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力诺太阳塞翁失马 拟购目标资产存缺陷
张彤／文
1月8日，力诺太阳(600885)公告已无法联系到实际控制人高元坤，这使力诺太阳目前正在进行的资产收购计划陷于停滞。然而，塞翁失马，或许计划停滞对于力诺太阳股东来说并非坏事。资料显示，其拟购目标资产存在价高质次的缺陷。
股权收购价高质次
2008年5月6日，公司发布公告称，拟向控股股东力诺集团及其两家子公司非公开发行不超过1.2亿股，定向增发价格为每股10.59元。募集资金主要用于收购以上公司拥有的太阳能热利用终端产业及太阳能集热管等相关资产。资料显示，此次拟注入上市公司的9项股权资产存在溢价高、盈利能力低的特点。
截至评估基准日(2007年12月31日)，力诺太阳拟收购的9项股权相对应的账面净资产仅为1.54亿元，但评估值高达6.54亿元，以净利润仅有1107.32万元计，市盈率高达59倍。虽然2008年上半年这9项股权资产相对应的净利润增加至约1742.33万元，但受国际金融危机影响，目标资产未来的盈利前景并不乐观。
据力诺太阳称，在收购力诺集团及其关联方的9项股权资产及3项非股权资产后，公司将拥有从矿石原料石英砂到太阳光热终端产品的制造与工程应用的完整产业链。但实际上，其本质就是一条太阳能热水器产业链。
早在2001年11月，力诺太阳就与力诺集团的关联企业进行过一次重大资产置换，公司的主业由涂料生产变更为太阳能热水器高硼硅管材及其系列产品的生产，但资产置换完成后，力诺太阳的盈利状况却一直不佳，扣除非经常性损益后，2005-2007年的净利润分别仅有140.4万元、-6526.79万元和-186.09万元。
由于同样是生产及销售太阳能热水器相关产品，此次力诺太阳拟收购的目标资产近些年也一直处于微利或亏损状态。
石英砂矿溢价70余倍
此次力诺太阳拟收购的资产之中，三力矿业100%股权是溢价幅度最高的，截至评估基准日，调整后净资产为421.95万元，但增值率高达70多倍。
三力矿业盈利情况却极差，截至2008年6月30日，三力矿业净资产仅为414.24万元，低于其注册资本金额500万元，可见从成立至今的长达5年时间里，三力矿业的盈利情况较差。2006、2007及2008年1-6月，三力矿业的营业收入分别仅有889.60万元、1651.26万元和846.21万元，净利润分别仅有11.42万元、24.58万元和6.91万元。
据力诺太阳称，虽然目前三力矿业的收入及净利润极低，但三力矿业拥有0.2009平方公里，储量2558.66万吨的石英砂矿山和占地120亩的加工基地，目前三力矿业正在建设70万吨精砂采选工程项目，预计2010年和2011年为逐步达产期，2012年产品产量达到工程设计产量，因此预计三力矿业2012年-2035年的年净利润将达到1825.35万元，这是三力矿业评估大幅增值的主要原因。
但实际上石英砂只是一种普通的工业矿物原料，其盈利能力能不强，目前三力矿业的实际产能约为10万吨，其2007年的营业收入和净利润分别为1651.26万元和24.58万元，而公司预计70万吨精砂采选工程项目达产后，其营业收入将达到1.60亿元，净利润达到1825.35万元，这意味着三力矿业未来在产能及收入增加10倍左右的情况下，公司的净利润将增加约70倍以上，这样的盈利预期能否达到，存在疑问。
近年来由于矿产资源价格大涨，多家上市公司提出了高溢价收购矿产资源类资产的议案，但从2008年下半年开始，伴随着矿产资源类资产的价格暴跌，该类资产收购多半已被终止。
集团资产真实性存疑
据2008年5月6日力诺太阳的一则公告显示，截至2007年末，力诺集团的总资产和净资产分别高达87.52亿元和44.00亿元，但力诺太阳此后于2008年8月20日发布的另一则公告却显示，截至2007年末，力诺集团的总资产为79.29亿元，净资产为29.50亿元。 短短几个月的时间，力诺集团的净资产骤降约14.5亿元，如此大的差异如何产生，前后不一致的两份数据令人对力诺集团资产的真实性产生疑问，而拟注入上市公司的资产是否也存在同样的问题令人担忧。-
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