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深南电期权合约事件或现转机(2)

http://www.sina.com.cn  2008年12月16日 05:10  中国证券报-中证网

深南电期权合约事件或现转机(2)

  目前尚未得知杰润公司来函要求公司赔偿交易终止的损失会是多少金额,但此间市场分析人士认为,深南电此前已收到的7个月210万美元收益预计将退还给杰润公司,基于深南电因上市公司地位所面临的监管压力,以及杰润公司自身的经营头寸安排,预计双方有可能以公平合理的价格了结此项交易。

  保值角色错位与国际投行“设套”

  在专业人士看来,普通的看涨或者看跌期权对于买方而言,属于亏损有限收益无限;而卖方作为风险承接者收益有限而亏损无限,但深南电在油价看跌期权的交易中恰恰处于卖方位置,保值者的角色发生错位。

  然而,包括国航、东航等都在这一类石油衍生产品上“栽了跟头”,应该说不是偶然现象,不正常的高油价导致了相关中国企业在套期保值上处于“被忽悠”的被动地位。

  申万巴黎基金公司金融工程部研究员刘忠勋在深南电期货合约事件曝光后即指出,深南电与杰润公司签订的合约虽然由三个期权合约组成,但其实质是一份包含两个“空头卖权”的协议,即深南电卖出的是两个市场价值为585.44万美元的看跌期权,但由于合约设计复杂,深南电只收取了第一个看跌期权的期权费300万美元,而让对方免费获得了第二个价值285.44万美元的看跌期权,却让深南电去承担原油价格的波动风险。

  被称为Accumulator的类似不对等交易也发生在国内的国航、东航,香港的中信泰富以及澳门的九龙建业身上,中投证券金融衍生产品分析师经过仔细计算发现,其得到的看涨敲出期权价值远远小于其送给交易对手的多个看跌敲出期权的价值,国际银行和投行机构利用其定价优势布局,在合同签订时企业就已经完全输了。

  业内人士表示,类似事件的不断爆发显示,不排除国际投行或国际银行存在金融衍生产品销售欺诈的可能。尽管油价回落,但并不表示未来高油价不会卷土重来,对于高油价压力下惨淡经营的一些企业来说,“被忽悠”的概率仍然会很高。有市场人士特别指出,未来如何约束国际银行与投行机构可能的欺诈行为,如何制订相应的行为指引,以避免上市公司类似事件再度发生,值得有关部门认真考虑。

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