三方利益未完全一致

　　股权激励计划本意是为使企业发展、投资者和管理层都站到利益的同一方，使管理层能更尽责地为企业的长远发展努力。但这个的激励机制似乎并未引发市场的共鸣。“从激励机制的目的来看，是要把公司的发展、投资者和管理者三方都站在一条线上，但似乎考核的力度、目标、要求各方面都未做到尽善尽美。”某国企上市公司董事长如此告诉记者。

　　另一方面，市场投资者似乎对这个激励计划的推进并不热衷。“一般都是管理层在推进股权激励计划，普通投资者并不很关心。”平安证券研究员蔡大贵表示，管理层是该激励机制最直接的利益者，有部分企业的高管甚至为了获得这部分利益而操纵业绩，通过会计手段掺入水分。他举例说，美国的世界通讯就曾为了创造好业绩，把“费用支出”计算为“资本支出”，该笔费用也因此从“必须当年计算”变成“分年计算”。

　　此外，还有个别上市公司高管持有股权后，为获利而辞职套现。例如，三花股份先是原副总裁、董事任金士，董事王剑敏于2006年3月辞职，接着是原董事长张亚波2007年4月辞职。另据有关媒体透露，思源电器、新和成、德豪润达、科华生物、天邦股份、海翔药业等公司，都有不同程度存在着高管辞职套现现象。

　　激励宛如“一条腿走路”

　　“股权激励计划仅仅是一个工具，制度的本身没有问题。”在采访中，平安证券研究员蔡大贵一再强调，目前在推进股权激励计划时所出现的漏洞，反映的是公司治理和结构的问题，如果这个工具在好的体制下被使用，则会发挥本应具备的效果。

　　他表示，目前上市公司的管理机制是委托代理，而这种机制使得目前企业、投资者和管理者三方的利益并不完全一致。“许多上市公司的大股东拥有控制权，这造成很多事情并不是股东说了算，而是管理层说了算。”他认为，目前有股东被管理层操纵的现象。

　　蔡大贵把目前的股权激励计划比作“一条腿走路”，皆因该激励机制仅有奖励没有惩罚。他表示，作为一种与业绩挂钩的制度，在管理层做出好成绩时对其奖励，但当其工作不尽责、能力水平未符合要求时，却没有相应惩罚制度。随着股权激励计划不断的推进，未来的问题将会层出不穷。

　　据悉，从今年5月份开始，证监会已相继发布了3份《股权激励有关事项备忘录》，完善股权激励制度。

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