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中信证券：资产减值或影响2008年业绩8分钱(2)
苏宁电器业绩大幅低于预期
1月21日，苏宁电器发布了业绩修正公告，将2008年盈利增长从60%-80%下调为40%-50%。这意味着其2008年四季度的业绩和2007年四季度基本持平，并且环比负增长25%左右。
四季度盈利增长大幅下调的主要原因是：消费需求增长放缓、假期效应影响(2008年元旦假期提前导致2007年基数高，而2008年十一假期提前相应提高了三季度基数，减少了四季度业绩)。据此判断，苏宁电器四季度同店下滑可能接近10%。四季度业绩大幅低于预期还和费用和返利确认有关，不过这也为2009年业绩增长减轻了压力。
苏宁电器初步规划2009年开店计划依然为200家，截至2008年底，连锁店面达到812家，其中新开210家，置换30家，净增180家。考虑到2009年依然会有20-30家店面调整，及实际开店数可能低于200 家，2009年净增门店数不会高于2008年，净增店面在150-180家左右。另外，预计2009年同店增长为-8%- -5%。在较差的情景假设下，即净增150家门店，同店增长-8%的情况下，苏宁电器收入增长将只有15%；若净增180家门店，同店增长-5%的情况下，收入增长19%。净利率将略有增长，主要原因在于费用率的下滑和毛利率的上升。
虽然苏宁电器公告字里行间让投资者心凉，但我们认为，在竞争形势非常不利的背景下，公司管理层依然保持足够理智，做出网点向下渗透、调整店面、压缩费用等举措，这是令人欣喜的。调研也显示，苏宁电器依旧在致力于提高供应链效率，如压缩3C中间渠道、增加附加服务、通过手机圈柜经营和惠而浦的模式进行自营业务的尝试等。 我们更大的期望在于，传统家电市场增长的放缓和传统电脑城的溃败将促使公司真正重视3C业务并实现业务转型。
—摘自安信证券吴美萍《苏宁电器：意料之外，情理之中》
农林牧渔：政策扶持对冲行业增速放缓压力
政策维稳决心坚定，政策利好对冲行业增速放缓压力。四次累计粮食收储数量达到5850万吨，接近总产量52850万吨的12%。分品种看，四次国家收储总量分别占玉米、稻米、大豆产量的18.13%、11.66%和36.36%。未来政策预期有：1)继续提高粮食最低收购价格，并适时再增加国家临时储备；2)大幅度增加对种粮农民、棉农的直接补贴。
另外，美元贬值推动农产品市场出现小幅反弹行情。美元出现一定幅度贬值；中国政府大规模收储；南美、中国河南作物主产带出现严重干旱，其中，河南为50年一遇特大干旱；美国作物带异常天气比较频发等，这些因素都促使全球主要粮油品种价格开始强劲反弹。预计本轮反弹将在一季度美元停止贬值后，重回震荡行情。从2009年全年看，全球农产品市场将出现大幅度的中期反弹行情。
—摘自中信证券毛长青《农林牧渔行业2009年1月跟踪报告》
地产回暖要靠自循环
近期，多个城市的房地产市场进入了消化库存(de-stocking)的阶段，待售新房数量出现下降，如果考虑到库存/销售比，北京深圳的库存销售比已经从高点回调了28%，但离2008年之前的正常水平还有38%的回调幅度。
我们曾指出，1998/1999年亚洲金融危机时期，货币供应M1, M2在1998年6月触底反弹后，在11月再次下滑；信贷增长也是先反弹后回落，货币供应的这种反弹并不必然带来宏观经济基本面的反弹。
这也从另外一个方面质疑了政府财政拉动的持续性，新的经济复苏点能否完成和财政拉动的“无缝对接”是经济V形还是W形走势的关键。
就目前来看，出口恐怕很难在短期内复苏，流动性反弹能否指引房地产销售和投资的自循环是一个关键。
—摘自莫尼塔1月20日晨报
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