□国都证券 张翔

　　随着市场的震荡下行，沪深两市破净股已经增加至214只，占股票总数的13.36%。其中，23只股票的大股东或高管基于对公司前景的乐观预期进行了增持，股份合计1.60亿股。

　　增持股份市值10.76亿元

　　截至11月6日A股市场共有214只股票跌破净资产。结合近期上市公司披露的重要股东增持信息来看，这些“破净”股中有23只股票自今年7月以来(按公告日期)被增持过，增持股份合计1.60亿股，按照公告交易价格或股价区间计算，增持股份市值约为10.76亿元。从增持的股东类型来看，除鑫科材料属个人增持(受让公司大股东减持的股票)外，其余股票均为公司或高管增持。

　　高管对公司情况十分了解，他们增持股份应该可视作一个积极信号。具体来看，有高管增持的公司包括北京城乡(累计增持46万股)、福星股份(累计增持119万股)、国栋建设(累计增持132万股)、红豆股份(累计增持55万股)、威华股份(累计28万股)和太钢不锈(2万股)。

　　对于公司增持需区分两种情形，一种是在大宗交易上受让另一方股份，属被动增持，而投资者应该重点关注的是另一种情形，即有公司在二级市场上主动进行增持。具体来看，除明天科技属于大宗交易的被动增持外，其余个股均属主动增持。其中增持力度较大的包括山西焦化(西山煤电9月共增持1091万股，参考市值为6864万元)、马钢股份(马钢集团9月增持1376万股，参考市值为5545万元)、海信电器(青岛海信电子产业控股9月增持987万股，参考市值为6295万元)。

　　我们注意到，上述几只被重点增持的股票10月份仍然表现疲弱，山西焦化下跌43%，马钢股份和海信电器与分别下跌了24.8%和17.9%。应该说，在大股东眼里这些股票已具备了长期投资价值，不过，其短期走势仍将受制于大势的波动。

　　QFII重仓持有11只破净股

　　除了大股东、高管以外，QFII也通过增持或坚定持有表现出积极的信心和耐心。统计数据表明，在214只破净股中，共有11只股票被QFII重仓持有。其中包括房地产行业的中航地产、公用事业的华电能源和富龙热电、黑色金属的大冶特钢和重庆钢铁、化工行业的沈阳化工和鲁北化工、建筑建材行业的浦东建设、交运设备的上海汽车、轻工制造的华泰股份、商业贸易的北京城乡。

　　以上股票除中航地产、重庆钢铁、沈阳化工和华泰股份是新进的外，其余均为继续持有。毫无疑问，这些股票三季度以来基本上都出现了较大跌幅。这些QFII坚定持有其相中的好公司是否会换来价值投资的成果，恐怕还需要时间来验证。但无论结果如何，这也对A股市场带来的启示：一个完善的市场并不能只是趋势投资者来主导，长线投资资金也是不可缺少的重要成分。

　　周期行业股票占比居多

　　从214只破净股的行业分布来看，主要包括化工(29只)、黑色金属(22只)、房地产(21只)、机械设备(20只)等周期性行业。随着经济下行周期的到来，周期性行业“受伤最深”，需求放缓、价格下跌使得公司的盈利能力快速回落，因此市场也就给予其较低的估值。

　　考虑到本轮经济调整很可能持续到2010年，周期性股票低位徘徊的局面较长时间内恐怕难以改变。不过，对于有能力鉴别优质股票、且具备长期投资条件的资金来说，经济调整何尝又不是低位介入好公司的时机呢。我们注意到，今年第三季度就有QFII增持了重庆钢铁、中航地产、沈阳化工等。

　　至于那些非周期性的行业，像餐饮旅游、食品饮料、医药生物，破净股的数量都不高于4只。这些行业都成为主流资金“避寒”的港湾，估值水平自然都高于市场平均水平。

 

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