唐钢股份整合方案涉“三宗罪”(2)

http://www.sina.com.cn 2009年01月12日 09:50 股市动态分析

　　表一：合并前后公司的主要财务指标变化

	唐钢股份	邯郸钢铁	承德钒钛	合并后的唐钢股份	变化情况
资产总额	417	265	174	857	105.5%
负债总额	287	144	136	567	97.4%
营业收入	305	183	101	589	93.0%
净利润	17.01	5.55	2.33	24.89	46.4%
每股收益	0.47	0.20	0.24	0.36	-22.8%
每股净资产	3.27	4.32	3.74	4.03	23.1%
净资产收益率	14.3%	4.6%	6.4%	9.0%	-37.3%
资产负债率	68.9%	54.1%	78.0%	66.2%	-2.7%

　　数据来源：公开资料

　　记者对照此前樊钢钢钒(000629)吸收合并长城股份和攀渝钛业；云天化吸收合并*ST马龙和云南盐化等2008年著名相似案例发现，唐钢股份的重组方案既没有考虑在公司与其它两家上市公司进行换股时盈利被摊薄所需要给予的风险溢价，又没有在吸收合并的同时注入河北钢铁集团其他优质资产以增厚收益，可谓2008年度最“亏本”吸收合并方案。

　　另外，由于邯郸钢铁早已跌破净资产，按照三季报每股净资产4.42 元计算，如果换股价为4.10 元，则说明唐钢股份将以低于净资产7%的价格收购邯郸钢铁股份，这对邯郸钢铁的流通股股东也难言公平。用国泰君安研究员崔婧怡的话说就是，对于三家公司的流通股东来说，公司的方案除了使河钢集团整体上市的步伐更进一步外，并没有给投资者带来短期实实在在的好处。