尽管业界普遍认为，由于大约75%的合同采用长期协定价格，这将使中国神华(601088.SH)2009年业绩无忧，但需求下滑却正慢慢成为公司发展的心头之患。

　　11月15日，中国神华公布的10月份经营数据显示，公司当月出口煤炭100万吨，低于9月份的160万吨，同比下降70万吨，降幅为41.2%。1-10月，煤炭出口1640万吨，同比减少360万吨，降幅为18%。

　　这一变动在三季报中已有所显现，1-9月，公司出口煤1540万吨，同比降低15.8%，这同时成为导致总销量下滑的重要原因。

　　出口的不利变化并不令人意外，这和外需不振相适应：10月，采购经理指数(PMI)为44.6%，落入衰退区间，PMI新出口订单指数为41.4%，较上月大幅回落7.4 个百分点，连续四个月处于衰退区间。

　　公告显示，发改委11月发放第二批煤炭出口配额1590万吨，加上第一批3180万吨，全年配额为4770万吨。神华集团第二批配额为655万吨，加上第一批1310万吨及2007年接转的437万吨，神华集团2008年共获得配额2402万吨，与2007年实际出口量持平。

　　公司方面指出，考虑到未来一段时期国内煤炭供求仍将保持宽松状态，预计未来两个月煤炭出口数量将保持上升态势，全年有望完成出口2000万吨左右。

　　中国神华证券部人士称，这一数据是结合公司情况做出的预测，至于今年后两个月的出口数据，届时将根据具体情况披露。

　　事实上，近年来，中国神华出口的总销售收入占比持续下降，2004-2007年，依次为21%、16%、14%和11%。与之相比，更令人忧虑的则是内需变化。

　　中国神华披露的运营数据显示，公司10月份煤炭产量继续保持较快增长，当月商品煤产量为1620万吨，略高于9月份的1590万吨，同比增加270万吨，增长20%。10月份商品煤销量为1900万吨，高于9月份的1790万吨，同比增加160万吨，增长9.2%。

　　由是观之，中国神华的销量增速远低于其产量增速。

　　东方证券煤炭行业分析师王帅认为，公司销量增速低于产量增速原因之一在于煤炭库存上升。尽管公司没有披露具体库存变化数据，但考虑全国煤炭库存10月份均大幅上升，因此，预计公司库存总体上呈上升态势。

　　数据显示，截至11 月14 日，秦皇岛港的煤炭库存达917万吨，创出历史最新高位。已超过港口900万吨的最大设计储煤能力。

　　存货增加的同时，煤价加速下滑，上周秦皇岛港大同优混价格回落10%，报790-810元/吨，创5月末以来新低。

　　渤海证券张顺指出，下游钢价倒逼， 钢铁行业9月份以来，开始执行限产令，部分钢厂的限产幅度达20%，这直接影响焦炭的供需平衡，致使焦炭价格大幅回落，累计跌幅超过60% 。

　　“10月份，全国发电量同比下滑4%，是近几年来首次出现负增长。”光大证券分析师崔玉芹认为，电力需求不旺，也影响到煤炭需求。

　　照此下去，整个煤炭行业也会出现如钢铁业那样计提存货跌价准备，王帅对记者表示，但价格跌幅最大的是焦煤，而神华全部是动力煤，且严格执行长期合同价，目前煤价下跌后，也并未跌破其外购煤成本。

　　已到来的冬季用煤季，未能改变需求下滑的颓势。

　　浙商证券研究员田加伟则在11月17日的研报中表示，第四季度以来，尽管存在冬季用煤高峰支撑因素，但宏观经济下行导致煤炭需求持续下滑，煤炭市场未能呈现往年的旺季特征。

　　某基金经理表示，尽管业界对行业的评价趋于中性，但像中国神华采取长期合同价格的公司，仍有其诱人之处：毕竟在不确定的世界中，有一个变量已经锁定。

　　11月17日，中国神华收报20.2元，跌0.75%。

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