本报记者 简俊东

　　虽然不是第一个吃螃蟹者，但是长安汽车回购B股的举措吸引程度却同样引人注目。

　　2月16日，长安汽车（000625.SZ）发布公告称，董事会2月14日审议通过《关于回购公司境内上市外资股（B 股）股份的预案》。《预案》预案显示：公司拟利用自有资金在回购报告书公告之日起的12个月内对长安B股进行回购，回购价格上限为3.68港元／股。

　　长安汽车对B股的回购无论是资金量还是回购比例均远高于B股回购的首创者丽珠集团（000513.SZ）。

　　此次，长安汽车的B股回购金额上限达到9.09亿港元（折合人民币8亿元），回购B股数量上限达到4.23亿股，相当于长安汽车已发行B股总数的70%。

　　消息出来，长安汽车A股和B股双双涨停，分别报收于4.04元和1.85港元。

　　借B股回购加强控制权

　　项庄舞剑，意在沛公。

　　在汽车行业整体遭遇寒流的时候，长安汽车的此次回购，对于其A股的影响更加关键。对于大股东中国南方工业汽车股份公司来说，回购B股是一个廉价的、增强上市公司控制权的机会。

　　截至停牌时，长安汽车A股的收盘价为每股3.67元，而B股的收盘价为1.68港元，按照当时的汇率计算，折合人民币为1.48元。B股的价格仅为A股价格的40.33%。截至2007年12月31日公司每股净资产为3.24元，以公司B股股价在2008年10月9日收盘价1.48元计算，B股市净率约为0.46，公司B股股价已经远低于每股净资产，同时，B股静态市盈率仅为5.17倍，远低于A股的12.83倍。

　　如果此次4.23亿股的回购能够全部完成的话，则大股东中国南方工业汽车股份公司的持股比例将会由45.55%上升至55.64%，实现绝对控股。

　　“由于受5·12汶川特大地震等不利因素的影响，第二季度企业的经营出现了一定幅度的下滑。本来以为伴随着公司本部产品结构的调整，下半年的情况也许会出现转机，然而天有不测风云，作为公司主要支柱的长安福特马自达因为与经销商之间存在较大矛盾，结果导致其第三季度的经营出现大幅度下挫，进而拖累了长安汽车的整体经营业绩。从目前的情况看，第四季度的经营恐难有明显改观。”国泰君安证券运输设备制造业研究员张欣认为。

　　此外，相关数据显示，2008年前三季度长安汽车的产销增幅分别为11.85%和10.99%，在五大汽车集团中是最低的，且低于行业12.35%和11.94%的平均水平。

　　虽然去年受多重因素影响，经营状况不理想，但是如果此次回购达到4.23亿股的股份上限，对长安汽车的净资产收益率以及每股收益等关键指标都会有明显的增厚。

　　长安汽车财务顾问报告显示，回购完成后，公司总股本将降低至19.11 亿股；因回购总额上限为8.0亿元，则2007年末净资产最高将降低至67.73亿元。每股收益将由原有的0.29元升至0.35元，提高22%，净资产收益率由8.81%升至9.85%，提高1.04个百分点。

　　回购除了从相关的经营指标上提升公司价值外，还可以从相对估值水平上推高A股的股价。

　　由于历史原因，A股长期以来对B股有高溢价。长安汽车此次针对B股的回购，推动其B股价格回归到接近净资产的同时，由于比价的存在，其A股也同样会因为B股的反推而上涨。

　　长安汽车停牌时A股的价格为3.67元人民币，已经高于此次每股3.68港元的B股回购价格上限。

　　或成“汽车下乡”政策最大受益者

　　此前，丽珠集团的B股回购推出时间刚好处于市场大跌的中间阶段，因此回购消息对股价的推动仅仅维持了短暂的热度。但是与此不同的是，长安汽车的此次回购却占尽了天时、地利、人和。

　　2009年1月14日，国务院总理温家宝14号主持召开国务院常务会议，审议并原则通过汽车产业振兴规划。汽车产业振兴规划的重要一条就是：从今年3月1日至12月31日，国家将安排50亿元，对农民报废三轮汽车和低速货车换购轻型载货车以及购买1.3L以下排量的微型客车，给予一次性财政补贴。这也被称为“汽车下乡”。

　　联合证券的研究报告认为，微客整车公司有望成为本次“汽车下乡”政策的最大受益者。2008年的数据显示，位于微客市场占有率前三名的分别是上海通用五菱、长安汽车以及哈飞汽车。他们的市场占有率分别为51.27%、25.27%以及10.19%。

　　上述报告认为，长安汽车在微客行业中排名第二，市场份额较为稳定，并且微客的利润占比较高。1月份长安汽车的微客销量环比增长30%，同比增长接近20%。2008年，长安微车销售35万辆（包括微货等），预计2009年有望达到45万辆。因此，长安汽车将是微客整车厂商中的最大受益者。

　　渤海证券研究所汽车整车行业研究员张立平也认为，长安汽车2009 年业绩将出现反转，“公司2008年销售的轿车产品中有53%排量在1.6L 及以下，公司的微型客车排量全部在1.6L及以下，合计占总销量的60%，公司是受汽车振兴规划提振最大的上市公司，预计2009年微型车销量可增长10%至42万辆，自主品牌轿车增长也会在10%左右，汽车总销量将超过80万辆”。

　　此外，中金公司汽车行业分析师王智慧认为，长安汽车回购B股带来较好的交易性机会。公司股票自2008年10月10日停牌以来，市场估值水平已经有较大幅度提升，公司股价有较大补涨空间。

　　至今，仍在上交所上市的B股公司为54家，在深交所上市的公司为55家，与A股超过1500家上市公司相比，占比已经很低，丽珠集团首开先河的回购已经被认为是解决B股问题的一个出路，丽珠集团和长安汽车回购B股均获得市场的认同。那么，谁会成为下一个回购B股的上市公司呢？更大的悬念在于，谁会成为首家通过回购在B股退市的上市公司？丽珠B和长安B的成功操作，会为B股市场遗留问题的最终解决打开一扇大门吗？

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