《红周刊》特约作者 胡东辉

　　A股市场增减5%的股份必须“举牌”的相关法规早已深入人心，除早期宝安集团首开先河举牌延中实业违规操作外，市场参与者基本上都能遵守这条法规，一旦触及5%这条红线都能及时刹车并公告，即使有所超越也是在小数点的范围内。可是现在这条法规受到了茂业系的挑战，从10月16日到11月3日，茂业系先后举牌了渤海物流、商业城和深国商。除对深国商举牌时的持股比例略超过5%外，举牌渤海物流和商业城时的持股比例分别高达6.68%和8.63%。渤海物流和商业城认为茂业系的行为明显有悖相关规定，立即向监管部门请求帮助，并要求予以查处。而茂业系却狡辩称达到5%的当天可以继续增持，第二天起的3天内不能增持。按照这种逻辑，那么在这个“当天”内继续增持到9.99%也不违规，这是多么荒谬的论调。

　　可是让人感到意外的是，对这种无可争议的违规行为，监管部门却迟迟没有表态，“排查”到现在还没有个说法，以至于茂业系越发猖狂，在持股比例突破10%后，无视10%的“红线”继续在二级市场买入商业城。为什么监管部门面对明显的违规行为无所作为？看起来茂业系对监管部门还是拿捏得比较准的。

　　监管行为异化为调控手段

　　从法律的角度来说，对证券市场的监管本来并不复杂，就是依法监管，执法要严。可是A股市场历来存在这么一个心照不宣的现象，就是往往将监管行为异化为调控市场的手段，在市场过热的时候以加强监管来抑制市场，在市场低迷时则放松监管以鼓励各路资金入市。过去常常出现这种情况，市场过热了，监管部门便开始抽查是否有违规资金流入股市，或者查操纵市场行为。于是投资者知道管理层对市场的过热不满意了，识时务的便开始撤离股市，而股市走势往往也因此而逆转，这样管理层调控股市的目的也就达到了。而当市场低迷时，为了鼓励各路资金入市，对一般的违规行为则视若无睹。这个时候人们强调的是“水至清则无鱼”，而投机资金也变相把容忍违规行为作为入市的一个附加条件。如果监管不能做到有法必依，执法必严，而是根据市场形势“弹性”把握，那么证券市场就不可能长治久安，就永远摆脱不了政策市的窠臼。

　　茂业系显然对此心领神会，自认为掌握了监管部门的命门，因此趁着市场低迷之际，和着市场各方救市的呼声，携巨资突然空降股市，料管理层会为其“义举”而感动，对其违规之“小节”必定会轻轻放过，所以才有恃无恐。事实也确实如此，茂业系的超比例增持开始并没有引起监管部门的关注，表明交易系统中没有设置异常交易的预警系统。如果不是相关上市公司的申诉和举报，管理层恐怕还不会有反应。在舆论哗然的情况下，监管部门才开始对茂业系在二级市场的操作进行排查，在违规事实如此清楚的情况下，排查结果却迟迟不出，更不要说进行处罚了。也许管理层是投鼠忌器，怕因为处罚茂业系而惊吓到其他正在或将要入市的资金。其实这正是最让人担忧的，如果有法不依，执法不严，搞“弹性”执法，那么投资者在这个市场中是不会有安全感的。管理层应明白，吸引各路资金入市并不需要以放松监管、容忍违规为代价，在一个保持“三公”、高效透明的证券市场，合规资金不请自来。

　　手段的卑鄙证明了目的的卑鄙

　　茂业系入市举牌本来是一件好事，让人百思不得其解的是，为什么好事不好好做？既然法规明明白白地写着5%的举牌线，老老实实地照着做就是了，为什么要自作聪明去踩线？别人都能做到，偏偏你茂业系头上长角，身上长刺，要自行其是另搞一套。这只能让人怀疑其动机不纯。记得列宁曾经说过，手段的卑鄙证明了目的的卑鄙。茂业系之所以不惜违规操作，是因为违规操作能够为其带来额外的利益，利用违规延迟举牌，抢先买入低价筹码，然后利用举牌效应，获得股价最大限度增值的好处。

　　本来规规矩矩地做这件事，也能获得这个效应，只是获益的程度可能会小一点，但茂业系贪得无厌，为追求效益最大化，即使违规也在所不惜。这一方面说明违规的成本太低，另一方面也说明茂业系此番举牌纯系牟取二级市场的差价收益，而不是要收购兼并。茂业系本来就有一家控股的A股公司成商集团，如果其真要再收购A股公司，那应该集中优势兵力打歼灭战，一家公司一家公司地吃掉，现在其一出手就全面开花，同时染指渤海物流、商业城和深国商三家上市公司，这哪里是要收购，分明是在炒股。本来炒股就炒股呗，偏要编出一套收购兼并的故事，以此来吸引中小投资者跟风，不过这也正是不守法规之辈的做派。

　　茂业国际总经理邹明贵在接受媒体采访时称，茂业国际其实就是一家做百货的公司，没有外界设想的那样复杂。公司一直踏踏实实做实业，并专注于百货业务，希望把深圳的模式复制到国内其他区域。可是其现在的所作所为却更像是一家投资公司。

　　对此专业投资机构眼睛雪亮，高盛集团认为，茂业系最近进行的收购给公司的策略和方向带来不确定性，近期已将茂业国际的评级从“买进”调低至“中性”，同时还将其目标价从2港元调低至0.6港元。这种结果恐怕是茂业系始料未及的吧？

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