回购的“阴谋”

　　作者：李辉

　　市场猜测，海马股份回购计划的出台应是为促进转债议案顺利通过。天音控股可能是受到前期套牢机构的压力，通过“回购”概念帮助出货。

　　继天音控股(000829.SZ)打响回购第一枪之后，跟风者随即而至，海马股份(000572.SZ)也宣布拟拿出不超过1亿元用于回购股票。

　　分析人士大多对此保持乐见其成的态度，虽然短线上看可能效果有限。但这些宣布回购的公司葫芦里到底卖什么药？

　　回购只为可转债

　　回购看起来美妙，但是天下没有免费的午餐。

　　11月19日，海马股份将召开临时股东大会并审议《关于回购公司部分社会公众股股份的议案》。按照海马股份的公告，公司将以自有资金不超过1亿元，通过深交所集中竞价交易方式回购公司社会公众股不超过3000万股，回购价格将不超过3.60元/股。

　　按照公司的说法，是因为股价持续下跌，股票市场表现与公司长期内在价值不相符，公司投资价值被低估，损害了公司在资本市场的良好形象，也侵害了全体股东的利益。因此，公司拟回购部分社会公众股股份，以增强公众投资者对公司的信心，并进一步提升公司价值，实现股东利益最大化。

　　但是海马股份此时提出回购，却正和公司审议向下修正“海马转债”转股价格的议案同时。市场猜测，该回购计划的出台应是配合该议案顺利通过。防止回购可转债情况的发生，让可转债顺利转股。

　　11月7日，公司公告，“海马转债”转股价格由原来的5.03元/股调整为3.60元/股。

　　爱建证券研究员褚艳辉提醒道，12 月5 日，作为第二大股东，海马投资将有1.4661万股解禁(占目前总股本的17.9%)，将部分抵销回购带来的影响，对股价可能带来压力。

　　帮机构解套

　　第一个表示回购的天音控股也有图谋？

　　天音控股表示，回购原因一方面是为了体现公司对未来发展充满信心；同时以新的分配形式回报股东，尝试用新的国际通行的分配形式维护资本市场稳定。

　　但是据一位行业研究员分析，公司可能是受到前期套牢机构的压力，通过“回购”概念帮助出货。去年8月，天音控股以29.90元每股向10家机构增发了4329万股(按照10转8之后计算)，如今股价仅有3.6元不到，复权后也不过6.5元不到，跌幅之大令人惊叹。从三季报可以发现，这批在8月18日才解禁，但深度套牢的机构有部分还被关在里面。据市场人士皮海洲分析，不排除天音控股回购股份是在向这些机构投资者示好，在自己力所能及的范围内为这些机构投资者以相对较高的价格减持创造条件。

　　皮海洲还认为，9月份天音控股公司有高达1.84亿股的大小非上市流通，但是此前成交颇为萎靡，如此大规模的股票减持并不容易。回购消息出来后成交量放大，或有减持机会。

　　也有业内人士分析，回购股票可以相应提高每股收益等财务数据。不过总体上看，对于该公司盈利能力都表示了悲观。海通证券研究员汪盛指出，其所属业态有大幅萎缩的可能，未来份额可能将会受到苏宁、国美等卖场的挤压。

　　国信证券研究员胡鸿柯指出，公司本就属于微利企业，同时受到上下游的挤压，加之主要代理手机摩托罗拉前景不妙，在经济不景气的背景下，未来难有大的机会。

　　国盛证券黄凯指出，如何进一步拓宽完善配送渠道及提高管理效率以降低期间费用是公司当务之急。

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