——拟用于回购的资金总额不超过1亿元，本次回购价格不超过3.6元/股

　　□ 本报记者 张晓琳

　　海马股份(000572)10月4日发布公告称，海马股份将回购部分社会公众股。继天音控股(000829)之后，成为“回购第二股”。此消息一出，海马股份当日股价即封死在涨停板，对于市场来说，海马的股份回购无疑是个重大利好。

　　海马股份证券代表郑彤表示，股票回购是由于公司的股票价值被低估。那么，海马的回购行为仅仅是因为股价偏低？

　　业内分析人士却称，海马股份的股票回购醉翁之意不在酒，动机并不单纯，目前市场估值偏低的不止海马一家，可以说相当普遍。海马此一回购动作有很大可能是为海马股份年初发行的可转债服务的。

　　股票回购无下限

　　海马股份称，受近期证券市场低迷的影响，公司股价持续下跌，公司的股票市场表现与公司长期内在价值不相符，公司投资价值被低估。损害了公司在资本市场的良好形象，也侵害了全体股东的利益。因此，公司拟回购部分社会公众股股份，以增强公众投资者对公司的信心，并进一步提升公司价值，实现股东利益最大化。

　　海马股份证券代表郑彤于11月4日向《证券日报》表示，海马股份每股净资产2.87元，涨停之后二级市场的价格也仅有2.79元，股价存在低估。

　　据公告称，此次公司回购股份将不超过3000万股，以回购3000万股计算，回购股份比例占公司目前总股本819,031,345股的3.66%。拟用于回购的资金总额不超过1亿元，为公司自有资金，本次回购价格不超过3.6元/股。(截至2008年第三季度末，公司合并报表货币资金为14.76 亿元。)回购股份将在股东大会批准后至2009年12月31日的13个月内分阶段择机实施。海马股份并公告称回购期届满或回购方案实施完毕，公司将在10 日内依法注销所回购的股份，办理工商变更登记手续。

　　然而，海马只提出了股票回购的概念，规定了股票回购的上限，却没有规定股票回购的下限。其股票回购的数量也有可能远远不及其公告中的上限。

　　广发证券汽车行业分析师汤俊认为，此次的股票回购可以起到稳定股价的作用。因为业绩相对比较低，股指相对就偏高了。汤俊同时表示，回购完成进行注销之后增加了自己的控股权，其它股东的控股权也相应的提高。

　　回购为可转债顺利转股？

　　9月19日三大救市利好之一就是国资委支持央企增持或回购上市公司股份。然而时至今日，未有一家央企回购上市公司的股份。海马并非央企控股，此次的回购也许动机也并不单纯。

　　2008年1月29日，海马股份发布的海马可转换公司债券上市公告书称，公司发行8.2亿元可转债于2008年1月30日上市。可转债期限为5年，自2008年1月16日(发行首日)至2013年1月15日(到期日)止。第一年至第五年年利率分别为1.5%、1.8%、2.2%、2.5%、2.7%。可转债初始转股价格为18.33元/股，为海马募集说明书公告日(2008年1月11日)前20个交易日公司股票的算术平均收盘价格和前一交易日公司股票的交易均价的较高者。本次可转债可以在到期日之后的5个交易日内，公司将按可转债面值的106%(含最后一年利息)偿还所有到期未转股的可转债，也可在债券发行期间根据转股价格转换为股票，成为海马的股东。

　　由于可转债发行时规定，在转股期内，如果连续30个交易日中任意10个交易日公司股票收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会可以提议向下修正转股价格。由于市场低迷，转股价格已经进行了一再修正，至8月22日的公告，转股价格已由发行最初的18.33元/股，调整至5.03元/股。

　　海马股份投资管理部的工作人员在10月4日表示，近两日公司将进行转股价格再次修正临时股东大会，届时可进行网络投票，转股价格还将进一步下调，或为3.60元/股，但最后的转股价格还要投票后才可决定。

　　如若转股价格定为3.60元/股，也明显高于二级市场的价格。

　　在转股期内，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%，可转债持有人有权将其持有的全部或部分可转债按面值的105%(含当期利息)回售给公司。现在这一条件还没有达到。业内分析人士称，海马此次的转股价格向下修正，以及公告将回购公司股份稳定股价，都是为了防止回购可转债情况的发生，让可转债顺利转股。

　　债转股呼唤业绩支撑

　　目前，广发证券给予海马股份的投资评级为持有。

　　汤俊表示，今年以来其销量都不是很理想，也是因为去年销量比较大。由于海马的新车型都是改款，没有真正意义上的新车型，竞争力就相对较差。自主品牌的车比较便宜，都是经济型的车，成本上涨的情况下，对经济性的车型的影响会比较大。海马股份的日子也就并不好过。

　　汤俊同时表示，今年四季度的报表也许会好看一些，钢价在三季度开始回落，表现在报表上会存在一定的滞后性，需要消化前期原材料的储备。钢价回落的优势也许会晚一些才会反映出来。

　　虽然钢价回落对汽车制造类上市公司来说是一个利好，但对上市公司业绩的影响毕竟有限。业内人士称海马的可转债如果想要顺利转股，还是需要业绩方面的支撑。

　　受海马股份回购公众股消息的影响，海马股份昨日收于2.79元，上涨9.84%。

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