云天化(600096，收盘价49.90元)复牌连续2天跌停！

　　云南盐化(002053，收盘价21.19元)同样难逃连续跌停的命运！

　　重仓这两只股票的基金不是少数，但由于基金已经调整了估值，所以昨日重仓上述股票的基金净值没有受任何影响。

　　“按照指数收益法进行调整，意味着云天化、云南盐化有8个以上的跌停板，而一旦这两只股票提前打开跌停，买入重仓“二云”的基金是否有套利机会呢？”

　　“股市上没有免费馅饼”，如果你真想在“停牌门”上进行套利，其实希望真的很渺茫，弄不好还会“赔了夫人又折兵”！

　　连续跌停 无法估值

　　“既然已提前调整了估值，那么现在云天化、云南盐化复牌了，该如何计算基金净值呢？”不少人还没有找到问题的答案。

　　昨日，基金公司先后对此予以解释。

　　招商基金昨日发布公告称，“公司旗下基金长期停牌股票云天化在上证所复牌，本公司认为该证券复牌首日的收盘价，由于涨跌幅限制而没有充分反映该股票停牌之后的相关重大因素变化，不能客观反映其公允价值……决定继续按照指数收益法对该证券进行估值。若经综合参考各项相关影响因素后与托管行共同认为该证券的收盘价能客观反映其公允价值，本公司将恢复采用收盘价对其进行估值。”

　　建信基金也同时表示称，“继续沿用指数收益法对该股票进行估值，直至该股票恢复为活跃市场的投资品种。”

　　一句话，对于连续无量跌停的云天化、云南盐化，目前估值的方法只能按照行业指数进行动态调整，“一旦打开跌停能够持续交易了，那么股价就以收盘价计算！”一位基金界人士如此告诉记者！

　　套利机会 其实很悬

　　云天化自今年3月21日停牌，直到本周一复牌，按照行业指数涨跌计算，3月21日到上周五，行业指数跌幅近60%，按照此估值，截至上周五，持有云天化的基金对其估值价格约25元，这意味着停牌前62元的云天化，至少有连续8个以上的跌停。

　　或许有人会想“如果一旦跌停板提前打开，重仓“二云”的基金是不是存在套利机会呢？”这一想法很正常，然而可能性有多大？收益有多高？如果仔细算算，或许你的冲动将会大大减弱。

　　例如，东吴价值成长双动力是同时持有云天化和云南盐化的基金，截至三季度末，云天化占基金净值的10.82%，云南盐化占基金净值的5.86%，两者相加，占基金净值接近17%，由于10月以来净值又有所下跌，这两只股票所占净值比例有所上升，假设以20%计算，我们看套利的空间有多大？

　　先看各家券商给出的云天化、云南盐化的合理价位：国泰君安预计为27元，中金为30元。

　　如果云天化在30元附近提前打开跌停板，那么较上周五的估值溢价了20%，这意味着东吴双动力的单位净值将迅速提升4%，似乎套利的空间已经出现了。但这显然是理想境界，如果再加上1.5%的申购费、0.5%的赎回费，套利空间已经很狭窄了。

　　其二，云天化、云南盐化占基金净值比重不超过20%，如果基金持有的其它股票同时也下跌，那么相应也冲减了基金的单位净值，套利同样困难。

　　其三，套利需要准确把握涨跌节奏，云天化什么时候打开跌停，又有谁能准确判断呢？如果时机选择有误，跌停超过了当初的预计，带来的损失可能更大！

　　“要想在“停牌门”上进行有效套利，面对的不确定因素太多了，为获取2%的利润，冒亏损10%的风险，最终结果可能是“偷鸡不着蚀把米”！”业内人士如此告诫投资者！ 记者 李凯

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