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游资逼空基金 川大智胜十连阳背后基本面平平
赵杨
12月15日，川大智胜(002253)从15元起，一路大幅攀升，截至12月30日，股价达创新高的28.20元，半个月的时间里，该股K线走势上连收十连阳，股价涨幅高达90%，成为弱市中一颗耀眼的明星。
游资收缴筹码
根据深圳证券交易所的公开数据显示，游资是川大智胜这波行情的主要推动力量。12月18日-29日期间，买入量最大的席位分别为财富证券有限责任公司长沙韶山中路营业部买入1649万元；中信建投证券兰州金昌路营业部买入1016万元、国信证券交易单元(008300)买入665万元。而在此期间，卖出量最大的则为机构席位，合计卖出3798万元。
Wind资讯统计显示，剔除掉复牌大涨的A股之外，2008年以来涨幅前十的A股中鱼跃医疗(002223)、东方雨虹(002271)、川大智胜(002253)三只中小板股次新股名列其中。而炒作该股的资金均为游资。在大盘权重股走势低迷、缺乏热点的情况下，次新股由于主力介入程度较低而成为游资的“新宠”。
除此之外，川大智胜极小的流通盘(只有1300万股)也注定其极易成为资金操盘的对象：截至08年三季度末，公司前十大流通股东中只有中邮核心成长基金和中融建行财富四号—001驻扎其中，绝大部分为个人持股，机构持股比例仅占5.53%。
基本面实质平平
事实上，川大智胜在上市之初并没有受到投资者的过多关注。这只中小板的次新股于今年6月份在深交所上市。首发当日以25.12倍市盈率、12.81元发行，当日涨幅只有23.39%，之后，该股又尾随大盘下调而一度跌破发行价，遭到投资者的广泛质疑。但是，进入11月份，特别是12月以来，川大智胜就在游资的力捧下迎来了疯狂的“大牛市”。
从基本面来看，川大智胜主营产品包括空管产品(空中管制系统、塔台视景模拟机、程序管制模拟机、航管雷达模拟机)和地面交通产品(车牌自动识别系统等)，是国内唯一的具有自主知识产权的塔台视景模拟机供应商，在我国航管雷达模拟机和程序管制模拟机市场占有率达95%以上。
但是，在空管自动化系统细分行业(公司的主营业务)上，公司的竞争对手主要是美国雷神、法国泰雷兹等国际航空巨头，一直以来，国家民航空管系统主要被这些国外厂商所垄断。公司虽然在该细分市场的产品功能、技术指标基本达到国际同行业的先进水平，但在技术细节、资本实力、研发力量、产品市场、公司知名度等方面有明显的不足。除此以外，根据国泰君安证券研究员魏兴耘分析，空管产品由于面对的主要客户为国家空管办、民航空管局、公安交通管理部门等特定的政府部门，政府采购占到公司销售收入总额的90%以上。因此，政府产品采购的数量、价格、周期对公司经营的影响较大。
此外，从公司三季报业绩来看，由于“5.12”四川汶川大地震的影响，尽管公司前三季度净利润同比增长达63.17%，但剔除掉上半年公司获得的增值税退税额503万元之后，净利润仅有842万元。前三季度公司的综合毛利率为32.04%，同比还下降了1.08个百分点，实际经营状况一般。
业绩爆发时点不明 估值过高
尽管川大智胜目前基本面平平，但多家机构却将炒作热点放到未来“可能的的爆发性增长”上，认为受益于国内民航业大发展的背景，公司的主导产品其实正面临着难得的历史机遇：机场“十五”投资的滞后将使其需求在“十一五”和“十二五”期间得到有效释放。而空管系统的投入也将随之进入高峰。而与此同时，川大智胜空管系统在太原和贵阳机场的试运成功，打破了国外厂商的垄断格局，这新一轮的需求更给其未来的业绩增长带来了巨大的想象空间，也成为游资疯狂拉高的主因。
而长江证券研究员马先文则提出了与市场不一致的看法，“短期内川大智胜的市场主要在于中小型空管自动化系统产品，对于市场蛋糕最大的大中型空管系统领域，公司产品在2010年才能完成，因此真正的高速增长预计要在2010年后。另外，由于公司空管系统主要依赖政府政策，因而机场空管系统的投标的时间存在不确定性，故公司业绩爆发增长的时点还难以把握”。
“同时，从目前公司的估值水平来看，目前川大智胜的09年PE已经高达34倍，这个数字也已经远远超过目前市场的平均水平” 。基于此，马先文给予了川大智胜“谨慎推荐”的投资评级。
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