畅远

　　受到与杰润终止“对赌”交易的消息提振，深南电(000037.SZ)昨日封于涨停。对于这“一场虚惊”，国内相关企业的套期保值负责人提出了今后应规避相应风险的办法。

　　上周六，深南电发布公告称，深南电与杰润的油价“对赌”交易已经终止，不过仍然存在纠纷。该消息让投资者暂时解除了深南电将在近两个月遭受数百万美元损失的担忧，更重要的是，此后可能持续两年的亏损“黑洞”也就此打消忧虑。昨日深南电股价表现强劲，开盘便迅速封住涨停板，盘面涌现出超过3万手的买单，报价3.58元。

　　对于深南电这一场赔付危机，中国铝业集团期货部经理杨晓武和五矿有色金属股份有限公司副总经理高晓宇近日接受了《第一财经日报》采访。

　　杨晓武认为，自从深南电与杰润的“对赌”交易出现巨大损失后，国内提出了许多反对参与此类复杂衍生品的声音。但仔细分析，深南电的赔付危机并不应怪罪于这个衍生品本身，而应反思整个参与衍生品的方案制定过程。如果有了好的方案和风险控制办法，此类复杂衍生品能够帮助国内相关企业达到套期保值目的。比如说，当油价出现下跌趋势后，深南电应该在70～80美元/桶附近建立看空头寸，以对冲将来油价跌破62美元/桶给企业带来的赔付风险。

　　杨晓武说，目前国内许多企业都有对冲原材料或产品价格风险的需求，如果能够正确利用衍生品市场，是完全可以帮助企业控制风险的。在这个过程里，需要做到的是，认清各类衍生品的收益和风险所在，针对各种可能出现的情况做好应对措施。

　　高晓宇表示，深南电与杰润的“对赌”交易纠纷，对于国内企业是一个很好的教训。首先要清楚的是，深南电是一个可以假定完全具备认知能力的机构，而不是可能遭受误导的个人，如果提起诉讼，深南电作为签约的一方，很难被判定为受到“误导”。因此，国内企业在参与此类衍生品交易时，判断能力尤其重要。其次，深南电与杰润签署的这份合约存在严重的收益与风险不对等，当油价高于62美元/桶时，深南电的收益是有限的，每月最多30万美元。而当油价低于62美元/桶时，深南电的损失可能是一个非常大的难以控制的数字。

　　高晓宇说，深南电应该在这份合约里增加一个附加条款——当油价跌破50美元/桶时，交易自动终止。这样，深南电的风险就可以得到有效控制了。建议国内企业今后参与此类交易一定要将收益和风险置于平衡可控的水平。

　　目前，深南电与杰润仍然就交易终止带来的损失进行协商。此外，国内仍有航空公司等企业牵入此类交易中，它们的交易进展及处理情况将给有关企业今后的决策提供些许借鉴。

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