本报记者 郑桂兰 北京报道

　　尽管国家财政推出了4万亿的经济刺激计划，也将对轧平经济周期起到应有的作用，对钢铁需求的带动能有较大帮助，但是目前钢价未有回升趋势。

　　在钢价未回暖的情况下，钢铁企业还是要面对如何度过冬天的问题，尽管可能这个“冬天”的时间会由于经济刺激方案而缩短。

　　对此，渤海证券钢铁行业分析师马涛在其撰写的研究报告中称，在行业低谷的时候，低成本将成为企业间竞争的关键所在，谁的成本更低，谁的现金流更畅通，谁才能顺利度过这个寒冬，从而享受到下一个春天的阳光明媚。因此在钢铁行业的调整之中，竞争的游戏规则将变为不看谁跑得快，要看谁坚持得更久。行业的调整使得企业盈利能力大幅下滑，钢铁公司三季报所披露的利润均环比大幅下降，这更加印证了我们对于行业竞争格局的判断，盈利能力的下滑基本覆盖所有公司。在这样一个大环境下，我们认为鞍钢的比较优势明显，一方面公司具备行业低谷期所必备的低成本，另一方面公司适合比例的代理销售模式使得销售压力相对同类公司较小，资金的流动顺畅。

　　鞍钢股份前三季度每股经营活动产生的现金流量净额为1.095元，同比下降12.75%。尽管同比有下降，但是在钢铁企业普遍亏损的行业背景下，经营性每股现金流能到1元已经算同行业中比较好的情况。

　　但是，多个分析师均提醒记者，鞍钢股份与鞍钢集团的铁矿石长期协议价格已经高于市场铁矿石价格，尽管该协议上半年给鞍钢带来了低成本原材料的收益，但是第四季度该协议将成为鞍钢股份的负累，溢价部分将进入集团公司的利润。

　　根据民族证券的测算，预计鞍钢股份2008年至2010年收入分别为774.47亿元、795.70亿元和880.85亿元，同比分别增长18.24%、2.74%和10.7%；归属母公司的净利润分别为86.93亿元、54.43亿元和73.2亿元，同比分别增长15.52%、-37.39%和34.48%；每股收益分别为1.20元、0.75元和1.01元。结合相对估值法和绝对估值法，股价的合理估值在11.1元至15.2元之间。

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