本报记者 梁柯志

　　11月20日，招商银行(600036.SH)宣布，截至10月底，招行首期信贷资产支持证券40.92亿元成功发行。

　　而此前，因金融风险等因素，监管部门曾数度推迟这一项目的审批。

　　全球反思金融衍生品副作用之际，国内对金融产品创新的探索却在同时进行。

　　“在目前严峻的宏观经济形势下，招行信贷资产证券化业务试点能够获得监管部门的审批同意，充分体现了监管机构对招行的信任。”招行行长马蔚华认为。

　　40.92亿资产证券化

　　招元在10月底发布的说明书称，2008年第一期信贷资产证券化项目的资产池规模为409,237万元，包括33个借款人的50笔贷款。

　　借款人分布于合肥、深圳、济南、郑州等20个省区，涉及行业包括道路运输业、铁路运输、有色金属、房地产业等21个行业，资产池的加权平均信用级别AA-/A+，加权剩余平均期限15个月。

　　在此次的信托交易结构中，招行为发起机构、委托人、交易安排机构和贷款服务机构，中信信托为受托机构和发行人，中国工商银行作为资金保管机构，主承销商则是中国国际金融有限公司。

　　根据招行与中信信托的《信托合同》规定，在信托财产交付日，招行将上述贷款组合作为信托财产委托给中信信托，发行总额为409,237万元的资产支持证券，采用优先/次级权益的结构方式发行，分别为优先A1级资产支持证券、优先A2级资产支持证券、优先B级资产支持证券和高收益级资产支持证券。

　　在组合中，优先A1级证券信用评级等级为AAA级，为固定还本计划固定利息证券，发行规模15亿元，占发行总量的36.65%，发行利率为4.26%；优先A2级证券信用评级等级为AAA级，为过手浮动利率证券，发行规模192,941万元，占发行总量的47.15%，发行利率为一年期定期存款利率上浮140BP；优先B级证券信用评级等级为A级，发行规模45,016万元，占发行总量的11%，发行利率为一年期定期存款利率上浮235BP；次级证券未予评级，发行规模21,280万元，占本期证券发行总量的5.2%。

　　招行相关人士表示，在此次信托成立的当日，招行就可以中止确认已信托予受托人的40.92亿贷款，腾出等额贷款规模；资本消耗大幅度降低；此外，招行还可以通过提供贷款服务和持有高收益证券的方式，获得一定的贷款服务费收入和证券投资收益，预计贷款服务费收入约2000万元。

　　艰难的创新

　　目前流行的一种业内观点认为，资产证券化本身作为一种商业银行资产负债管理的手段和创新工具，不应因为金融风暴的发生而被否定。

　　招商银行信贷资产证券化项目是在8月8日获得银监会批复的，但在两年前，招行进入第二批试点之后，受到宏观调控、美国次贷危机等事件的不利影响，审批机关对信贷资产证券化项目的审核尺度日趋严格，曾数度暂缓了招行项目的审批进度。

　　与招行同时获批的还有中信银行40.77亿元信贷支持证券和浙商银行6.96亿元的中小企业信贷资产支持证券。

　　事实上，资产证券化不仅遭遇严格的监管标准考验，市场的挑战也不容忽视，如2007年6月21日，国开行2007年第一期信贷资产支持证券的发行即遭遇流标。

　　广东某银行资金管理部主管认为，10月前后的债券利率一直下跌，加上信贷限制政策的放开，令银行资金选择更多，如半年期贷款利率在6.03%左右，相比之下，招行此类债券收益为高，发行上肯定会遇到不小压力。

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