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股市复苏首选券商股 海通证券今年已经涨42%
饶婷婷／文
从2009年1月1日到1月20日，券商板块整体上涨22%，大幅超越同期大盘9.5%的涨幅，其中海通证券的涨幅更是达到了42%。这一轮行情是否由流动性扩张所推动？
央行降息周期持续，是否意味着A股的流动性出现了实质性转机？由于券商股超涨超跌的特性，如果流动性拐点出现，则券商股将成为最大的受益板块。在过去的一个月里，券商股大幅超越大盘是否已昭示出一个趋势，即包含了市场向好的预期？
股市复苏首选券商股
央行公布的2008年12月货币数据显示：M1(狭义货币供应量)和M2(广义货币供应量)增速分别达9.1%和17.8%，当月新增信贷7718亿元，同比多增7233亿元，也远高于历年12月信贷投放水平。
安信证券首席经济学家高善文认为，估值与盈利的变化决定股票的价格趋势，而估值水平与流动性关系紧密，估值上升和盈利下降是2009年资本市场的基本格局。“从流动性需求的角度看，未来名义GDP增速下滑意味着实体经济的生产和交换领域对流动性的需求全面下降。”高善文称，在流动性供应上升的背景下，实体经济对流动性的需求在全面下降，意味着流动性供求的转折正在出现。
高善文进一步分析认为，流动性正逐步上升，但实体经济并不能够完全消化增加的流动性，此时流动性不外乎三个渠道可去：债券、股票和房地产。下一轮的周期里面，股票市场的收益率应该会超越房地产、债券以及其他的市场拥有最高的收益率。
实际上，券商板块的确是对大盘走势最敏感的板块，如果上半年大盘走高，买指数不如买券商股。除了资金面的推动，刺激券商股上涨的还有各种政策面的利好。
2009年1月14日，证券期货监管会议在北京召开，市场热议融资融券业务试点和创业板的推出并普遍认为已是水到渠成。虽然这两项业务短期内对券商的业绩提升作用并不明显，但长远来看必定会提高其资产收益率水平从而推动股价的上涨。另一方面，业内人士认为，监管层推出的新业务、新举措会活跃市场，推升交易量，对于以经纪业务为生的券商股自然是最大的利好。
即使保守地看，至少2009年不会比2008年更差了。“2008年券商的自营很多都出现了亏损，但今年出现巨亏的可能性几乎为零，虽然投行业务要看监管层的态度，但经纪业务的水平肯定是比2008年要好。”海通证券资产管理部一位人士认为。
解禁股投资样本
从2008年12月24日的最低价7.16元，到2009年1月20日的收盘价11.56元，海通证券已经上涨了61%。
2008年12 月29 日，海通证券20.7亿股限售股份上市流通，这批解禁股份为借壳前原海通证券股东所持有，占公司总股本的25%，为此前流通股本的1.2 倍。而且这批限售股份持股分散，共有54家股东单位，成本很低，约1.44元/股。
在强大的小非解禁压力下，海通证券股价从2008年11月18日公布非公开发行股份限售流通公告开始一路下跌，最低时只有7.16元，跌幅达到47%，创出借壳上市以来的新低，PB只有1.6倍。但随后，海通股价开始逐步回升。
“在对海通证券进行调研后，大家觉得它还是比较稳健的。因此重新将其纳入了配置清单。”一位业内人士称。
如果以稳健这条标准来筛选券商股，把握今年的投资机会的话，入选的无疑是中信证券和海通证券。
在传统的经纪和投行业务中，中信证券可以说是独占鳌头。数据显示，2008年1至11月，中信证券以7.68%的市场份额占据经纪业务第一的宝座，同样又在股票公开发行市场和债券发行市场上以25.3%和24.23%的市场份额占据两个第一。海通证券相对较弱，其经纪业务市场份额为4.38%，排名第六，投行业务中，在股票公开发行排名和债券发行排名中分别为第12和第32。
如果海通证券能够利用其他券商收缩资产的机会进行兼并重组，增加其经纪业务的市场份额，则其价值有望进一步提升。
更重要的是，海通证券的净资本在上市券商中仅次于中信证券，最有望进入首批融资融券试点。随着创业板的推出，海通证券在直投业务上的优势也会进一步加强。
从2008年三季报数据中可以看出，中信证券和海通证券还分别持有现金227.47亿元和258.5亿元。也就是说，投资者每买入1股中信证券或海通证券，其中有3.43元或3.14元可以看做是在用现金换现金。
近期将有另一只券商股国金证券也面临大量解禁。国金证券有5644.33万股的定向增发配售股份将于2009年2月2日解禁，这部分股份实质是国金证券部分小非股东在国金证券借壳上市时获得的，其成本低于8.47元，占国金证券总股本的11.3%，为此前流通股本的75%。
而国金证券1月20日的收盘价26.30元，PB高达5.5倍，与海通证券解禁前的高估值颇有类似之处，国金是否会重复海通的故事？-
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