本报记者 王兆寰 北京报道

　　国美电器董事局主席黄光裕被调查的消息，令国美电器等相关公司卷入媒体追逐的焦点。目前，国美电器已经指派了代理董事会主席与代理CFO，并成立专门决策委员会，负责公司日常经营和重大管理决策。

　　然而，国美电器将走向何方？能否走出困局？股价将如何保持稳定？成为投资者关心的问题。

　　有分析人士认为，这对整个国美公司不会有太大影响，因为零售业对社会影响较大，国家需要稳定，目前本就面临较大的稳定压力，查处的范围应该是倾向于个人层面。

　　不过，资金链和来自市场各方面的压力不可小视，零售家电的另一巨头——苏宁或将成为最大受益者。

　　资金链面临大压力

　　黄光裕被查事件曝光后，其控股的“国美系”受到市场各界的密切关注。国美电器、中关村在第一时间停牌；惟一没有停牌的三联商社则在开盘的5个交易日内全部下跌，跌幅高达26.43%。

　　其间，各大投行纷纷将国美电器目标价位调低。瑞信将国美目标价由1.3港元调低七成至0.35港元，将国美2008-2010年度盈利预测调低1%-10%。如果这些预测成为现实，国美电器很可能会在复牌当天步入“仙股”行列；而花旗已将该股目标价降至0.6港元，评级为沽售。　

　　安信证券研究员分析指出，事情可能比较严重。此次国美掌门人黄光裕被警方带走的原因和最终的结局，目前都还是一个谜，因此，此次事件的影响和持续的时间，都很难判断。

　　“国美能够继续存在，这有利于维持整个家电产业链的均衡，从根本上，也是有利于家电连锁业和苏宁电器自身的发展的，就好像肯德基需要麦当劳、可口可乐离不开百事可乐一样。但事态的发展其实很难预料，就好像没有供应商希望美国的电路城垮掉一样。”上述人士如是说。

　　亦有人士表示，“带走协助调查”，确实是比较严重的事情。国美的资金链将面临更大压力。国美发布了供应商支持的消息，但供应商此时发表声明更多的是一种姿态表示，没有供应商希望国美垮掉，但也没有供应商愿意承担太多的风险和损失。

　　有消息人士透露，一些供应商已开始加快对货款的回收和控制风险。因此，在年关国美电器的资金链可能面临更大压力，这可能将影响到其年底旺季的备货。

　　同时，国美电器是通过银行承兑汇票的形式向其供应商付款，在2008年三季度，银行所要求的抵押存款相当于银行承兑汇票金额的53%，自黄光裕接受调查后，这个比例已经上升到60%以上。

　　“对于国美随后的复牌，不排除会有跌停的危险。”有观察人士表示，但是如果最终结果可以使黄光裕理顺与上市公司的关系，同时公司业务仍然可以保持稳定，那么复盘以后一段时间，若公司股价出现大幅度下跌，那么可能带来一定的交易机会。

　　光大证券分析师指出，如果黄光裕事件涉及上市公司的经营，那么最严重的后果可能是供应商对国美电器资金链丧失信心，发生供应商集体陆续停止供货和讨要货款的行为，国美电器可能因为资金链断裂而破产。

　　苏宁成最大受益者

　　此消彼长。11月24日，中国两大家电连锁巨头遭遇冰火两重天。香港联交所，国美电器停牌；而在深交所的中小板交易系统中，苏宁电器逆势高开，收盘时涨幅1.78%，强于A股三大股指超过3.6%的跌幅。

　　统计显示，截止到2008年6月30日，国美电器拥有34亿现金，而苏宁电器则有125亿。

　　“不可否认家电连锁行业的冬天正在来临，此次黄光裕事件对行业的整合和苏宁的发展都提供了一个机会。如果最坏的结果发生，苏宁完全可以在独善其身的前提下超越国美，甚至有条件对国美进行收购整合。苏宁专注于主业的良好经营资质也会得到更多供应商支持，加上比较充裕的现金储备，在行业的冬天中应该能有更大的作为。”上述人士如是说。

　　不过，国浩资本认为希望仍在，主要家电品牌商都支持国美电器继续经营。国内家电销售中，苏宁、国美的双寡头垄断格局已经形成，大大压迫了家电品牌商们的讨价还价能力。如果国美电器倒下去，苏宁将独大，更会进一步打击家电制造商的定价能力。

　　作为国内最大的家电销售连锁商，国美电器拥有的零售网络覆盖全国，市场份额估计在15%，价值很大。

　　因此，外资厂商应当非常乐于收购国美电器，国美电器也可以引进战略投资者作为其改善治理结构的行动，将国美电器的经营活动与黄光裕的个人行为进一步隔离开来。

　　中金公司则认为，国美可能采取和物美类似的模式，使国美零售业务独立于董事长；CEO陈晓仍然负责公司的经营业务。另外，前提是供应商仍然认为国美是一个重要的营销渠道，希望与国美继续合作。

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