本报今天消息记者陈道报道：随着国际油价向下刺破50美元大关，中国国航(601111)再也无法掩饰其在燃油套期保值上的巨额损失。中国国航(601111)今日发布公告称，公司燃油套期保值合约公允价值损失进一步扩大，按照公司目前的测算，截至10月31日，公司的合约公允价值损失约为31亿元。

　　油价越跌浮亏越大

　　中国国航公告称，自发布第三季度报告以来，国际油价继续巨幅下跌，虽然使得公司10月份的燃油采购成本得以降低，但是截至10月31日，按照当时燃油价格、公司套期保值合约所约定的对手方卖出价格，以及约定的到期前对手方可能向公司卖出的燃油量，公司所测算出的合约公允价值损失约为31亿元，较第三季度报告所披露的公允价值损失扩大21亿元。

　　根据公司10月29日发布的三季报，公司第三季度亏损19.40亿元，其中一个原因系近期国际原油价格急剧下降所致，公司持有的油料衍生工具于9月30日的时点公允价值为负9.61亿元。

　　公司披露，目前持有的套期保值合约于2008年7月间订立，期限最长至2011年。合约订立当时，国际油价处在高位，且市场普遍预期油价将继续走高，造成仅对冲油价上涨风险的套保合约成本高昂。

　　业内人士预计，受需求疲软的影响，国际油价还将在未来相当长一段时间保持低位运行。中国海洋石油总公司首席执行官傅成玉此前预计，油价将跌至每桶40美元左右。这也意味着，国航或还将面临在套期保值合约上的巨额浮亏。

　　合约类似深南电

　　燃油成本一直是中国国航运营成本的重要组成部分，今年以来已占总运营成本的40%以上，因此控制燃油成本是公司实现业务可持续增长、保持盈利稳定的关键。然而，国航原本为对冲燃油成本上升风险进行的套期保值，反而弄巧成拙，导致公司出现巨额损失。

　　公告显示，中国国航为了达到套期保值的目的，与若干对手方订立了燃油保值合约，其实质相当于约定———合同期间，公司有权以约定价格，按照事先确定的周期从对手方买入一定数量燃油；同时，对手方也有权以约定价格，按照事先确定的周期向本公司卖出一定数量燃油。其中，上述国航有权买入燃油的价格远高于对手方有权卖出燃油的价格。

　　一名长期从事期货研究的分析师表示，从公告表述来看，国航签订的套保合约，并非是在期货交易所中进行的正规期货套期保值，而是私下与对手方签订的合约，这和前期曝出的深南电A对赌石油衍生品合约十分类似。换言之，只有油价一直保持高位运行甚至不断上涨，公司才能获利。

　　浮亏31亿元绝非小数目。2007年，航空业日子最好过的年份，国航净利也只不过是38.8亿元。分析人士认为，航空业面临的困境，加上中国国航的亏损，可能迫使国家加快对航空公司注资的速度。

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