日7个交易日创出6个涨停，仅2月11日略有回调。该股在节前股价仅为4.61元，自2月2日国美重组三联商社以来，该股走势强劲，在2月16日，盘中更是攀至8.65元。然而众所周知的是，随着国美电器与三联集团的争斗逐渐演进，处于漩涡中的国美电器已是“泥菩萨过河自身难保”，而三联商社2008年初至三季度末亏损4400多万元，估计2008年全年实际亏损要远远多于预亏。目前重组对三联商社而言能否摆脱泥沼？有分析人士认为，“能否给三联商社注入资金，这要看国美对三联商社的战略，以及三联商社所需资金的数量。但或许国美电器给三联商社注入资金存在相当的困难。”

　　股价强势 投资者警惕过山车

　　春节后的第一个交易日，即2月2日，国美电器以其大股东身份自行召集三联商社股东大会，提出免去三联商社现任董事、监事，重新改选董事会、监事会的提案获高票通过。同一天，三联集团认为国美强行撤换原有董、监事有悖于公司章程，正式起诉国美电器，要求法院判决2008年2月对三联集团持有的2700万股三联商社股权的拍卖无效。三联商社当日停牌。

　　2月3日，国美高层空降三联商社走马上任，三联商社股票开盘即涨停，并一直持续到收盘；2月4日，三联商社股票一开盘便地量涨停，并持续至当天收盘。2月5日，该股继续受到追捧，早盘再度无量封住涨停，并一直保持至收盘。此后，三联商社仍然延续了强势，主力资金似乎要借此“事件”将股价一炒到底……国信证券深圳泰然九路证券营业部、 渤海证券深圳福中路证券营业部等“知名”敢死队都积极参与其中。

　　三联商社目前的走势，与去年的2月相当类似。

　　早在去年2月，三联商社股权被拍卖前夕，股价只在8元上下，国美拍下第一大股东后曾连续出现6个涨停，最后冲高到17.98元开始回落。在随后的股权拉锯战中，最终又回落到四五元。

　　而西南证券策略分析师傅立春认为，事实上，近一年来三联商社一直有对冲席位在大规模“对倒”。而从股市表现方面来看，三联商社最近连续发力涨停主要是因为随着国美入主三联这一重组概念。三联商社在未来可以借助国美强大的采购体系大幅度提高毛利率，使企业更加强大。

　　而兴业证券家电行业分析师时红分析认为，资本市场的表现也表明各路“人马”早已觊觎国美入主带来的炒作空间。资金面上，超大单子从1月23日起一直绵绵不断加仓并延续到昨日，而其中2月3日与2月5日的无量涨停中，可以发现大批大单子的流出。所以很有可能这波是游资携手机构一起炒作三联商社重组行情。此次主力借助该重组题材打开了上涨的想象空间，短期内甚至还会有进一步涨停的可能，有很大希望延续去年2月份连续无量涨停的态势。不过他同时提醒投资者注意，可以在某一日量能异常放大时获利了结，保住利润。

　　缺资金 国美如何做主人

　　成为三联商社第一大股东近一年，账面亏损3亿后，国美电器自行召开三联商社股东大会，在三联集团“不符章程”的质疑中顺利“入主”三联商社董事会，正式接管三联商社。

　　分析人士认为，三联集团的官司施压，股权投资大幅缩水，以及三联商社经营每况愈下，可能才是国美集团此时改组董事会的真正原因。

　　2008年2月14日，国美下属公司山东龙脊岛建设有限公司以19.9元/股，总价5.37亿元的代价，通过竞拍取得三联商社10.69%的股权，成为三联商社第一大股东。国美付出的收购代价比三联商社当时股价高出了105.6%。

　　如今，国美的天价投资已大幅缩水，以三联商社目前最新7.55元的股价来看，国美账面亏损已超3亿元，缩水幅度超过6成。

　　一边是自己投入的“真金白银”不断缩水，另一边高价购来的资产经营状况也越来越差。

　　最让国美有些迫不及待的原因是，三联集团认为其参与股权拍卖存在违规嫌疑，已将其告上法庭，这一股权合同纠纷案定于2月18日开庭，国美势必要抢在案件开庭前正式进入三联商社董事会，摆出 “主人”姿态，体现其股东价值与地位，不让自己的天价投资付诸东流。

　　但如今的国美电器能否“玩转”三联商社呢？

　　国美电器2008年中报显示，国美面临着近144亿元的应付账款和票据的压力。同时，有46亿元可转债将于2010年到期，必须赎回。另外，黄光裕被拘后，有部分供应商要求改善账款流转周期，也增加了国美资金周转的压力。

　　国美电器集团副总裁何阳青也在媒体上透露，“国美的资金链确实遇到了一些问题，但也做了一些努力（来缓解资金压力）。”国美所做的努力之一即是门店结构调整。

　　在业内人士看来，国美门店的一个重要功能是融资功能。由于存在回款时间，门店会占用供应商的部分资金。“保持门店数量不变”，这也意味着国美的融资能力迅速下降，除非供应商延长国美对其资金占用时间。

　　据悉，为了缓解资金压力，国美已聘任嘉诚亚洲投资银行，就可能向海外投资者发新股提供意见。熟知计划的消息人士表示，国美希望以私人配股方式吸纳新投资者，以提升资本，但尚未定下财务细节。海外投资者包括凯雷集团及贝恩资本。

　　“从已知的消息来看，国美资金链的问题也意味着给三联商社注入资金存在困难。能否给三联商社注入资金，这将要看国美对三联商社的战略以及三联商社所需资金的数量。”时红分析道。

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