三联商社成“鸡肋”

　　国美去年2月成为三联商社第一大股东后，外界对其存在重组的强烈预期，三联商社股价一度经历8个连续涨停，由7.83元最高涨至17.98元，涨幅高达130%。但如今，撇开与三联集团的官司不谈，国美进入三联商社的前景并不被外界看好。

　　国美电器(00493.HK)董事局主席陈晓在接受记者采访时表示，目前三联商社的毛利率仅为6%，国美接手之后，希望将该数据提高一倍，达12%。

　　不愿透露姓名的分析人士认为，三联商社目前的资产仅为9家门店，将这9家门店的毛利率从6%提高到12%并不是件难事。但在外界看来，国美当初用“高的离谱”的价格收购三联商社意在“借壳上市”，离开了“注资”这一概念，国美用5亿巨资购入三联商社9家门店，对其而言没有任何价值。

　　“但目前处于敏感时期，国美在国内的上市运作不会那么容易。”这位人士同时表示，如果国美不能“借壳上市”，那么按照国内证券业的监管规定，国美电器与三联商社存在同业竞争的问题，国美如果在山东运作两个品牌将触犯这一禁忌。而如果将山东国美更名三联商社，三联商社的发展又不能跨出山东省界，这明显不利于上市公司的未来发展。如此看来，现在的三联商社对国美而言或许已是“鸡肋”。

　　国信证券分析师胡鸿柯向记者表示，国美入主之后，对三联商社的管理方面可能有所改善，但三联商社是一家核心竞争力并不明显的公司，而国美电器目前又处于“风口浪尖”之上，对于未来前景很难判断。

　　记者观察

　　国美此时出手欲保股东地位

　　陈华

　　国美此时“入主”三联商社，与其成为三联商社第一大股东相距长达一年时间。选择这一时间改组三联商社董事会，国美的动机耐人寻味。

　　按照国美常务副总裁王俊洲的解释，此时进入董事会乃是受到证券监管部门的督促。他表示，2008年12月初，三联商社所在地证券监管部门关注到三联商社的经营困境，并发函督促龙脊岛及国美集团履行第一大股东的义务。

　　但分析人士认为，事情并不像王俊洲解释的那般简单，三联集团的官司施压，股权投资大幅缩水，以及三联商社经营每况愈下，可能才是国美集团此时改组董事会的真正原因。

　　2008年2月14日，国美下属公司山东龙脊岛建设有限公司以19.9元/股，总价5.37亿元的代价，通过竞拍取得三联商社10.69%的股权，成为三联商社第一大股东。国美付出的收购代价比三联商社当时股价高出了105.6%。

　　如今，国美的天价投资已大幅缩水，以三联商社目前最新4.61元的股价来看，国美账面亏损已达4.1亿元，缩水幅度超过七成。

　　如果再考虑到国美关联企业—北京战圣投资有限公司以5.94元/股的价格竞得，总价款为1.35亿元所购的9.02%的三联商社股权，国美方面的总损失将超过4.4亿元。

　　一边是自己投入的“真金白银”不断缩水，另一边高价购来的资产经营状况也越来越差。

　　最让国美有些迫不及待的原因是，三联集团认为其参与股权拍卖存在违规嫌疑，已将其告上法庭，这一股权合同纠纷案定于2月18日开庭，国美势必要抢在案件开庭前正式进入三联商社董事会，摆出 “主人”姿态，体现其股东价值与地位，不让自己的天价投资付诸东流。

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