本报记者 罗杰　上海报道

　　12月25日，太保A股上市一周年。对太保来说，今年的圣诞节将另有一番滋味。

　　一方面，超过15.81亿股成本在1-10元区间的太保“小非”将在圣诞节流通，小非解禁或将冲击本已折价了70%左右的股价。另一方面，太保去年申购的1.6亿海通证券增发股也将在本月成为烫手山芋。

　　“在今年最后一轮限售股解禁潮中，太保和海通证券无疑是其中最受关注的两家上市公司，而对于太保来说，12月22日和圣诞节这两个日子尤为关键。首先12月21日是海通证券小非解禁日(12月21日是星期日，22日周一开盘)，太保通过旗下的太平洋资产管理公司持有的1.6亿股海通证券股票将流通，如果太保选择抛售，那么以海通目前的股价看，太保实际亏损将超过10亿元，而太保选择继续持有，则这些亏损何时弥补是未知数，太保是否抛售海通证券将直接影响太保股价，而圣诞节又是太保上市满一年，超过现有流通股1.58倍的非流通股也将解禁，太保股票则面临更大的抛售压力。”12月10日，一家证券公司保险分析师不无担忧地指出。

　　解禁日或成散户“受难日”

　　“不管市场行情如何，还是随机应变吧！如果太保在持有海通证券上选择按兵不动，其他太保小非股东也选择暂时持有，我会在太保股价上涨到15元时再抛售，而如果太保股价在圣诞节出现恐慌性抛售局面，我也不得不随大流了。”12月11日，手持太保约1000万股的匿名“小非”投资者接受本报采访时表示。而据记者了解，在12月解禁的31.32亿股、348.7亿市值的首发原股东限售股中，仅中国太保15.81亿股就占去半壁江山。

　　尽管太保股票已经从50元跌到不足15元，在几乎所有的保险业分析师眼中，太保股价估值已经明显偏低，但市场投资者却仍以上月海通证券“小非”解禁之前，股价一泻千里作为前车之鉴，担忧太保被大量抛售，很多太保散户都面临圣诞节前在“割肉”和持仓之间抉择。

　　12月10日，记者查阅去年太保上市时公布的资料了解到，中国太保上市前有多达230多家法人原股东，其中包括宝钢集团、北京首都旅游集团、燕京啤酒、东方创业、福建南纺等大中型上市公司，上海久事公司则是此次解禁中的最大原股东，持股2.58亿股，占总股本3.851%，持股最少的则仅有0.002%，其他在百万至千万股之间的类似持股的小非多如牛毛。

　　对此，东方证券保险分析师王小罡分析称，这跟中国太保分别于1995年、2002年、2006年多次增资不无关系，持有太保股份的原股东持股成本普遍较低。在2007年以前，这些原股东持股成本不足3元，比如东方创业持有116万股，每股成本就只有1元，而2007年上市前的原股东持股成本却在3元至10元，也有少数股东在上市前临时突击通过各种方式拿股，成本在二十几元钱。

　　“关键是看哪些原始股东会抛售，哪些股东会按兵不动。”12月10日晚，一位证券市场资深人士告诉记者。在他看来，持股成本低的原股东肯定会选择抛售，尤其是那些成本只有几毛钱的原股东，对于他们来说，现在抛售，也可以获得数十倍的收益率，即使认为太保股票仍有投资价值，他们还可以通过二级市场进行购买；而那些持股成本在10元左右，甚至在20元价位的股东就会选择继续持有，等待时机再进行抛售。

　　“不过备受煎熬的还是那些太保上市后购买股票的散户，他们必须忍受太保股价或许再次下行后带来的潜在损失。”一些太保股票持有人在接受本报记者采访时感叹。

　　而兴业证券分析师田辉表示，从经营基本面看，中国太保资产回报率大于保单的负债成本，市净率不到2倍，太保股价估值合理甚至偏低，应该说具备长线投资价值；但从供求关系看，如此分散、大规模的限售股要流通，大大增加市场供给，相对需求还是有一定压力的，如果行情没有扭转，太保股价或许还将下行。

　　私募股权青睐海通太保

　　但是这个月的最后一次“小非”解禁潮，却对那些已经把投资目标瞄准二级市场股票交易的私募股权来说，无疑是一次天赐良机。

　　12月11日，德厚资本执行合伙人黄浩向本报透露，该公司已经和海通证券沟通，准备通过大宗交易系统购进海通证券“小非”解禁股，而成功的机会大概在一半左右。但是这是否意味着德厚资本将从太保手里接过海通证券1.6亿股股票，黄浩则没有透露。

　　黄浩也表示，现在这两个月上交所大宗交易额都是持续往上走，意味着这次“小非”解禁潮给私募股权资本提供了很好的交易时机，一方面这些公司现在的股票价格已经处于相对低位，作为财务投资者，价值投资已经显现，私募股权资本不会放过这样的机会。

　　“我们对中国太保的股票也很感兴趣，但是具体的收购操作还是需要一步一步来。当然我们也会看公司经营的基本面。”对于本报提出的德厚资本是否愿意收购太保圣诞节小非解禁的股票，黄浩如是称。

　　一家保险公司投资部负责人对此分析道，这意味着，太保圣诞节的小非解禁，至少在市场上，还是不愁“卖”的，那些私募股权看中的是太保股价偏低，今年整个保险业受到的赔付损失和投资损失都比较大，股价已经基本反映了上市保险公司的经营状况，明年保险业经营会向好。

　　而记者也了解到，据此前的媒体报道，中国太保相关方面已经与这波解禁的“小非”进行过沟通，在15.81亿股中大约有三至五成的股东会选择继续持有。

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