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天通股份变卖资产度年关
赵琳
“过年难，年难过”。年关前夕，ST公司忙扭亏，微利公司则想尽一切办法能保持盈利的局面。1-9月份净利润同比下降63.78%，并预计全年净利润下降50%以上的天通股份(600330)在新年到来前连接出售了两笔资产——12月25日出售宏达经编(002144)股权、12月30日转让嘉兴天盈股权。由于转让时间都集中在2008年底，通过投资收益增厚业绩的初衷必露无疑。不过研究人士指出，虽然有投资收益，但考虑到公司主业下滑已成定局，仍维持公司08年每股收益0.02元的判断，目前公司股价估值不具有吸引力。
出售宏达经编IPO股权
天通股份日前发布公告称，2008年12月25日，公司通过上海证券交易所大宗交易方式出售了宏达经编股票401.69万股(占宏达经编总股本的3.74%)，交易价格为5.85元/股，成交总金额为人民币2349.89万元，实现净利润1933.50万元。本次大宗交易完成后，公司还持有宏达经编40股股份。
据悉，宏达经编为天通股份的参股公司，由于宏达经编于2007年8月上市，天通股份初始投资412.87万元持有的401.674万股IPO股权，自宏达经编上市之日一年后即可上市流通。宏达经编自上市首日冲上了35.97元后，股价一直不曾逾越此价格，上市一年后，即2008年8月的价格在10元左右。
虽然天通股份持有宏达经编的每股成本仅为1元左右，但天通股份却未在宏达经编股价尚有10元的时候出售，反而跌到不足6元时出售，让投资者不能理解。即便是给出股市难以预测，无人预知其后股价依旧下跌，但这也仅是一个托辞，唯一的合理解释就是：在业绩已经江河日下的时候，通过出售股权增厚投资收益使年报看上去不至于太难堪。
天通股份三季报已于2008年10月公布。今年前三个季度，公司累计实现净利润3443.61万元，同比下降63.78%。对于业绩的下滑，公司也是苦不堪言，表示有四大原因造成了该局面：一是人民币升值使公司汇兑损失增加；二是受国际、国内市场需求不足的影响，磁性材料产品订单明显不足，销售价格下降，部分产能闲置，单位固定成本增加，使得磁性材料产品毛利率快速下降；三是主要子公司天通浙江精电科技有限公司处于快速投资期，销售收入虽增长较快，毛利率相对较低，对公司净利润的贡献相对有限；四是主要子公司天通吉成公司还处于投入期，主要产品压机市场需求明显下降，销售收入下降使得净利润下降明显。同时，公司还预计全年净利润将同比下滑50%以上。
事实上，公司4季度的情况比前3季度更加糟糕。据知情人士透露，进入4季度以来，公司软磁业务的市场需求继续萎缩，尤其是11-12月份的订单下滑明显，导致开工率严重不足(约3-5成)。同时，虽然受益于国内3G的启动，公司电子部品的表面贴装业务相对稳定，但短期内由于规模有限和低毛利率，对公司整体业绩的贡献有限。中金公司分析师金宇认为，天通股份经营性利润将继续录得亏损。
在主业无法扭转颓势的时候，天通股份将主意打到了投资收益上——通过增厚投资收益使其报表看上去“凑合”。据测算，出售宏达经编为公司带来2008年的投资收益为1933万元，这一金额是公司前3季度净利润的近六成。
故技重演转让嘉兴天盈
在出售宏达经编股权不到一周的时间里，天通股份又施故技，转让嘉兴天盈的股权，以期增厚投资收益。
天通股份公告称，公司于12月30日召开四届七次董事会，审议通过将公司持有的嘉兴天盈科技发展有限公司的全部股权转让给上海天盈投资发展有限公司。由于该交易购成关联交易，天通股份表示，本次交易的目的旨在盘活公司资产，改善公司的资产质量，符合公司的产业发展战略，交易不影响上市公司的持续经营能力。
资料显示，嘉兴天盈成立于2008年5月19日，注册资本1亿元，实收资本6743万元，天通股份持有47.43%股权，初始投资成本以土地出资4743万元；上海天盈持有52.57%的股权，首次缴纳现金2000万元。转让价格为重新评估后的净资产价格5455万元，净资产增值主要来源于嘉兴天盈拥有的工业用地的升值，增值1057万元，按实收资本比例，天通股份分得712万元。
由于企业转让股权收益的确认是以被转让的股权的所有权上的风险和报酬实质上已经转移给购买方，并且相关的经济利益很可能流入企业为标志的。对于所取得的投资收益能否记入2008年尚存疑虑，记者就此致电天通股份，该公司一女士向记者明确表示，“转让嘉兴天盈的股权收益将会被记入08年投资收益里。”就此也很明显的看出，天通股份赶在岁末急售股权的真实意图。
两笔资产出售虽然使得天通股份取得了2645万投资收益，但公司的基本面却每况愈下，“我们调整了投资收益等项目的假设，但考虑到4 季度软磁业务的颓势将导致公司经营性利润继续亏损和期末公司应收账款、存货和固定资产等计提减值准备的压力较大，维持08-10年每股收益为0.02元、0.02元和0.02元，当前股价对应09年PE为185倍，PB为1.03倍，估值不具有吸引力。”中金公司分析师金宇表示。-
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