□本报记者 邹宁 贵阳报道

　　黔源电力(002039)董事会秘书刘明达日前对记者表示，公司正在就定向增发方案与投资者进行沟通，努力做好定向增发方案的解释工作。他说：“定向增发无论对黔源电力，还是对投资者都是好事。”

　　黔源电力10月29日发布公告称，公司拟以6.7元/股的价格，向华电集团控股的公司第三大股东贵州乌江水电开发有限公司增发7463万股，募集现金5亿元用于归还银行贷款。方案若能得到通过，华电集团将直接和间接持有黔源电力已发行股份的51.25%，达到绝对控股地位。

　　定向增发方案推出之后，部分中小投资者提出了质疑，认为本次增发价格过低；公司要筹资并不是只有定向增发一条路可行；公司定向增发方案侵害了部分中小股东利益等等。而黔源电力方面则认为公司此次募集资金可以缓解资金压力，降低财务风险，增强盈利能力和投资能力，从而为公司未来发展打下良好基础。

　　一方面是黔源电力通过各种渠道在尽力解释这个定向增发方案，另一方面一些中小投资者认为方案不尽合理，这样的局面让11月14日即将举行的网上投票蒙上了一层不确定因素。

　　日前，记者在黔源电力公司本部见到了声音沙哑的公司董秘刘明达，他的手机一直冲着电，不断接听公司投资者的电话询问此次方案的情况。采访也在手机铃声中断断续续地进行。

　　刘明达说，公司的资产负债率到今年9月30日已经到了89.59%，远高于国内同行业资产负债率水平，“这样的状况若不改变，公司进行新电站建设的贷款便无法筹集。”

　　刘明达介绍，近年来国内水电开发成本直线上升，水电上网电价虽有了一定调整，但对于水电企业来说仍是杯水车薪。公司2006年因天旱原因出现亏损，导致公司目前不满足通过公开增发、发行债券、配股等方式进行融资的门槛要求。“非公开发行是我们目前手中仅有的牌”刘明达说。“有的投资者认为定向增发摊薄了公司未来的收益，但这些未来收益是需要相应的资源投入才能实现的。其实，说到底，这是一个给予和获取的辩证关系。如果公司资金链出现问题，这个预期就不能实现，对公司、对投资者都是不利的。”

　　“这个方案是一个短期救急方案，在目前国内经济形势下，大股东愿意拿出现金进行认购而不是资产，本身就说明了一种诚意”，一位券商电力行业研究员表示，从黔源电力目前的情况下，是没有其他融资渠道可以借鉴的。但他同时强调，如果短期问题不解决，那即便公司有长期的未来收益预期，也无法吃到“未来的果子”。这位研究员分析指出，黔源电力通过偿还贷款得到银行的继续支持，可以短期降低资产负债率，另外未来的降息预期将会让公司进一步减低银行利息支出对业绩的拖累。他还指出，黔源电力目前上网售电并没有受到西电东送用电量下降的太多影响，公司目前的上网电价在国家未来的调控中存在进一步合理化的需求。

　　作为一家水电为主的上市公司，公司不解决近期融资问题，就无法在未来达到条件拓宽更多的融资渠道。从黔源电力目前的水电资产来看，光照水电站已经开始发挥造血功能，而董箐、马马崖等水电站还在投入期，控股的北盘江公司下属资产也在投资期里面，造血功能的不足使得一些问题集中在短期出现。

　　11月14日，黔源电力的增发方案将会面临最后的考验，投资未来和看重短期利益的投资者都会按照自己的意愿投上自己的一票。而黔源电力公司表示，希望投资者能与公司更好沟通，着眼于公司未来的发展。在此之前，公司还会就增发方案通过各种渠道为投资者耐心解答。

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