□本报记者 家路美

　　作为证监会发布上市公司股份回购新规以来首家表示回购的公司，天音控股连续数日站到了“唱好”和“唱衰”的漩涡中心，公司股价也在市场争议声中冲高回落。业内人士认为，回购股份本身是件好事，但也要具体公司具体分析，如果来自上市公司基本面和回购方案的某些因素不够确定，股份回购也可能蕴含较大风险。

　　近日，天音控股发布股份回购公告，决定以集中竞价方式回购不超过2000万股A股(回购价格不超过每股3.5元)，并将该等股份予以注销。天音控股对自己的回购之举非常乐观，公司表示，注销完成后，公司注册资本将由950,489,992元最低减少至930,489,992元(以回购最高限额2000万股计算)，“每股收益提高约1.06%，净资产收益率提高约1.33%”。

　　对此，国信证券批发和零售贸易行业首席分析师胡鸿轲表示，上市公司回购股份总体是好的，但“对天音控股的回购事宜(包括回购价格3.5元是否合理、会否为限售股提供抛售条件)不做评论”。他说，自今年四月份做了一篇关于天音控股的研究报告之后，就再也没有“理”过这家公司了。

　　胡鸿轲直陈，当时关注天音控股的原因主要有两方面，首先，预期3G推出、第三季度手机行业会逐步复苏，其次，当时天音控股主推摩托罗拉手机，预期摩托罗拉会推出新机型、促升天音控股的销量。但最终这两个因素都没有实现，手机行业降价更厉害，严重影响手机分销企业的利润；摩托罗拉也一直没有新机型，其境况似乎更加糟糕、近乎破产。至今这两个因素都没有太大转机，尤其是今年10月份，来自手机行业的数据都不太乐观，这对天音控股的负面影响比较大。

　　另一位不愿署名的行业研究员也对天音控股股份回购一事持谨慎态度。该研究员早在今年四月份就下调了对天音控股的盈利预测。“今年一季度，天音控股基本没有新款代理机型推出，因此运营商订制和低端手机占比的提升直接影响了公司业绩。二、三季度，这一状况略有改善。从全年来看，随着诺基亚、三星等新代理机型的逐渐推出，天音控股的业绩增速可能稍稍提高。但审慎起见，仍然下调天音控股2008-2009年的收入增长预测，下调幅度分别为8%和12%，净利润相应下调23%和27%。”

　　该研究员还表示，目前有不少投资者对天音控股的股份回购方案有担忧心理，觉得3.5元的回购价不太合理、可能为限售股减持提供便利等，鉴于目前A股市场的整体环境及部分上市公司的具体情况，这些想法也是可以理解的。他说，通常情况下，上市公司选择在股价被严重低估时回购并注销股份，从而使公司总股本缩小，每股盈利、净资产大幅提升。但天音控股基本面比较差，每股盈利和净资产都偏低，三季度净利润更是同比下滑30%，这样，“公司股价低估”和股份回购方案的说服力就难免下降。

　　那么，自回购公告发布至今，天音控股着手进行股份回购的可能性有多大呢？天音控股近日的二级市场走势表明，回购股份方案一经发布，公司股价就以巨量封住涨停，之后数日持续上涨并于11月20日冲高4.07元。11月21日至27日的五个交易里，天音控股股价围绕3.5元上下波动。11月28日至今，天音控股股价完全回落到3.5元以下。因此，这段时间内，天音控股股价“不超过3.5元”的天数并不多。业内人士称，现在，天音控股大笔回购本公司股份的可能性较小，而更多地是象征意义，或者暂且停留在态度上。

　　截至目前，天音控股仍未重新进入国信证券的研究视野。胡鸿轲认为，未来一段时间内，天音控股的发展前景取决于其发展模式。“一家好的零售企业议价能力非常高，资金占有量很大，在上、中、下游都能赚钱。但天音控股眼下还不具备这些条件。”

    相关报道：

    A股回购第一单 天音控股将完成1000万股回购

    天音控股回购疑云：定价偏高是否在帮机构潜逃

    天音控股冲破回购价上限 暂无回购可能

    天音控股回购或为限售股减持服务

    曹中铭：天音控股回购计划值得推广

    天音控股回购利好成出货机会

    天音控股回购A股预案出台 回购价格不超过3.5元

    天音控股：A股回购第一例的启示

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。