伍静妍

　　“11月1日，股权激励方案待审核的中国中期(000667.SZ)公告取消股权激励，这是公告股权激励方案的上市公司中第28家取消股权激励计划。”上海荣正投资咨询有限公司副总经理何志聪告诉《第一财经日报》记者。

　　与此同时，全球股市低迷，令不少艰难赢得IPO入场券的企业，却在证券市场门外踯躅不前。这批企业计划的股权激励计划也无限期延后。

　　曾经被视为高级人才“金手铐”，企业发展加速器的股权激励，此刻门庭冷落。

　　折价行权

　　股权激励对中国企业而言还是个时髦的新事物。2005年12月31日中国证监会才发布《上市公司股权激励管理办法》(试行)。

　　何志聪称，据荣正投资几年来的统计，截至2008年11月3日，沪深两市已有105家上市公司公告了股权激励计划方案，占上市公司总数的6.63%。其中，已获中国证监会无异议备案的有37家，占公告总数的35.24%。然而，这些获得政策放行的企业中，目前已经有28家叫停了股权激励。

　　“2006年至2007年，是中国股市前所未有的大牛市。上证综指由1400点迅速冲高到6100点。”何志聪称，大牛市个股普涨，不少公司在这个时候扎堆猛推股权激励。

　　半年时间，中国股市由“牛”转“熊”。站在股价山顶上的行权价成了上市公司股权激励的最大尴尬。

　　比如冠城大通的行权价是20.42 元，但是7月初行权中止前一日交易价已经跌到8元的水平，折价率60.7%；广宇集团行权价26.55元，行权中止前一日交易价折价55.33% ；金地集团行权价42元，折价率达到60%。中集集团5月9日公告股权激励，行权价17.7元，但随着股市继续下跌，10月30日行权中止前一日，已经折价62.4%。

　　“已经中止股权激励的公司中，行权价折价率最低21.56%，最高折价率65%。”何志聪称，在大牛市制定的行权价往往存在估值高、透支业绩水平等的问题，这样股权激励方案就有点像画个有预涨象征意义的“大饼”。“股市下行，这些‘大饼’也注定是不能最后落地的。”

　　“虽然以上这些公司已经叫停股权激励计划，巨大的折价率并未令高管人员产生实质性的影响。但是股票期权对于激励对象，短期而言没有内在价值，变成一张废纸，股权激励的激励效果大打折扣。”

　　据称，有个别企业高管在股权激励计划中已经行权的情况就非常难堪。近期公司股价随大势不断下调，当时风光无限的高管现在被“深度套牢”。

　　“转向行驶”

　　“股权激励和现金激励是人力资源管理中重要的两种激励工具，其中股权激励对企业高级管理人员的影响更长期，触动性更大，可以令企业决策层更关注上市公司市值这个关键点。”何志聪称。

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