记者查阅了同时重仓云天化和云南盐化的华商基金的网站，发现其在公告中明确表示对前者采用上证工业指数进行估值，而对后者采用深证食品饮料指数进行估值，其估值假设的前提是企业收益率变动与行业的平均收益率变动一致。

　　然而分歧来自于云南盐化，如果按照深圳食品饮料指数估算，停牌期间该指数约下跌了50%，照此推算11月17日计算基金净值时该股的参考价格约为13元，对照11月18日该股的收盘价12.51元，一日的跌幅约为3.85%。

　　不过业内人士指出,重组前的云南盐化同时生产很大比重的工业用盐，因此在不同的统计口径分类中也常被划归化工指数，这种涉及跨行业的上市公司的估值是否需要在用几种不同的指数进行先后推算取平均值判断呢？显然“意见”并没有明确的答案。

　　估值方法转换的背后

　　“11月19日云天化收盘后公告转换估值方法为市值收益法的基金公司，很可能当天在跌停板放量时已经将筹码出掉了。”国泰君安基金分析师吴天宇判断。

　　11月19日，云天化全天的成交额为4.10亿元。而来自当日上证所的统计显示，卖出席位前五位中四家被机构席位所占据，合计卖出资金逾两亿元，市场人士也判断基金很可能在当天的放量中已部分撤出。

　　当天收盘后，以东吴、华商为首的一批重仓基金纷纷公告表示转换指数收益法为市值收益法。对此，吴先信表示根据计算当云天化跌至第八个板时，以指数收益法所测算的股票价格与该股的市场真实价格已十分接近，因此是转换的合适时机。

　　长城证券基金分析师阎红则建议，在观察跌停板何时打开的同时，如果股票在二级市场出现明显的放量，且股价趋近于指数收益法模拟的虚拟价格时，基金公司就可以公告转换估值方法了。

　　而与云天化不同，云南盐化则是在跌停打开后转换估值方法的。11月18日，云南盐化盘中多次打开跌停板，尾盘重新封于跌停。在当日收盘后，东吴、华商等持仓的基金公告表示将转换指数收益法为市值收益法。

　　与此同时，业内人士还分析，随着基金将估值方法调回市值收益法，基本抹杀了基民“反向套利”的空间。

　　刘明军称，所谓“反向套利”是指：由于估值新政实施后基金净值已经进行过调整，而当熊市中在停牌股复牌后连续跌停而使股价有低于指数收益法估出的估值价趋势时，在公告转换之前，基民可以赎回基金而避免转换后净值进一步下跌造成损失。

　　“只有当牛市重来和停牌股重组一飞冲天时，运用指数收益法才有可能实现正向套利，因为那时指数收益法所模拟的股价才有可能与停牌股复牌的市价间存在巨大的价差，而转换的标准倘若为涨停板何时打开的话，则转换时间越晚对投资者而言套利空间越大。”阎红表示。

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