“黄光裕现在很像当年的张海、顾雏军，已经不是在好好做实业了，他完全利用零售商的特点，获得充裕的现金流，做资本运作或房地产开发。”一位熟悉黄光裕的人士对《中国新闻周刊》记者说。某大型连锁商业企业的高管也从侧面证实了黄光裕对资本市场的喜好更胜实业，“他这几年把大量精力放在资本运作、炒期货上面”。

　　大型电器零售企业，有巨大的现金流，还索要上游电器供应商进场费、返点费、店庆费等等，并普遍压上游电器供应商3个月以上的货款，这样就有机会通过挪用流动资金，提供供应产业扩大与资本运作所需要的资金，甚至成为产业资本。这种企业产业的自我发展模式，如果能够顺利结合资本市场，资金链就不会破裂。

　　1999年，黄光裕成立了鹏润投资有限公司，总资产约50亿元。鹏润投资下属企业是国美电器、鹏润地产、鹏泰投资。

　　从国美到鹏润，黄光裕实现着他“左手倒右手”的资本游戏，他连续两年从国美套现，通过注资、收购、套现的资本游戏，将天文数字的财富从左口袋放到右口袋。

　　但这也可能把他自己送上了资本的不归路。

　　2007年至今，黄光裕的三个大动作，先是收购大中电器，继而收购三联商社，随后入主中关村股份，似乎都并不成功。

　　在托管大中电器后，国美曾对外宣称大中电器今年的利润将达到2亿元，以36.5亿元收购价计算折算成市盈率高达18倍。不过，据道亨证券测算，目前香港上市的国美电器市盈率仅为6倍左右，与之间收购大中电器的18倍市盈率相比，显然是吃亏了。

　　对三联商社(600898.SH)的收购也亏空严重。为了收购三联商社，黄光裕通过投资拍卖竞购三联商社的股权，两次共花费6.7亿元现金，共获得19.7%的股权。而三联商社本身的发展状况并不理想，9家连锁店，仅有1家自有店面，并且大部分店面租约都接近到期。三联商社发布的今年前三季度报告，显示亏损4418.69万元，并预告称今年亏损幅度较去年超过100%。

　　为入主中关村股份(000931.SZ)，黄光裕通过旗下鹏泰投资收购中关村15%的股权，之后黄通过旗下鹏泰、鹏泽等公司通过回购资产等方式，已累计向中关村输血9.1亿元。8月29日，中关村宣布放弃注资重组的议案。这被看作黄光裕的又一个潜在巨亏。

　　国信证券的分析师认为，这些并不成功的投资，导致黄光裕在这个经济低迷、现金为王的时期里并没有手握更多的现金，黄的资金链王国有可能已经面临断裂危险。

　　前途未卜

　　另有消息指出，此次黄光裕被拘不仅涉嫌操纵股市，更牵涉到商务部前官员郭京毅案，郭案中多个被查官员都供出黄光裕曾向其行贿。

　　早在2006年，因涉原中国银行北京分行行长牛忠光一案，黄俊钦、黄光裕兄弟在中行北京分行一批总额13亿元的违法违规贷款，曾被公安部请走协助调查，后涉险过关。两人当时均未受到公安部门拘押。此次能否像2006年一样有惊无险，尚未可知。

　　11月24日上午，国美电器在北京总部召开了一次小范围的新闻发布会，公司新闻发言人何阳青强调说，公司经营管理如常，国美与供应商的关系不会受到传闻影响。家电销售行业人士称，“从声明中提及国美是一家独立的上市公司可以看出，国美有意撇清与黄光裕的关系”。

　　国美电器在发给媒体的声明中附了诸多厂商的联名表态，包括海尔、格兰仕、创维、康佳、美的等诸多高管。上述家电制造商表示，与国美电器合作一切正常。

　　该人士认为：“如果这次黄光裕出事，不论是政府还是企业，都极有可能将黄光裕与国美尽力撇开，毕竟国美倒闭对社会没有好处。”

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。