◆每经记者 李凯 发自成都

　　11月12日，本报B7版发表了《云天化连续跌停 买基金套利风险大》的文章，提前明确提出通过基金套利所存在的不小风险！

　　昨日，连续8个跌停的云天化(600096，收盘价26.52元)仍未将跌停板打开，而持股云天化的基金已纷纷恢复按 “市价估值法”进行计算，这将使得套利资金空手而归，并遭受了不小的损失。

　　跌停没打开 恢复市价法

　　云天化究竟会在多少价位能够打开？市场争论一直很大，认为是28元的有之，认为是30元的有之，但是，能看到26元之下的并不多！

　　昨日，上证指数大涨6.05%，但云天化仍没有摆脱跌停板的悲惨“命运”，股价已经连续8个交易日跌停。值得注意的是，昨日云天化出现了明显的放量，全天换手超过7%，但截至收盘，仍然有超过4500万股的巨额封单。

　　按照常理推测，云天化极有可能在今天打开涨停。那么，持有这只股票的基金将会以 “指数收益法”还是以“市价”进行估值呢？

　　今日，申万巴黎基金公司发布公告称，“2008年9月16日起公司对旗下基金持有的长期停牌股票云天化由最近交易市价法调整为指数收益法确定公允价值；2008年11月10日，云天化复牌但未体现活跃市场交易特征，因此公司继续采用指数收益法估值。11月19日，云天化虽未打开跌停，但交易已体现活跃市场交易特征，交易价格反映了当日市场供求关系。为此，自2008年11月19日起对旗下基金所持有的“云天化”股票恢复按市价估值法进行估值。”

　　嘉实基金、宝盈基金也于今日发布公告称，“2008年11月19日，云天化股票当日交易体现了活跃市场交易特征，交易价格反映了当日市场供求关系。自2008年11月19日起对旗下证券投资基金持有的云天化股票，恢复按估值日收盘价进行估值。

　　没有打开跌停板，为啥基金还要采用“市价估值法”呢？“由于昨日‘市价估值法’的价格低于了“指数收益法”的估值，所以采用‘市价估值法’显然更为合理！”一位业内人士如是表示。

　　套利资金空手而归

　　“如果云天化能提前打开涨停，跌幅远小于化工指数，那么重仓云天化的基金就会存在套利空间。”这一话题之前一度被市场津津乐道，并带给投资者想象空间。但是，预想总是与现实存在较大的差距。从目前情形来看，这些套利资金不仅将空手而归，而且会遭受了不小的损失。

　　我们来首先看看最近两个交易日不同估值法所对应的价格。

　　按照“指数收益法”进行估值。云天化停牌日3月21日的化工指数为3529.98点，本月18日该指数报收于1549.48点，而昨日报收于1658.27点。因此按照云天化上次停牌日的收盘价61.6元计算 (扣除了分红)，18日、19日“指数收益法”对应的价格分别为27.04元、28.94元。

　　按照“市价估值法”进行估值。云天化18日、19日的收盘价分别为29.47元、26.52元。

　　现在我们对比一下近两个交易日云天化的计算方法，18日按照“指数收益法”进行估值，云天化的计算价格为27.04元；而19日采用“市价估值法”计算的价格为26.52元。

　　由于昨日上证指数涨幅为6.05%，化工指数涨幅为7.02%，然而基金持有的云天化昨日价格却较前日下跌了1.92%。

　　两相对比，一目了然，昨日基金持有的云天化不仅没能贡献收益，反而拖累了基金净值。这不仅使得当初希望套利的资金空手而归，而且错过了最近市场的大幅反弹行情，同时还要承受申购赎回费。

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