大股东增持和鼓励回购社会股份无疑对目前的市场是利好消息，但是在“大小非”解禁压力的作用下，效果很可能会低于大家的预期

　　在证监会正式发布的《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》20多天之后，天音控股（000829.SZ）终于第一个站出来宣布执行回购计划。在A股市场不断下挫，走势低迷的行情下，回购无疑能够提振市场信心。 然而面对限售股解禁洪峰的再次到来，大股东增持、回购与限售股解禁的较量谁能获胜将直接决定未来A股走势。

　　第一声“枪响”

　　10月31日，天音控股发布公告称，将用自有资金在二级市场以集中竞价交易方式回购不超过2000万股社会公众股，回购资金总额不超过7000万元。根据安排，回购将分两期进行，以最高回购数量2000万股计算，回购完成后总股本将降至9.3亿股，流通股降至8.84亿股。至此，天音控股成为A股第一家宣布回购的公司。公告发布后，天音控股股价也连续2个交易日上涨。

　　天音控股率先回购公司股份后，市场开始再次发挥想象力:回购会成为一种潮流吗？《第一财经日报》记者随即采访了多位业内人士，但答案却令人有些沮丧。华富基金研究总监程坚表示，回购不是什么公司都能做的。首先最重要的一点就是公司必须有真金白银，没有充裕的现金流何谈回购？其次要股价足够低，没有充足的差价空间公司很难愿意拿出宝贵的现金进行回购。

　　天音控股董秘何小林对《第一财经日报》表示，回购是希望在资本市场上以市场化方式回报股东，同时提升公司价值，表达对未来发展的信心。不过上述券商分析师却认为，天音控股回购对冲业绩下滑的意图可能更为明显。天音控股三季报显示，公司三季度业绩同比大幅下滑，虽然总资产较年初增长 18.87%，但净利润同比下降30.61%，每股收益仅0.05元，同比下降28.57%。

　　尽管天音控股回购股份的真实动机值得进一步确认，但在A股人心涣散之时，天音控股打响回购第一枪无疑是具有标志性意义的。

　　顽固的解禁股

　　其实，相对而言，大股东增持并不能提升上市公司股票每股的内在价值，而且投资者还担心如果未来股市上涨，这些增持的股票会再度被大股东减持。但回购却可以实实在在地提升每股内在价值，并且未来也无减持的担忧，所以回购在一定程度上更能稳定市场。但现在的问题是，面对着年内最后两个月的限售股解禁高峰，上市公司回购带来的支撑力与限售股解禁的压力相比较，谁的力量更大？

　　一位不愿意透露姓名的基金经理对记者表示，限售股的解禁动力依旧很强劲，尤其在市场一直这样单边下跌的行情中。近两个月大宗交易平台上交易减少，并不表示解禁股就不会卖了。该人士称，在即将到来的解禁高峰解禁股抛售的压力相当大。但是同样有分析人士持相反观点，认为随着股指的不断下跌，套利空间逐渐压缩，解禁股抛售的动力会有所减弱。

　　不过，记者采访后发现，认为压力大于支撑力的业内人士占多数。上述不愿透露姓名的基金经理对记者表示，“大股东增持和鼓励回购社会股份无疑对目前的市场是利好消息，但是在“大小非”解禁压力的作用下，效果很可能会低于大家的预期。”而程坚亦表示，在市场信心缺失的情况下，由于‘大小非’的问题没有得到彻底解决，短期内市场想看到明显的好转可能性很小。而且回购对于市场的提振效果还要看其回购的价格，以及回购的股份与其流通盘的比例。比例太小对这个市场而言根本不会发生任何作用，市场的走势还是应该基于业绩的支撑。

　　上市公司三季报数据显示，有可比数据的1624家公司前三季度实现净利润7820.2亿元，同比增长7.11%，加权平均每股收益0.324元，有可比数据的1608家公司第三季度实现净利润2271.89亿元，环比下降19.89%。在业绩增长出现下滑的同时，上市公司的现金流均出现一定程度的紧张。现金吃紧显然制约了上市公司回购的动力。

　　此外，程坚还表示了其对回购行为的担忧，他表示，虽然回购的股份按照规定是要被注销的。但是不排除在以后行情好的时候上市公司再度增发，这样就很容易出现上市公司“老鼠仓”行为。

    程亮亮

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