胡中彬 赵娟

　　尽管业界唱空，但海通证券(600837.SH)的股价表现依然波澜不惊，10月28日还一度再拉涨停。

　　但是，一把达摩克利斯之剑正悬在其看似平静的股价之上。

　　流通盘仅占总股本的2.8%的海通证券，11月和12月将迎来超过现有流通股十余倍的限售股解禁洪峰的冲击，其热捧者亦直面考验。

　　众多基金已趁融资融券利好撤出海通证券，并放下狠话：其股价必被腰斩。

　　解禁“大考”

　　海通证券将遇的三次解禁洪峰为：11月21日12.9亿股上市，12月21日1.6亿股解禁，12月29日20.7亿股解禁，共计超过35亿股获得流通权。而这对于当前仅有2.3亿股流通的海通证券来说，约15倍的解禁股份无异于洪水猛兽。更“恐怖”的是其总股本高达82.3亿股，当前流通中的股份仅占总股本的2.8%。

　　这种独特的股权流通情况受到市场的高度关注，国泰君安、招商证券等机构都在研究报告中指出，海通证券股价将面临较大下行压力，及时减持并等待估值风险的释放，将是最好的策略。

　　解禁股的抛售压力很大程度取决于对应股东的套现欲望和成本价格。11月21日和12月21日解禁的14.5亿股属于去年海通证券定向增发向机构配售的股份，当时参与的机构包括太平洋资产等等，成本价格为35.88元/股，而照海通证券2008年年中曾推出的分红配股方案粗略计算，相当于这些参与增发的机构成本价为17元/股。

　　“虽然前两批解禁的限售股成本还是很高，但仍有较大的减持压力，因为海通证券的估值确实太高，其市值已经超过中信证券，现在减持仍然是个高位。”招商证券研究员洪锦屏认为。

　　12月29日解禁的是股改限售股份，是正规意义上的“小非”。国泰君安分析师董乐称，经过估算，这部分股权的成本价仅仅约1元/股，显然大大低于现在的股价，其解禁压力更大。

　　股价或将“腰斩”

　　“没时间了，只有十多个交易日，已经很紧张了，机构实际上已经在跑了。”一位基金经理形容现在海通证券的股价形势。

　　眼看着解禁洪峰到来，基金等机构纷纷选择“上岸”，而他们几乎一致的看法是，海通证券股价难逃“腰斩”的命运。

　　自10月初以来，受融资融券概念刺激，海通证券股价数次异动，且屡次涨停，让其他券商股望尘莫及，而基金也正是趁此时机顺利出逃。

　　Topview数据表明，10月6日-13日期间，共有四个基金席位一次性分别各卖出约6000万元海通证券，若按这段时间最高价23.67元/股计算，相当于每个基金席位至少卖出了253万股，而三季报显示，超过该数目的基金只有四个。这意味着，海通证券前四大流通股股东——东方精选、鹏华动力、南方隆元、博时价值均在出逃。也有曾经持有海通证券的基金人士私下对记者承认其已将所持的多数海通证券卖出，“我们现在基本不看这只股票了。”

　　统计发现，从10月初至今，基金专用席位对该股共交易了23次，净卖出4.2亿元，大致计算相当于净卖出2100万股。而海通证券三季报显示，其前十大流通股股东中，共有七只基金入驻，它们总共仅持有2469万股。

　　“融资融券概念并不足以支撑海通证券这么高的股价，融资融券初期对券商业绩影响有限。相比而言，中信证券基本面更良好，但其PE现在也才约16倍，而海通证券早就超过了50倍；而海通证券的PB也超过了4倍，业内对券商一般仅给2-3倍的PB估值。”一位基金公司研究人士认为，最近被狂炒显然还是因为该股流通盘太小。

　　深圳某私募基金称，券商股的交易型机会多，市场估值也会相对比较高，但是，海通证券现在比中信证券还要贵，主要是短线资金的炒作。

　　而综合多家机构的看法，对于海通证券2008年、2009年EPS预测分别是0.4元、0.5元，合理的股价应该在9-12元附近，随着解禁股的 “泄洪”，海通证券的估值向行业均值理性回归似乎已是必然。

　　来源：经济观察网

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