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认沽权利作保 新攀钢恐遭空头打击
见习记者 刘振盛
11月5日，攀钢钢钒(000629.SZ)发布公告表示，将通过采取权利锁定股东账户的方式，来明确首次现金选择权申报期后具备第二次现金选择权的股东。
“这实际上是通过派发认沽权利来解决‘三合一’后，具有不同权利的股票如何在同一代码下进行交易的问题。”11月5日，上海一位投资人士向记者表示。
不过，世上并无完美的事情。“手中握有认沽权利尤其是行权价较高的认沽权利投资者，在未来市场形势继续延续现在的趋势，或者难以出现大幅上扬行情的话，将可以通过(甚至反复通过)人为打压股价至低位，然后再在低位补回的类似做空方式获利。”上述投资人士分析。
而这情形如果变成现实，将与鞍钢的愿望背道而驰。未来攀钢的股价走势将取决于鞍钢与市场投资者间的博弈。
寄望股价高于10.55元
攀钢钢钒表示，现金选择权首次申报期截止日未全部申报行使现金选择权的攀钢钢钒股东将有权于首次申报期截止日起两年后的特定期间按10.55元/股的价格将其所持有的攀钢钢钒股票出售给鞍钢集团。
由攀渝钛业(000515.SZ)及长城股份(000569.SZ)转换而来的股东，选择第二次现金选择权的，可以按8.73元/股的价格出售给鞍钢集团。
三家公司的流通股东所获得的第二次现金选择权权利的数量等于其未于首次申报期申报行使现金选择权的攀钢钢钒股票的数量。
同时，攀钢钢钒表示，取得第二次现金选择权利的股东在权利存续期内可自由买卖或转让新攀钢钢钒股票，不影响其取得的权利数量。但对于由攀渝钛业及长城股份转换而来的股东，要行使第二次现金选择权的话，需视持有攀钢钢钒股票与初始股票数的多少，而行使不同的第二次现金选择权。
上述上海投资人士表示，股票与所含现金选择权分离后，履约风险减小，更利于投资者放弃首次现金选择权而选择换股。“如果仅以两年来计算，这个价格还是不错的。”中原证券钢铁研究员胡皓表示，鞍钢目前所做的就是确保整合方案一定能实现。
对于这一安排，“鞍钢未来最希望看到的情形是攀钢钢钒的股价在两年后能达到甚至高于10.55元，这样认沽权利及现金选择权就派不上用场了，鞍钢也就不用掏巨额现金了，市场会解鞍钢的围。”一位市场人士如是认为。
新攀钢或大幅补跌
不过，形势也可能朝着另一个方向发展。派发第二次现金选择权利到账户后，无论是整体市场环境还是公司业绩都可能令新攀钢股价出现大幅补跌。
“按照三季度的业绩水平，目前钢铁行业的动态市盈率是5倍左右。攀钢钢钒3季度的每股收益才0.19元，动态市盈率在40倍左右。”齐鲁证券钢铁研究员李莉表示，受经济减速的影响，明年钢铁行业业绩下滑会更加明显。李莉表示，钢材价格在8月份开始暴跌，很多钢厂都在减产，甚至直接关掉高炉。现在看来，这次调整最快也要1-2年的时间。
此外，有机构预测，攀钢钢钒整合后股本迅速扩大，会摊薄每股净收益。收购报告书显示，攀钢钢钒2008年度备考盈利预测中，2008年的净利润为14.40亿元，低于2007年的已审计数据16.94亿元，新增股本则为17.01亿股，此外还有权证即将行权的7.37亿股。
“如果大市不景气，攀钢钢钒股价极有可能会向整体钢铁行业市盈率水平看齐，现有投资者完全可能大肆做空攀钢股票，然后在低位回补，反复操作。因为投资者手中有认沽权利作保障，因此，不用担心未来手里的股票没有出路，更不用专门拉升股价出货。”上述上海投资人士说。
该人士表示，即使两年后市场出现一定好转，公司并有一系列利多消息释放，但除非出现一轮相当大的牛市行情，否则价格从极低位置回到现金选择权价格也有较高难度。
胡皓表示，在二次现金选择权利派发后，如果股价未能跌到符合业绩的水平，没有保障的新进投资者也不会进入，从而使股票更容易下跌。不过，鞍钢也可以在补跌后买进一定比例股票锁仓，第二次行权时必然有相当一部分人手中握有沽权，却因账户中没有对应股票无法行权，从而争相以较高价格回补，促使价格向行权价靠拢。
“这个思路的关键是认沽权利份额和流通股数量相当，才能形成有效的供需缺口。如果钢钒GFC1行权于重组之后，多出来的这7个多亿足以抵消来自这方面的股价支持因素。”上述上海投资人士表示。
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