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基金公司紧急排查第二个深南电
不要去玩那些不懂的东西，基金和上市公司都不要轻易去尝试不懂的产品
理财周报记者 王小静/文
深南电与高盛因为一纸“对赌协议”使其面临着巨亏黑洞，这让很多基金公司感到既恼火又忧虑。
“我们非常担心会出现下一个深南电”。一位基金经理对理财周报记者说。
出于这种担心，一些基金公司正在展开一场紧急排查，力图将对这种不靠谱公司的投资扼杀在摇篮之中。
紧急排查类深南电
基金公司：和老外玩衍生产品？开玩笑！
对深南电和高盛的油价对赌，很多基金经理感到气愤。
“这种场外交易，我们很难知道，但是当发现时已经晚了。”上海某基金公司投资总监对理财周报记者说。
这位投资总监认为，深南电这类公司是“非常不靠谱的”。
他之所以认为深南电“不靠谱”，有很多理由。首先是公司治理问题。根据深南电的说法，这张对赌协议，是公司有关人员在未获授权的情况下签署油价对赌协议的，而深南电本来不该与高盛杰润公司对赌油价，这完全脱离了公司的正常经营范围，显然是由于公司内控失当才会发生如此严重的事情。
其次，“他们根本就不懂。”以上投资总监称。这是非常要命的一件事。
在资本市场上，深南电与高盛跟本不是一个级别的对手。而深南电也不是第一个和高盛“赌大小”中惨败的公司。
2003年下半年，中航油集团下属的子公司——中国航油（新加坡）股份有限公司交易原油看涨期权。中航油公司在尝到零星的甜头后便大肆补仓，但随着油价走高，中航油公司的亏损也从3000万美元一路狂飙突进到5.5亿美元，母公司不得不提前配售15%的股票，筹集1.08亿美金贷款给中航油公司，但却依然无法挽回其破产保护的命运，公司总裁陈久霖涉嫌内幕交易被判刑。而高盛子公司杰润，正是中航油的第八大债权人和仅次于三井能源风险管理公司的第二大交易对家。
“高盛可是这方面的专家。” 一位基金公司固定收益部总经理对理财周报记者说。
在他看来，无论是“研究能力”还是“市场参与能力”，高盛的子公司杰润都可以很好地控制这种对赌风险。在高盛等国际投行中，有非常科学的风控模型，所以，从深南电和高盛子公司协议设计来看，在当时情况看来，高盛赌的虽然是“小概率、大收益”。虽然貌似风险很大，但都在其控制范围之内，而小概率事件一旦赌赢，便是盘满钵溢。
而深南电却不具备这种能力。从当时情况来看，他们虽然赌“大概率”事件，可是在缺少其他对冲的情况下，一旦原油下跌至底线，他们的风险敞口就暴露无遗。
“我从未看到国内投资者在这个上面获得好处。”在日前深圳召开的“第四届中国国际期货大会”上，长江商学院金融学院教授黄明说。在他看来，这些企业之所以失败，是因为他们选择的衍生产品过于复杂。
正是如此，很多基金公司对国际衍生产品很不“感冒”。
“和老外玩衍生产品，开玩笑。”一位老十家基金公司的董事长曾在一次闲聊中对理财周报记者坦言。在这位董事长看来，不管是上市公司还是基金公司，很多衍生产品根本是看都看不懂。
“我们在对投资的股票做排查，以免出现下一个深南电。”以上那位基金经理对理财周报记者称。尽管这点很难做到，但是“我们力求将对这种不靠谱公司的投资扼杀在摇篮之中”。
对国际衍生产品不感冒，并“不等于不鼓励产品创新”。以上基金公司固定收益部总经理称，“问题是，我们不要去玩那些我们不懂的东西，基金和上市公司都不要轻易去尝试不懂的产品。可以在自己懂得的基础上搞创新。这是值得鼓励的。”
而在“第四届中国国际期货大会”，专家们也齐声呼吁，不能够因噎废食，因为在金融危机之下，中国众多企业深陷金融衍生品危机之中，所以就谈衍生产品而色变，再次使原本计划年底推出的股指期货变得难以预期。
风波起于油价对赌
深南电面临2009年巨亏大坑
将深南电推向风口浪尖的是今年10月中旬证监会的一纸通知。通知中称，深南电对其与高盛子公司签订期权合约而未尽责披露，被证监会限期整改。
随着深南电此后的披露，该公司与高盛油价的对赌协议浮出水面。
据深南电披露，公司与高盛全资子公司杰润（新加坡）私营公司3月签订的“对赌”协议，其中一份有效期是从3月3日-12月31日，当油价浮动价（纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均数）高于63.5美元/桶时，公司每月可获30万美元的收益；浮动价介于62美元/桶-63.5美元/桶时，公司每月可得（浮动价－62美元/桶）×20万桶的收益；而浮动价低于62美元/桶时，公司每月需向杰润公司支付与（62美元/桶－浮动价）×40万桶等额的美元。
另一份协议的有效期则是从2009年1月1日-2010年10月31日，规定当浮动价高于66.5美元/桶时，公司每月可获34万美元的收益；浮动价介于64.8美元/桶时-66.5美元/桶时，公司每月可获（浮动价－64.8美元/桶）×20万桶的收益；浮动价低于64.5美元/桶时，公司每月需要向杰润公司支付与（64.5美元/桶－浮动价）×40万桶等额的美元。但是杰润公司在2008年12月30日18点前，拥有是否执行的选择权。
下半年国际油价出现了惊天大逆转，从最高147美元一路下滑，11月纽约市场轻质原油月均价55.15美元，低于深南电与高盛全资子公司杰润（新加坡）对赌协议约定的盈亏点62美元。按照协议规定的计算公式深南电将向杰润支付274万美元。
更让深南电难受的是，在国际原油价格短期内无法上爬到协议中规定的62美元/桶之上，根据第二份协议，2009年，等待深南电的将是一个巨亏大坑。
11月30日，深南电转让香港兴德盛100％股权的议案获股东大会高票通过。但是否真能如其所愿赖掉输给高盛杰润的“赌债”至今仍是一个未知数。
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