每经记者 张奇

　　昨日山东黄金(600547，收盘价46.12元)发布公告称，去年非公开增发的部分限售股将在2月2日上市流通，其中中国人寿资产管理有限公司、上投摩根基金管理有限公司以及南方基金管理有限公司等5家机构投资者合计持有的1788万股将全部解禁，占公司总股本的5.025%。

　　该部分解禁股，就是曾经创下110.93元/股的A股历史最高增发价，虽然去年经过10转10派7.20元的转送，机构认购成本已摊薄至55.11元，但以昨日山东黄金46.12元的收盘价计算，参与增发的机构在“掘金”一年后仍被套约16%。

　　机构曾积极参与增发

　　山东黄金在去年1月26日发布的非公开增发发行结果显示，除大股东山东黄金集团和山东黄金集团平度黄金有限公司认购894.41万股外，其余均被机构投资者认购。中国人寿资产管理有限公司、上投摩根基金管理有限公司、南方基金管理有限公司、北京开元久盛投资有限公司和融通基金管理有限公司分别认购200万股、200万股、194万股、150万股和150万股。经公司10送10，上述机构持股分别变更为400万股、400万股、388万股、300万股和300万股。

　　为何去年机构资金敢于参与历史最高价的增发？

　　山东黄金非公开增发在2007年12月24日正式通过证监会批准后，公司股价突然发力，在短短11个交易日内，涨幅达到58.10%，并创出山东黄金历史最高价239元。当时国际金价屡攀高峰，公司股价也大幅飙升，必然吸引机构参与热情。

　　中信建投行业分析师张芳告诉《每日经济新闻》记者，当时山东黄金非公开增发收购的金矿资源是山东黄金未来发展的重点，同时也是公司主要的利润来源，一旦成功实施，将在未来几年提升公司的业绩。

　　增发被套是常事

　　去年山东黄金股价创下239元新高之时，机构投资者或许还在窃喜，相比110.93元的增发价，涨幅已经超过1倍，然而12个月的锁定期，国内A股已跌得面目全非。

　　在去年初，国际金价一路飙升，山东黄金股价也在200元上方震荡。但金价3月中旬见顶，A股市场“跌跌不休”，山东黄金的股价同样一泻千里，一度跌至26.40元，近期在金价和A股市场双双回暖之际，股价才有所反弹。以昨日山东黄金46.12元的收盘价计算，参与增发的机构在“掘金”一年后仍被套16%。

　　分析人士认为，由于在一定时期内的不可预知性，外围市场发生重大变化，当然会影响其中上市公司的估值，而去年参与增发的机构和私人投资者，解禁后被套也就是常事。

　　但就山东黄金解禁后的抛售压力来看，该分析人士认为，由于近期金价有所回升，且有望继续走强，山东黄金也在积极收购矿山资源，2008年底又用自有资金2.6亿元收购赤峰柴矿73.5%股权，并且还有大股东的资产注入等的预期，而目前A股较去年有明显好转，几种因素作用下，预期抛售压力应该不会太大。

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